【Caccia ai "flussi di ordini tossici": Jump sta per creare un Nasdaq on-chain per Solana?】 Qualche giorno fa ho visto che Jump Crypto ha pubblicato un articolo in cui viene proposto il concetto di DFBA (asta a doppio flusso), volto a risolvere i problemi intrinseci dei mercati tradizionali, in particolare del CLOB, cercando di eliminare la competizione sleale basata sulla velocità e proteggere i partecipanti al mercato. Considerando i legami intricati tra Jump e Solana, così come la recente situazione di finanziamento di Solana e i progressi della microstrategia in SOL, ritengo che la proposta di DFBA da parte di Jump in questo momento sia un'azione molto interessante da esplorare. Quindi, in questo articolo condividerò la mia comprensione del DFBA (dopotutto, ho fatto delle ricerche, quindi perché non condividere ciò che ho imparato con tutti? 😆 comunemente noto come "mangiare e rigurgitare") Inoltre, un grande grazie a Saige per aver condiviso queste informazioni. In questo mercato crypto così frenetico, Saige è sicuramente uno dei pochi blogger che ha mantenuto la sua integrità nel fare ricerca sugli investimenti, ecco l'analisi di Saige 👉 ▰▰▰▰▰▰▰▰▰▰▰▰ L'articolo è suddiviso in diverse sezioni, scriverò in vari thread, oggi inizio con la prima parte. Prima parte: CLOB vs DFBA 1️⃣ Spiegazione dei termini chiave (versione chiikawa): maker, taker, flusso di ordini tossici, flusso di ordini naturale, selezione avversa 2️⃣ Svantaggi strutturali del CLOB: il più veloce si prende il maggior profitto, MM subisce le maggiori perdite, i normali investitori subiscono anche danni 3️⃣ Meccanismo operativo di Jump Crypto DFBA: design a doppio flusso, asta a pacchetto, prezzo di liquidazione unico Seconda parte: come avviene la suddivisione degli ordini 4️⃣ Il "marchio di fabbrica" della suddivisione degli ordini - il framework "Who, Where, How" della finanza tradizionale 5️⃣ Come le criptovalute replicano e "modificano" il sistema di suddivisione degli ordini TradFi "Who, Where, How" 6️⃣ Qual è il futuro delle criptovalute: DFBA, reputazione ZK, trading intenzionale? Sezione divertente (easter egg?) 7️⃣ Il vero obiettivo di Jump: creare un Nasdaq on-chain per Solana? ▰▰▰▰▰▰▰▰▰▰▰▰ 🚩 Capitolo 1: Termini chiave Prima di tutto, dobbiamo riconoscere i tre principali ruoli nel mercato, oggi userò frequentemente esempi di chiikawa (in realtà vorrei fare un video di reinterpretazione a basso contenuto di grassi, ma le mie capacità sono limitate, quindi rimando a dopo). ⭕️ Ruoli come mostrato nell'immagine: - Market Maker (MM/LP/maker): il laborioso "market maker Xiao Ba". Fornendo liquidità al mercato attraverso l'inserimento simultaneo di ordini di acquisto e vendita, guadagnano un modesto spread. Ma nel contempo, devono anche affrontare il rischio di fluttuazioni dei prezzi. - Trader (Taker): i trader possono essere suddivisi in due flussi di ordini: 🌊 Flusso naturale (Natural Flow): l'onesto "investitore Ji Yi". L'obiettivo del trading è soddisfare una reale esigenza, come investire o consumare. Sono clienti sicuri e benvenuti per i market maker. 🌊 Flusso tossico (Toxic Flow): sono i "rabbiosi scalper Usachi" (la pelle del coniglio giallo, il cuore del bovino giallo!). Questi trader sfruttano vantaggi di "informazione o velocità" per catturare ordini "sottovalutati". La loro esistenza rappresenta il rischio maggiore per i market maker - 【selezione avversa】 (comunemente noto come "ciò di cui hai paura si avvera"), il che significa che il partner di trading che Xiao Ba teme di più è proprio colui che desidera di più fare affari con lui - Usachi. ▰▰▰▰▰▰▰▰▰▰▰▰ 🚩 Capitolo 2: Perché il CLOB non si adatta alla blockchain? Le regole del CLOB sono semplici: chi offre di più (o di meno) viene servito per primo, in caso di parità, chi ha ordinato per primo viene servito per primo. ⭕️ Difetti del CLOB: l'essenza del CLOB è una gara di velocità. La vittoria appartiene sempre a chi corre più veloce e ha le informazioni più aggiornate, "Usachi" può approfittare dei prezzi obsoleti di Xiao Ba prima che il mercato si stabilizzi, raccogliendo profitti. Questa competizione porta a tre conseguenze, come mostrato nell'immagine: - Disallineamento del rischio: Xiao Ba (market maker) sopporta quasi tutto il rischio di selezione avversa e subisce perdite. - Il vincitore prende tutto: Usachi (trader ad alta velocità) si appropria dei profitti che dovrebbero appartenere alla liquidità di mercato. - Trasferimento dei costi: per sopravvivere, Xiao Ba deve ampliare il proprio spread, e alla fine questo costo viene trasferito agli innocenti Ji Yi (utenti normali). Inoltre, i difetti del CLOB sulla blockchain vengono amplificati, principalmente in: - Crisi MEV: i produttori di blocchi della blockchain (minatori/validatori) hanno il potere di riordinare le transazioni. Possono vedere tutte le transazioni in attesa e diventare l'"Usachi" con l'ultima parola nel mercato, persino distruggere il principio della "priorità temporale". - Costi di Gas e ritardi: i costi di transazione elevati e instabili sulla blockchain impediscono ai market maker di aggiornare frequentemente i prezzi come nei mercati tradizionali, rendendo le loro quotazioni più suscettibili a diventare "obsolete" e diventare obiettivi di attacco. - Frammentazione della liquidità: la liquidità nel mondo crypto è dispersa in centinaia di DEX, ogni libro degli ordini on-chain è relativamente più sottile e più suscettibile a shock di prezzo e manipolazioni malevole. ▰▰▰▰▰▰▰▰▰▰▰▰ 🚩 Capitolo 3: Come DFBA rimodella le regole? Di fronte alle crisi esposte dal CLOB sulla blockchain, il DFBA (asta a doppio flusso) non è un semplice rimedio alle vecchie regole, ma cambia il cuore del trading - riportando l'essenza della competizione da "competizione di velocità" a "competizione di prezzo". ⭕️ Le tre meccaniche fondamentali del DFBA ✅【Design a doppio flusso (Dual Flow)】: Il sistema costringe a suddividere il mercato in due pool di abbinamento indipendenti: pool di ordini (Maker) e pool di ordini (Taker), stabilendo una regola ferrea: gli ordini possono essere abbinati solo con gli ordini. Questo assicura che i market maker non si impegnino in una competizione a somma zero, ma si concentrino nel fornire servizi a chi ha una reale esigenza di trading, proteggendo fondamentalmente la salute ecologica dei fornitori di liquidità. ✅【Asta a pacchetto (Batch Auction)】: Il sistema non elabora un ordine alla volta, ma raccoglie tutti gli ordini in un breve intervallo di tempo (ad esempio 100 millisecondi). In questo intervallo di tempo, non c'è differenza se Usachi arriva al primo millisecondo o al novantanovesimo millisecondo. Tutti gli ordini sono considerati "arrivati contemporaneamente". Il vantaggio di velocità di Usachi viene immediatamente annullato, rendendo inefficaci le strategie di arbitraggio ritardato. ✅【Prezzo di liquidazione unico (Single Clearing Price)】: In ogni lotto, il sistema raccoglie tutti gli ordini di acquisto e vendita, calcolando un unico prezzo di esecuzione che massimizza il volume di scambi, tutti gli ordini eseguiti in quel lotto, indipendentemente dal prezzo iniziale, vengono liquidati a questo prezzo unico e equo. Questo significa che Usachi non può più colpire direttamente le quotazioni "obsolete e sottovalutate" di Xiao Ba, tutti i partecipanti sono sulla stessa linea di prezzo, eliminando la discriminazione dei prezzi. ⭕️ Comprensione comparativa: Per facilitare la comprensione, ho trovato riferimenti per queste tre meccaniche, inclusi il modello di grossista nella finanza tradizionale, le aste di apertura nel mercato azionario statunitense e tre casi simili di CoW Swap. Il confronto è mostrato nella tabella sottostante. ⭕️ Come vengono annullati i vantaggi di Usachi? L'astuzia del DFBA Il pensiero tradizionale è "identificare i cattivi e poi vietarli", ma questo è molto difficile, poiché gli scalper possono spesso travestirsi da normali investitori. Il pensiero del DFBA è "modificare l'ambiente in modo che i comportamenti scorretti non siano redditizi". Analizziamo il percorso di Usachi sotto il meccanismo DFBA, come mostrato nell'immagine👇 ➤ Se Usachi sceglie di essere "Taker": ▷ Il suo ordine sarà inserito nel pool Taker. ▷ Qui, il suo vantaggio di velocità viene annullato da "asta a pacchetto" e "prezzo di liquidazione unico". ▷ È costretto a completare le transazioni a un prezzo di mercato equo, senza profitti. ➤ Se Usachi cerca di essere "Maker": ▷ Il suo ordine sarà inserito nel pool Maker. ▷ Qui, a causa del "design a doppio flusso", non può fare affari con altri market maker, quindi non può attaccare i concorrenti. ▷ Deve competere per le opportunità di esecuzione come Xiao Ba, fornendo quotazioni e quantità solide. ▷ Questo costringe lo scalper a passare da "predatore" a "costruttore". ⭕️ Conclusione: Il DFBA, attraverso il suo design meccanico, ha reso inefficaci le strategie di arbitraggio ritardato basate sulla velocità di Usachi. Guida tutti i partecipanti su due percorsi: o diventare fornitori di liquidità o diventare richiedenti di liquidità. ▰▰▰▰▰▰▰▰▰▰▰▰ Ma è importante notare che il meccanismo DFBA risolve solo un angolo del problema del CLOB - la competizione sleale causata dalla "velocità". Tuttavia, il trading sulla blockchain deve considerare molti obiettivi, non solo l'equità, ma anche l'efficienza, la sicurezza, la decentralizzazione, ecc., e potrebbe anche dover considerare le relazioni di interesse degli attuali market maker. Quindi Jump scrive nell'articolo "Non abbiamo specificato come determinare maker e taker, ma piuttosto decidiamo in base alle esigenze della borsa stessa", e fornisce alcuni esempi. Ciò significa che, specificamente su come avviene la "suddivisione degli ordini", questo rimane un argomento molto importante e cruciale, e il modo specifico dipende da vari fattori complessivi. La parte su come avviene la "suddivisione degli ordini" è anche piuttosto interessante, poiché in questa grande direzione ci sono alcuni progetti di peso che non hanno ancora avuto il TGE 👊👊 questo contenuto sarà trattato nella seconda parte. Quindi, Xiao Ba e Ji Yi davanti allo schermo, siete pronti ad accogliere una nuova era? Potrebbe non esserci più alcun ordine tossico inviato dagli malvagi Usachi! (Certo, questa è solo una situazione ideale, poiché i furbi Usachi 🐰 possono ancora studiare il mercato e poi passare a una nuova strategia di arbitraggio…………)