С точки зрения финансовой экспансии 2.0, как проанализировать рыночные тенденции за последние несколько месяцев и каковы перспективы? В прошлую пятницу мы обсуждали недавние рыночные тенденции, и я выкладываю запись того разговора. 1. В целом, с середины апреля рынок пережил два этапа: Первый этап — с середины апреля до начала июня, когда наблюдался рост, а затем небольшая коррекция. Основным двигателем этого этапа стало изменение позиции Трампа. Второй этап начался с бомбардировок Иранских ядерных объектов и прекращения конфликта с Ираном и продолжается до сих пор (это подразумевает, что США не отказались от глобального лидерства). Сроки окончания тарифов 7.9 были отложены (в то время мы обсуждали, что рынок снова будет готов к покупкам). На прошлой неделе инфляция соответствовала ожиданиям, и сезон отчетности начался с хороших результатов. Конечно, для крипторынка также важно, что законопроект о стабильных монетах был принят, а законопроект о структуре цифровых активов был вынесен на повестку дня. Характеристики этих двух этапов: в середине апреля биткойн отреагировал на события раньше, чем фондовый рынок, а в конце июня фондовый рынок оказался более сильным. 2. Каковы перспективы? 1) Ранее мы обсуждали, что принятие закона о «Большой красоте» означает переход от жесткой политики Трампа ко фазе экспансии. Сначала он стремился к снижению затрат и повышению эффективности, а затем начал стремиться к экономическому росту. Мы уже обсуждали значение закона о «Большой красоте». 2) Многие игнорируют, что в 23-24 годах Федеральная резервная система будет находиться в фазе сокращения денежно-кредитной политики (повышение ставок, сокращение баланса). Это политика «Байденомики», представленная законами о «Инфраструктуре» и «Науке и чипах», является основным логическим основанием для рыночных тенденций. В конце 23 года в двух твитах о фискальной политике и ликвидности мы обсуждали этот момент. Поэтому это называется фискальной экспансией 1.0, а сейчас Трамп представляет фискальную экспансию 2.0. В среднесрочной и долгосрочной перспективе это создает новую поддержку для рынка. В рамках фискальной экспансии 2.0 в будущем, вероятно, процентные ставки продолжат снижаться (в этом году ожидается одно-два снижения ставок, а в следующем году это продолжится, поддерживая прогноз о ограниченном смягчении в течение следующих двух лет, сделанный в третьем квартале прошлого года). 3) Основным двигателем для крипторынка является волна стабильных монет, вызванная законопроектом о стабильных монетах и законопроектом о структуре цифровых активов, тенденция к слиянию криптовалют и акций, а также реальное внедрение RWA, что приведет к более широкому массовому принятию. Фискальная экспансия 2.0 является основным логическим основанием для всего макроэкономического рынка, а законопроект о стабильных монетах и законопроект о структуре цифровых активов поддерживают логику криптоактивов, что является прочной основой для рынка в среднесрочной и долгосрочной перспективе. 3. Какие возможные риски в будущем? 1) Однако ранее мы также обсуждали, что основным ограничением фискальной экспансии 2.0 является растущий объем государственного долга США. Хотя нет кризиса дефолта по государственным облигациям, существует риск повышения доходности долгосрочных облигаций, что может подавить склонность к риску на рынке и повлиять на рискованные активы. 2) С точки зрения краткосрочной перспективы, срок окончания тарифов 1 августа. Ранее в твите о том, чего Трамп хочет от тарифов, мы обсуждали, что риск заключается в том, что Трамп не пойдет на уступки, и ЕС, Япония и Южная Корея вряд ли смогут договориться (кажется, что их надежды на уступки со стороны Трампа невелики). Если новые тарифы вступят в силу 1 августа, это окажет определенное влияние на рынок. Особенно учитывая, что Трамп начинает уставать от того, что его постоянно обвиняют в том, что он отступает в критические моменты. На прошлой неделе Wall Street Journal сообщил, что Трамп отказался от резкого увольнения Пауэлла только под давлением Бессента. Сегодня Трамп написал, что «мне не нужно, чтобы кто-то объяснял мне важность, только я объясняю другим», что показывает его раздражение. Мы не можем ожидать, что Трамп всегда будет идти на компромисс. Конечно, если не удастся договориться и новые тарифы будут объявлены, я считаю, что это влияние будет значительно меньше, чем в начале апреля. Фондовый рынок, вероятно, просто скорректируется на небольшом уровне, и крипторынок, естественно, также будет подвержен влиянию. Затем Бессент может вмешаться, и, возможно, новые тарифы будут уменьшены, что также станет возможностью для входа на рынок. В краткосрочной перспективе также следует обратить внимание на тенденции инфляции. Я всегда считал, что инфляция на товары, вызванная тарифами, будет компенсирована снижением инфляции на энергоресурсы и в сфере услуг. В общем, среднесрочная и долгосрочная логика остается прочной, и в этом процессе будут несколько небольших рисковых шоков, которые приведут к коррекции рынка, но вероятность появления аналогичных крупных рисковых шоков, как в марте и апреле, на мой взгляд, невелика.