Dado que as estratégias de tesouraria que detêm o mesmo ativo subjacente são substitutos diretos entre si, se todas elas negociam a um prémio material em relação ao NAV, forma-se um dilema do prisioneiro. Se trabalharem juntas (ilegal?) para não desestabilizar o mercado com uma tonelada de ATMs, então podem lentamente aumentar o NAV por ação (1,1) Se uma começar a despejar agressivamente no mercado, e isso levar à compressão do NAV entre os substitutos, os substitutos perdem em relação àquele que vende agressivamente (2,-2) Se todos venderem agressivamente ao mesmo tempo, então o prémio do NAV em todo o complexo colapsa rapidamente (-1,-1)