Capは、@PayPal USDを最初のローンチパートナーとするCap Stablecoin Network(CSN)を発表できることを誇りに思います。 この取引は、信頼できる金融保証を備えた最初のステーブルコインであるcUSDの立ち上げに向けて準備を進めているため、エコシステムにとって分岐点となる瞬間を示しています。 これが重要な理由は次のとおりです。

誰もがロビンフッドの発表とトークン化された株式に本当に興奮していることを知っています、そして弱気にならないように、しかし会話は多くのニュアンスを欠いているようです。私は長期的な強気派ですが、短期的な期待は高すぎると予想しています。それでは、批判的な見方をしてみましょう。 では、これらの製品は実際にはどのように機能するのでしょうか?xStocksを例にとると(これはHOOD製品もほぼどのように機能するかのように見えます)、リキテンシュタインで規制されているジャージーのSPVがあります。鋳造/償還するには、Kraken(およびまもなく他の取引所)でKYCする必要があり、そのトークンは、KYCを行うすべての保有者に、OFFCHAIN価格(チェーン上で取引される価格ではない)でエクイティトークンの現金価値と交換する法的権利を与えます。配当金は現物で再投資されます/トークンはリベースされず、議決権はSPVに行きます。トークンを手に入れたら、それを任意のウォレットに送信したり、defiなどで使用したりできます。 特に、トークンを鋳造すると、SPVは担保として株式を取得します。彼らは(ほとんどの場合)市場時間中にのみ株式を取得できます。したがって、時間外/週末の取引では、マーケットメーカーがミント/償還できるようになるまで価格リスクを保持する必要があります(ヘッジは非常に困難または不可能です)が、それでも償還手数料は(MM基準では)25bpsとかなり高いです。また、このオンチェーンを購入する米国のユーザーにサービスを提供する可能性のあるdefiプロトコルやマーケットメーカーには多くの規制リスクがあることも事実です(他のコインよりもはるかに多く)。 これは、いくつかの重要なことを意味し、最も重要な - マーケットメーカーは、彼らは週末や時間外の価格リスクを大量に取らなければならないため、ほとんどのプロのトレーダーや企業にとって、市場時間外のこれらのものを取引するのを支持できないスプレッドを吹き飛ばす必要があります。また、これらの企業は、週末や時間外に市場がストレスを受ける際に流動性を引き出す可能性が高いでしょう。これは、これらのことがデフィレンスとデリバティブに浸透すると、大きなカスケード清算リスクを生み出します。また、オフチェーン価格から25bpsの償還を差し引いた現金価値に対する法的権利しか持っていないため、株式市場が開くと、オフチェーン価格に迅速に収束します。つまり、週末や営業時間外に流動性の低い陶酔感の時代に人々が購入し、その後、株式市場がトークンの買い手の予想よりも低く開くと、主に小売業によって生まれるオープン時に急速に損失が発生します(これも潜在的に利益を上げますが、洗練された俳優による可能性は低くなります)。 機能的には、これらは良い製品ではないということです。彼らは、他の方法では十分なサービスを受けていない市場へのアクセスを提供するという点で、絶対にユースケースを提供します。これには、証券会社で(何らかの理由で)kyc/amlをしたくない暗号ネイティブトレーダーが含まれます。また、転送の容易さ、分割された株式、およびより良い調整。しかし、それは小売業のごく一部に限られます。彼らは、洗練された、現実の、そしてグローバルな株式市場にサービスを提供することはできません。そして、彼らはおそらく、他の場所で大幅により良い価格設定とより少ないリスクを得ることができることを知っているプロの暗号トレーダーのニーズさえ果たさないでしょう。これは特に週末(営業時間外は少し理解しやすい)やオンチェーンとセフィに当てはまります。 長期的には、プライマリーマーケットがオンチェーンになり、担保の流動性がトークン化された商品に移行し、従来のテイカーが(かなり古い)技術スタックを修正できるようになると、株式はオンチェーンで実質規模で動き、流動性は劇的に増加するでしょう。多くの見出しがありますが、これらの既存の製品は、私たちが歩んでいる軌道の中で残念なスピードバンプになる可能性があります。