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Trung Phan

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Investir Através da Complexidade "Falamos sobre clareza de propósito, simplicidade e foco. E acreditamos que a coisa mais importante no negócio de investimento é manter tudo absolutamente tão simples quanto possível. Acreditamos que a complexidade é a maior barreira para um alto desempenho no negócio de investimento. E assim, projetamos em torno da complexidade." — Reece Duca As palavras de Reece Duca capturam um princípio fundamental no investimento: simplicidade, clareza e foco muitas vezes levam a melhores decisões e melhores resultados. O conselho mais comum passado de uma geração de investidores para a próxima é evitar a complexidade desnecessária—permanecer dentro do seu círculo de competência, favorecer o que é óbvio, projetar em torno da complexidade sempre que possível. No entanto, alguns dos investidores mais bem-sucedidos do nosso tempo fizeram precisamente o oposto. E se as melhores oportunidades residirem no que Bill Gurley chama de 'o meio bagunçado'—onde os efeitos de rede criam dinâmicas de vencedor leva tudo, onde os ciclos de feedback amplificam pequenas vantagens em fossos intransponíveis, onde as leis de potência significam que o melhor investimento não é apenas melhor, mas 10.000x melhor? E se a chave para a clareza não estiver em evitar a complexidade, mas em entendê-la e navegá-la com a lente certa? Esta coleção reúne cinco investidores que fizeram exatamente isso: Bill Gurley da Benchmark, Nick Sleep e Qais Zakaria da Nomad, James Anderson da Baillie Gifford, a equipe da Dynamo, e Bill Miller da Legg Mason. Embora seus estilos sejam diferentes, eles compartilham uma base intelectual comum—uma informada pelo Instituto Santa Fé e pelo estudo de sistemas adaptativos complexos. O que torna esses cinco especialmente interessantes não é apenas sua exposição à ciência da complexidade, mas como eles a aplicam de maneira tão diferente. Gurley traduz o pensamento sistêmico em estruturas para entender a defensabilidade e a disrupção. A Nomad aborda o investimento com clareza filosófica, usando humor e metáforas para fundamentar ideias complexas. Anderson escreve com a paciência de um otimista de longo prazo, encontrando simplicidade em narrativas de evolução tecnológica. A Dynamo se baseia na experiência prática em mercados emergentes, oferecendo uma lente sistêmica para ambientes que a maioria dos investidores simplifica demais. E Bill Miller, talvez o mais abertamente intelectual do grupo, funde finanças comportamentais, filosofia e probabilidade em comentários de mercado que resistem a uma fácil classificação. Essas ideias não eram apenas intelectualmente satisfatórias—geraram bilhões em retornos. Retornos Crescentes (Brian Arthur): Bill Gurley baseou-se no trabalho do SFI sobre retornos crescentes e efeitos de rede para construir convicção na Uber. Ele liderou a Série A da Uber em 2011 com uma avaliação de $60M. Hoje, a capitalização de mercado da Uber é superior a $200bn. O investimento de Bill gerou um reportado $7bn+ para a Benchmark. Leis de Escala (Geoffrey West): A Nomad aplicou leis de escala e distribuições de lei de potência à sua tese de longo prazo sobre a Amazon. Sleep e Zakaria mencionaram pela primeira vez a Amazon em sua carta anual de 2004 e começaram a comprar suas ações agressivamente em 2005 a $30/ação (capitalização de mercado ~ $15bn). Após encerrar a Nomad, a Amazon foi uma das apenas três ações que Sleep possuía. Hoje, a Amazon é negociada a $222/ação ($4,440/ação; eles realizaram uma divisão de 20:1 em 2022) e tem uma capitalização de mercado de $2.36tn. Taxas de Inovação (Jessica Trancik): James Anderson usou o trabalho inspirado no SFI em torno da mudança exponencial e taxas de inovação em energia para subestimar a Tesla muito antes de ser consenso. Anderson comprou ações da Tesla pela primeira vez em 2013, quando estavam sendo negociadas a $6/ação (~$10bn de capitalização de mercado). Hoje, a capitalização de mercado da Tesla é de ~$1tn, e o investimento de James gerou um reportado ~$30bn para a Baillie Gifford. James frequentemente credita as ideias do SFI como fundamentais para cada investimento significativo que fez, incluindo Amazon, Nvidia, Facebook, Tencent e Alibaba. Sistemas Adaptativos Complexos (John Holland): A Dynamo se apoiou no pensamento sistêmico para identificar o potencial do Mercado Livre em mercados fragmentados da América Latina. Eles delinearam pela primeira vez seu pensamento em torno dos mercados como sistemas adaptativos complexos em uma carta de 2007, no mesmo ano em que investiram no IPO do Mercado Livre a ~16/ação (embora tenham vendido rapidamente quando o preço das ações dobrou em apenas alguns dias). Eles recomeçaram uma posição, em tamanho, em 2016 a $166/ação (~$8bn de capitalização de mercado). Hoje, a empresa é negociada a $2,500/ação ($125bn de capitalização de mercado). Ciência da Complexidade (Murray Gell-Mann): Bill Miller usou uma ampla gama de ideias centrais da complexidade, como emergência (Stuart Kauffman), redes de troca e complexidade computacional para entender o Bitcoin como um sistema monetário emergente. Bill comprou Bitcoin pela primeira vez em 2015, quando estava sendo negociado a ~$200/BTC. Hoje, o Bitcoin está sendo negociado a $110,000/BTC. Bill também creditou o SFI por inspirar seus investimentos na Dell e Apple em 1995, Amazon em 1999 (a Legg Mason se tornou o segundo maior detentor da Amazon, apenas atrás de Jeff Bezos), e Google em seu IPO em 2004 (a capitalização de mercado na época era de $23bn; hoje é de $2.2tn). Todos os cinco investidores trabalham a partir de uma base semelhante, mas suas expressões são altamente distintas. É isso que a complexidade faz: permite múltiplos caminhos válidos para a percepção. Como Andy Benoit observou, "A maioria dos gênios—especialmente aqueles que lideram outros—prospera não desconstruindo complexidades intrincadas, mas explorando simplicidades não reconhecidas." Esses investidores fazem ambos. Eles se movem através da complexidade para chegar a uma simplicidade que é arduamente conquistada, não superficial. Leia essas compilações não como literatura de investimento, mas como uma masterclass em pensamento aplicado. Elas oferecem um vislumbre de como estruturas da ciência da complexidade podem gerar insights práticos—não apenas para escolher ações, mas para entender como o mundo funciona. Elas nos lembram que, embora investir possa ser "simples, mas não fácil", pode ser profundamente coerente. Duca está certo—complexidade é de fato uma barreira. Mas com a lente certa, torna-se um fosso. Aqueles dispostos a cruzá-lo podem encontrar uma clareza que, do lado de fora, parece brilhantismo ou sorte. Às vezes, os melhores investidores projetam em torno da complexidade. Outras vezes, eles caminham diretamente através dela. Abaixo, você encontrará breves introduções a cinco investidores que escolheram investir através da complexidade, juntamente com compilações de seus escritos coletados. Escolhemos apresentar essas obras como corpos de pensamento em longo formato para destacar como suas filosofias evoluíram ao longo do tempo — e como as ideias do Instituto Santa Fé ajudaram a moldar tanto suas estruturas quanto suas decisões de investimento.

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