Latência e ordenação tx no @HyperliquidX Alguns alfa para MMs e pesquisadores: 1) O hiperlíquido L1 tem uma nova microestrutura que beneficia o varejo e os fabricantes em detrimento dos consumidores tóxicos 2) O volume seria múltiplo maior sem este design 3) O hiperlíquido é otimizado para o usuário final, ponto final. Não para métricas de VC, taxas ou HLP pnl ---- Contexto geral Uma bolsa bem desenhada combina negociações quando ambos os lados querem transacionar. Maximizar o volume é um objetivo secundário. Em primeiro lugar, compradores e vendedores devem estar satisfeitos com o preço. Este princípio orientador aplica-se a todos os mercados: centralizado ou descentralizado, CLOB/AMM/RFQ, etc. Por exemplo, um mercado de usuário compra na interface do usuário e corresponde à ordem do fabricante com o preço mais baixo. Ambos os lados estão felizes. O problema Por vezes, uma carteira de encomendas satisfaz o princípio "bem concebido" acima referido. Se alguém tem uma ordem de compra em repouso, isso significa que acha que o preço justo é maior do que o preço limite e está satisfeito com um preenchimento. A principal exceção são as transações entre tomadores de HFT e fabricantes de HFT. O fabricante e o tomador têm preferências de preço semelhantes. Muitas vezes, o fabricante já enviou o pedido de cancelamento, mas o pedido de retirada é um pouco mais rápido e escolhe o fabricante. Já não é win-win. É por isso que esse volume de captadores de HFT é frequentemente chamado de "fluxo tóxico". O fluxo tóxico prejudica mais os usuários finais do varejo. Os fabricantes farão cotações mais amplas para minimizar as colisões com os tomadores. Os spreads e a liquidez diminuem-se, pelo que o retalho piora a execução. Todos estão felizes, exceto o usuário final. Design da Hyperliquid Para resolver essa falha com o design padrão do livro de pedidos, a Hyperliquid faz um ajuste fundamental no livro de pedidos onchain: cancelamentos e pedidos pós-somente são priorizados acima dos pedidos GTC e IOC. Esta ordem é imposta onchain pelo próprio L1. A única maneira correta de um nó executar um bloco no Hyperliquid L1 é classificar cancelamentos e ordens pós-somente primeiro. O Hyperliquid tem o L1 mais rápido em produção, então os usuários humanos mal notam esse pedido. A maioria dos usuários espera alegremente meio segundo para economizar centenas de dólares em uma negociação. Os efeitos Na Hyperliquid, as negociações entre o fabricante de HFT e o tomador de HFT acontecem a uma taxa dramaticamente menor, pelo menos 10x menor do que outras plataformas como uma fração do volume total. Observe que esse fluxo é a maior parte do volume na maioria dos outros locais. A liquidez no Hiperlíquido torna-se mais profunda e sólida durante os períodos de volatilidade. Os utilizadores retalhistas obtêm uma derrapagem reduzida e um spread mais baixo em grandes encomendas. Alpha para traders automatizados Quando os cancelamentos são bem-sucedidos, os criadores podem citar com muito mais confiança. Os tomadores ainda podem ganhar dinheiro agredindo ordens de limite de varejo, ou ordens de limite que realmente discordam do modelo de preço do tomador. O design da Hyperliquid capacita a todos, exceto aqueles que negociam contra ordens que não queriam ser preenchidas para começar. Considerações finais Se o design da Hyperliquid é tão bom, por que nenhum outro DEXs ou CEXs o faz? Porque a maioria dos outros locais não são otimizados para o usuário final. Em vez disso, a maioria das plataformas otimiza para alguma combinação de taxas e métricas de volume. Os investidores geralmente olham para essas estatísticas agregadas em vez de estudar experiências reais do usuário. A Hyperliquid é focada exclusivamente no usuário final. As taxas e o criador de mercado pnl estão aumentando exponencialmente, mas isso é um subproduto do foco implacável no usuário final. As estatísticas falam por si: em um dia em que a Hyperliquid fatura US$ 1 bilhão em volume, mais de US$ 500 milhões são no varejo.