"全是多頭" "不，兄弟，全是空頭" 同時，你可以免費訪問歷史掛單/詢價和未平倉合約的數據。更重要的是，你知道這次下跌是因為瞬間賣出了大量的現貨幣。 讓我們深入探討！ 1. 在未平倉合約上升的同時，掛單被填滿，而現貨則在壓低價格。方向性風險更可能是客戶多頭，經紀商空頭。現貨賣出，永續合約被動買入。 CVD 下降是因為，經紀商/套利者使用市場訂單來填補掛單。如果現貨在拋售，套利者會買入現貨，賣出永續合約，然後再賺取差價。不過，他們並沒有方向性風險，當價格再次平衡時，只會平倉（賣出現貨 + 買入平倉永續合約）。 你得出的結論是空頭很興奮，而多頭則被填滿，因為你沒有在看 DOM 或熱圖。價格當然糾正了你。 2. 永續合約上的 TWAP 看起來像是空頭開倉。是恐慌還是對沖，我不知道，但這發生得非常有序和漸進，所以更可能是對沖。 3. 價格吸收了現貨賣家。恐慌者或對沖者可以平倉。無論如何，空頭在第四階段之前大部分已經平倉。 假設：2 + 3 可能只是一個選擇權做市商，他的 gamma 為負，需要對沖越來越負的 delta；這只是 delta 中性機制，而不是方向性風險。就像我在 2 中說的，未平倉合約的增加（隨後減少）是如此有序，對價格影響不大，我會說這是一個合理的假設。 4. 不斷填補的掛單保持了價格，並在流動性不足的時候推高了價格，進入了掛單，這些掛單的數量與隨著價格移動而減少的未平倉合約數量大致相同。這些也與（1）中的掛單數量相同，並且略高於他們的進場價格。最合理的假設是那些早期的多頭在這裡略高於進場價格平倉，受到一些零售周末空頭的推動。 所有數據均來自 Binance 永續合約，情況在 Hyperliquid 或 Bybit 上有所不同，但由於我們在關注特定的持倉，我不想要聚合數據；你必須為每個交易所再次進行這個練習。當然，在這些之間也有很多噪音，當然也有一些零售底部空頭被洗出來。他們在海洋中只是小水滴。 總的來說，我認為像老鷹一樣監視這些流動性並不太重要，因為你不知道什麼是方向性或不是。當然，這樣做仍然很有趣。即使你完全錯誤，你最終會更多地思考這些流動性的不同可能性，而不是想著 "未平倉合約下降，CVD 下降，查閱你的交易 101 圖表，得出結論說哈哈哈空頭進入，我們會漲得更高"。 我會說：標記你的 POI，具體看看那裡發生了什麼，而不是看這些 POI 之間的流動；觀察極端位置的持倉以及價格在這些點的移動或不移動，這就是你需要做的全部。