Latentie en tx-ordening op @HyperliquidX Wat alfa voor MM's en onderzoekers: 1) Hyperliquid L1 heeft een nieuwe microstructuur die de detailhandel en makers ten goede komt ten opzichte van toxische afnemers 2) Het volume zou veelvouden hoger zijn zonder dit ontwerp 3) Hyperliquid is geoptimaliseerd voor de eindgebruiker, punt uit. Niet voor VC-statistieken, kosten of HLP pnl ---- Achtergrond Een goed ontworpen beurs matcht transacties wanneer beide partijen transacties willen uitvoeren. Het maximaliseren van het volume is een secundair doel. Eerst en vooral moeten kopers en verkopers allebei tevreden zijn met de prijs. Dit leidende principe is van toepassing op alle markten: gecentraliseerd of gedecentraliseerd, CLOB/AMM/RFQ enz. Een gebruikersmarkt koopt bijvoorbeeld op de gebruikersinterface en matcht met de makerorder met de laagste prijs. Beide partijen zijn blij. Het probleem Een orderboek voldoet soms aan het bovenstaande "goed ontworpen" principe. Als iemand een kooporder in rust heeft, betekent dit dat hij denkt dat de eerlijke prijs hoger is dan de limietprijs en tevreden is met een vulling. De belangrijkste uitzondering zijn de transacties tussen HFT-nemers en HFT-makers. De maker en nemer hebben vergelijkbare prijsvoorkeuren. Vaak heeft de maker het annuleringsverzoek al verzonden, maar is de nemer order iets sneller en pikt de maker eruit. Het is niet langer win-win. Dit is de reden waarom dit HFT-takervolume vaak "toxische stroom" wordt genoemd. Toxische stroom schaadt de eindgebruikers in de detailhandel het meest. Makers zullen breder citeren om botsingen met afnemers tot een minimum te beperken. Spreads en liquiditeit verslechteren, zodat de detailhandel een slechtere uitvoering krijgt. Iedereen is tevreden, behalve de eindgebruiker. Het ontwerp van Hyperliquid Om deze tekortkoming in het standaard orderboekontwerp aan te pakken, maakt Hyperliquid een fundamentele aanpassing aan het onchain-orderboek: annuleringen en bestellingen die alleen na worden geplaatst, hebben voorrang op GTC- en IOC-bestellingen. Deze ordening wordt onchain afgedwongen door de L1 zelf. De enige juiste manier voor een node om een blok op de Hyperliquid L1 uit te voeren, is door eerst alleen annuleer- en post-orders te sorteren. Hyperliquid heeft de snelste L1 in productie, dus menselijke gebruikers merken deze volgorde nauwelijks op. De meeste gebruikers wachten graag een halve seconde om honderden dollars te besparen op een transactie. De effecten Op Hyperliquid vinden transacties tussen HFT-maker en HFT-nemer plaats in een dramatisch lager tempo, minstens 10x lager dan andere platforms als een fractie van het totale volume. Merk op dat deze stroom op de meeste andere locaties het grootste deel van het volume is. De liquiditeit op Hyperliquid wordt dieper en steviger in tijden van volatiliteit. Retailgebruikers krijgen minder slippage en een lagere spreiding op grote bestellingen. Alpha voor geautomatiseerde handelaren Wanneer annuleringen met veel succes doorgaan, kunnen makers veel zelfverzekerder citeren. Nemers kunnen nog steeds geld verdienen door in te gaan op retaillimietorders, of limietorders die het eigenlijk niet eens zijn met het prijsmodel van de nemer. Het ontwerp van Hyperliquid stelt iedereen in staat, behalve degenen die handelen tegen orders die om te beginnen niet gevuld wilden worden. Afsluitende gedachten Als het ontwerp van Hyperliquid zo geweldig is, waarom doen andere DEX's of CEX's het dan niet? Omdat de meeste andere locaties niet geoptimaliseerd zijn voor de eindgebruiker. De meeste platforms optimaliseren in plaats daarvan voor een combinatie van kosten en volumestatistieken. Beleggers kijken vaak naar deze geaggregeerde statistieken in plaats van echte gebruikerservaringen te bestuderen. Hyperliquid is uitsluitend gericht op de eindgebruiker. Vergoedingen en market maker pnl nemen allemaal exponentieel toe, maar dit is een bijproduct van de niet-aflatende focus op de eindgebruiker. De statistieken spreken voor zich: op een dag waarop Hyperliquid $ 1 miljard in volume doet, is meer dan $ 500 miljoen detailhandel.