Biorąc pod uwagę strategie skarbowe, które posiadają ten sam podstawowy aktyw, są bezpośrednimi substytutami dla siebie nawzajem, jeśli wszystkie handlują z istotnym premią do NAV, powstaje dylemat więźnia. Jeśli będą współpracować (nielegalnie?) aby nie załamać rynku z dużą ilością bankomatów, wtedy mogą powoli zwiększać NAV na akcję (1,1) Jeśli jeden zacznie agresywnie sprzedawać na rynku, a to doprowadzi do kompresji NAV wśród substytutów, substytuty tracą w porównaniu do tego, kto sprzedaje agresywnie (2,-2) Jeśli wszyscy sprzedają agresywnie jednocześnie, to premia NAV w całym kompleksie szybko się załamuje (-1,-1)