In de VS zijn zowel aandeleninkoop als kapitaaluitgaven aan het verbeteren, zowel in absolute termen als als percentage van de omzet. Die omzet blijft stijgen voor de S&P 500. Er lijkt niets te zijn om niet leuk te vinden! Het probleem is natuurlijk dat al deze positieve fundamentele context al is verrekend, met de S&P 500-index die nu handelt tegen 36 keer de vrije kasstroom. Dat is terug naar de extreem hoge niveaus die we eind vorig jaar zagen. Voor de gelijkgewogen index is de multiple niet zo hoog (27x), maar nog steeds dicht bij de hoogste niveaus van zijn historische bereik. De markt is geprijsd voor succes, gokt op een nieuwe fiscale impuls van de OBBB. Dit brengt me terug bij mijn vraag van vorige week. Als je alleen naar het bovenste paneel kijkt, zou je dan long willen gaan op deze grafiek? Het antwoord is waarschijnlijk ja. Maar als je het onderste paneel aan de mix toevoegt, wil je dan nog steeds long gaan op deze grafiek? Dat antwoord is waarschijnlijk niet zo eenvoudig. Startpunten zijn belangrijk, en in termen van waardering is dit een lastig startpunt.