З точки зору фіскальної експансії 2.0, розберіться з ринковою тенденцією за останні кілька місяців і що ви думаєте про майбутнє? Минулої п'ятниці всі говорили про нещодавню тенденцію ринку в космосі та оприлюднили тоді голос. 1. Загалом із середини квітня спостерігаються дві хвилі ринкових тенденцій: Перша хвиля піднялася з середини квітня до початку червня, а потім трохи підкоригувалася, і головною рушійною силою на цьому етапі стала черга Трампа Друга хвиля – від початку бомбардувань США ядерних об'єктів Ірану до завершення конфлікту в Ірані (мається на увазі, що США не відмовилися від свого глобального лідерства). 7. Дедлайн тарифів у вересні перенесли (тоді ринок знову заплатив). Минулого тижня інфляція відповідала очікуванням, а сезон прибутків добре розпочався. Звичайно, є також особливість для валютного ринку, яка полягає в тому, що Закон про стабільні монети включений на порядок денний через Закон про структуру ринку цифрових активів. Ці два етапи характеризуються тим, що в середині квітня BTC відреагував першим, ніж американські акції, а в кінці червня американські акції були сильнішими 2. Що ви думаєте про майбутнє? 1) Я вже говорив про важливість Закону про велику красу, що означає, що політика Трампа під час його другого терміну перейшла від політики жорсткої економії до експансіоністської політики, від початку прагнення до зниження витрат і підвищення ефективності до початку гонитви за економічним зростанням 2) Багато хто ігнорує той факт, що ФРС перебуває на стадії скорочення грошово-кредитної політики (підвищення процентної ставки та скорочення балансу) у 23-24 роках, представлених «Законом про інфраструктуру» та «Законом про науку та чіпи» адміністрації Байдена, а політика фіскальної експансії «Економіка Байдена» є найнижчою підтримуючою логікою ринкового тренду. Наприкінці 23-го року ці два твіти про фіскальну політику та ліквідність говорили про це. Тому це називається фіскальна експансія 1.0, а тепер Трамп – це фіскальна експансія 2.0. У середньостроковій і довгостроковій перспективі він сформував нову опору для ринку, і відсоткові ставки, які будуть супроводжувати фіскальну експансію 2.0 в майбутньому, швидше за все, продовжать падати (одне-два зниження процентних ставок в цьому році і продовжаться в наступному році, і продовжать зберігати судження про обмежене пом'якшення в найближчі два роки в третьому кварталі минулого року). 3) Найбільшою рушійною силою для валютного ринку є хвиля стейблкоїнів, тенденція зближення валюти та акцій, реальне впровадження RWA та більш масове прийняття Фіскальна експансія 2.0 – це найнижча підтримуюча логіка з усього макроринку, а законопроєкт про стейблкоїни та законопроєкт про структуру ринку цифрових активів – це підтримуюча логіка для криптоактивів, яка є міцним фундаментом для середньострокового та довгострокового ринку. 3. Які можливі ризики в майбутньому? 1) Однак і раніше говорилося про те, що найбільшим політичним стримуючим фактором фіскальної експансії 2.0 є те, що масштаби боргу США стають все більшими і більшими, хоча кризи дефолту в американських облігаціях немає, але буде існувати ризик зростання прибутковості довгострокових облігацій, що пригнічує апетит до ринкового ризику і впливає на ризикові активи 2) У короткостроковій перспективі, дедлайн введення тарифів 1 серпня, чого хоче Трамп перед тарифами? У твіті Ризик полягає в тому, що Трамп зовсім не поступиться, а ЄС, Японії та Південній Кореї важко йти на компроміс (я відчуваю, що поступки Трампа, на які вони сподіваються, не великі), а нові тарифи будуть введені з 1 серпня, що матиме певний вплив на ринок. Минулого тижня газета Wall Street Journal заявила, що Трамп відмовився від необдуманого звільнення Пауелла під навіюваннями Бесент, а сьогодні Трамп опублікував статтю, в якій говориться: «Мені не потрібно, щоб хтось пояснював мені сильні відносини, тільки я пояснюю це іншим», і гнів видно. Ми не можемо очікувати, що Трамп весь час йде на компроміси. Звичайно, якщо не буде обговорення і прямого анонсу десанту, особисто я вважаю, що вплив має бути набагато меншим, ніж рівень на початку квітня, і це закономірно торкнеться фондового ринку США, тобто невеликого коригування валютного ринку. Тоді Bescent виступив посередником, і є можливість додати тарифи, а потім їх знизити, і тоді це буде можливість знову сісти в автобус. У короткостроковій перспективі ми також повинні звертати увагу на тенденцію інфляції, і моя особиста думка завжди полягала в тому, що зростання товарної інфляції, викликане тарифами, буде хеджуватися ослабленням енергетичної інфляції та інфляції у сфері послуг Загалом середньострокова та довгострокова логіка тверда, і в середині буде кілька невеликих ризикових шоків, які спричинять корекцію та коригування ринку, але ймовірність надвеликого ризикового шоку, подібного до того, що був у березні та квітні, невисока для фізичних осіб.