Latenza e ordinamento tx su @HyperliquidX Alcuni alfa per MM e ricercatori: 1) L1 iperliquido ha una nuova microstruttura a vantaggio della vendita al dettaglio e dei produttori rispetto ai consumatori tossici 2) Il volume sarebbe più alto senza questo design 3) Hyperliquid è ottimizzato per l'utente finale, punto. Non per metriche VC, commissioni o HLP pnl ---- Sfondo Un exchange ben progettato abbina le operazioni quando entrambe le parti vogliono effettuare transazioni. Massimizzare il volume è un obiettivo secondario. Innanzitutto, sia gli acquirenti che i venditori dovrebbero essere soddisfatti del prezzo. Questo principio guida si applica a tutti i mercati: centralizzati o decentralizzati, CLOB/AMM/RFQ ecc. Ad esempio, un mercato di utenti acquista sull'interfaccia utente e si confronta con l'ordine del produttore con il prezzo più basso. Entrambe le parti sono felici. Il problema Un order book a volte soddisfa il principio "ben progettato" di cui sopra. Se qualcuno ha un ordine di acquisto a riposo, significa che pensa che il prezzo equo sia superiore al prezzo limite ed è soddisfatto di un'esecuzione. L'eccezione principale è rappresentata dalle operazioni tra acquirenti di HFT e produttori di HFT. Il produttore e l'acquirente hanno preferenze di prezzo simili. Spesso il produttore ha già inviato la richiesta di annullamento, ma l'ordine del produttore è leggermente più veloce e preleva il produttore. Non è più vantaggioso per tutti. Questo è il motivo per cui questo volume di assorbimento HFT è spesso chiamato "flusso tossico". Il flusso tossico danneggia maggiormente gli utenti finali al dettaglio. I produttori citeranno più ampio per ridurre al minimo le collisioni con gli acquirenti. Gli spread e la liquidità si degradano, quindi il retail peggiora l'esecuzione. Tutti sono contenti tranne l'utente finale. Il design di Hyperliquid Per risolvere questo difetto con il design standard dell'order book, Hyperliquid apporta una modifica fondamentale all'order book onchain: gli annullamenti e gli ordini post-only hanno la priorità rispetto agli ordini GTC e IOC. Questo ordine viene imposto onchain dall'L1 stesso. L'unico modo corretto per un nodo di eseguire un blocco sull'Hyperliquid L1 è quello di ordinare prima gli annullamenti e gli ordini post-only. Hyperliquid ha l'L1 più veloce in produzione, quindi gli utenti umani notano a malapena questo ordine. La maggior parte degli utenti aspetta felicemente mezzo secondo per risparmiare centinaia di dollari su un'operazione. Gli effetti Su Hyperliquid, gli scambi tra il produttore di HFT e l'acquirente di HFT avvengono a un tasso notevolmente inferiore, almeno 10 volte inferiore rispetto ad altre piattaforme come frazione del volume totale. Si noti che questo flusso rappresenta la maggior parte del volume nella maggior parte delle altre sedi. La liquidità su Hyperliquid diventa più profonda e solida durante i periodi di volatilità. Gli utenti al dettaglio ottengono uno slippage ridotto e uno spread inferiore su ordini di grandi dimensioni. Alpha per i trader automatizzati Quando le cancellazioni vanno a buon fine, i produttori possono quotare con molta più sicurezza. Gli acquirenti possono ancora guadagnare aggredendo gli ordini limite al dettaglio o gli ordini limite che in realtà non sono d'accordo con il modello di prezzo dell'acquirente. Il design di Hyperliquid dà potere a tutti, tranne a coloro che fanno trading contro ordini che non volevano essere eseguiti all'inizio. Pensieri conclusivi Se il design di Hyperliquid è così eccezionale, perché non lo fanno altri DEX o CEX? Perché la maggior parte delle altre sedi non sono ottimizzate per l'utente finale. La maggior parte delle piattaforme ottimizza invece una combinazione di commissioni e metriche di volume. Gli investitori spesso guardano a queste statistiche aggregate invece di studiare le esperienze reali degli utenti. Hyperliquid si concentra esclusivamente sull'utente finale. Le commissioni e il pnl dei market maker stanno aumentando in modo esponenziale, ma questo è un sottoprodotto dell'incessante attenzione all'utente finale. Le statistiche parlano da sole: in un giorno in cui Hyperliquid fa 1 miliardo di dollari in volume, più di 500 milioni di dollari sono al dettaglio.