[Оточення та придушення «токсичного потоку замовлень»: чи збирається Джамп побудувати Nasdaq на ланцюжку для себе?] 】 Два дні тому я побачив, як Jump Crypto опублікувала статтю, в якій запропонувала концепцію DFBA (Dual-Stream Batch Auction), яка спрямована на вирішення проблем, властивих традиційним торговим ринкам, особливо CLOB, у спробі усунути несправедливу швидкісну конкуренцію та захистити учасників ринку. Беручи до уваги нерозривні відносини між Jump і Solana, а також нещодавнє фінансування Solana та прогрес у розробці версії мікростратегії SOL, я особисто вважаю, що пропозиція Jump щодо DFBA на даний момент є поведінкою, яка заслуговує на глибоке вивчення. Так що ця стаття ділиться моїм розумінням DFBA (у всякому разі, я також вивчав його сам, тому я згоджу суть 😆 того, що я вивчив, всім відоме як «їжа і блювота») Також велике спасибі за те, що поділилися цією інформацією. На надзвичайно бурхливому ринку криптовалют Сеге, безумовно, є одним із небагатьох блогерів, хто завжди зберігав своє серце, щоб займатися інвестиційними дослідженнями, вказуючи на аналіз 👉 Сеге ▰▰▰▰▰▰▰▰▰▰▰▰ Стаття розбита на наступні частини, я напишу її в кілька потоків, а першу половину напишу сьогодні. Перша половина: CLOB проти DFBA 1️⃣ Пояснення ключових термінів (версія Чіікава): мейкер, тейкер, токсичний потік замовлень, органічний торговий потік, несприятливий відбір 2️⃣Структурні недоліки CLOB: найшвидші зафіксували найбільший прибуток, найбільше збитків зазнала MM, а звичайні роздрібні інвестори також зазнали певних збитків 3️⃣Механізм роботи Jump Crypto DFBA: двопотоковий дизайн, пакетний аукціон, єдина клірингова ціна Друга половина: Як сортувати замовлення 4️⃣ "Ідеологічна печатка" перенаправлення порядку - рамки традиційних фінансів "Хто, Де, Як" 5️⃣Як відтворити систему переадресації ордерів TradFi «Хто, Де, Як» і «магічна зміна» 6️⃣ Де кінцева дорога криптовалюти: DFBA, репутація ZK, торгівля намірами? (Писанка?) ) посилання 7️⃣Справжня мета Jump: створення ончейн Nasdaq від Solana? ▰▰▰▰▰▰▰▰▰▰▰▰ 🚩 Розділ 1: Ключові терміни Перш за все, нам потрібно зрозуміти три головні ролі ринку, і сьогодні я часто буду використовувати чіікава як приклад (насправді, я дуже хочу зробити нежирне відео вторинного створення, але не можу цього зробити, тому що мій рівень обмежений, тому давайте почекаємо на потім). ⭕️ Символи показані на малюнку: - Маркет-мейкер (MM/LP/мейкер): працьовитий «Маленька вісімка-маркет-мейкер». Розміщуючи на ринку як ордери на купівлю, так і на продаж, вони забезпечують критично важливу ліквідність ринку, заробляючи мізерний спред бід-аск. Але в той же час вони також повинні нести ризик коливань цін. - Трейдери: Трейдерів можна розділити на два типи потоків ордерів: 🌊 Natural Flow: чесний «роздрібний інвестор Jiyi». Метою торгівлі є задоволення реальних потреб, таких як інвестиції або споживання. Вони є безпечними та популярними клієнтами для маркет-мейкерів. 🌊 Токсичний потік: Це «скальпери усачі», які чекають на можливість (шкіра жовтого кролика, серце скальпера!). ）。 Ці трейдери використовують «інформацію або швидкість» для полювання за ордерами, які «неправильно оцінені». Їх існування є найбільшим ризиком, з яким стикаються маркет-мейкери - [несприятливий відбір] (широко відомий як страх чого), тобто контрагентом, з яким маркет-мейкер Xiaoba найменше хоче торгувати, є людина, яка найбільше хоче торгувати з Xiaoba - Usachi. ▰▰▰▰▰▰▰▰▰▰▰▰ 🚩 Розділ 2: Чому CLOB не акліматизується в блокчейні? Правила CLOB прості: учасник, який запропонує найвищу (або найнижчу ціну), заповнить першим, а «перше місце» першим виставить таку ж ціну. ⭕️Недоліки CLOB: CLOB – це, по суті, гонка на швидкість. Перемога завжди належить найшвидшому і добре поінформованому «Усакі», який може отримати прибуток, поїдаючи застарілі котирування «Сяо Ба», які ще не оновилися при популярній ринковій ціні. Ця конкуренція призвела до трьох наслідків, як показано нижче: - Невідповідність ризику: Xiaoba (маркет-мейкер) несе майже весь ризик несприятливого відбору і втрачає гроші. - Переможець отримує все: Усачі (швидкісний трейдер) фіксує прибуток, який повинен бути ліквідним на ринку. -Передача вартості: Щоб вижити, Сяо Ба довелося розширити свій спред між бідою та пропозицією, і врешті-решт ця вартість була перекладена на невинного Цзі І (звичайного користувача). Крім того, посилюються недоліки CLOB на блокчейні, які в основному відображаються в: - Криза MEV: Виробники блоків блокчейну (майнери/валідатори) мають повноваження змінювати порядок транзакцій. Вони можуть бачити всі незавершені транзакції і ставати «усачі» на ринку з останнім словом, навіть руйнуючи принцип «спочатку час». - Комісії за газ і затримка: Високі та нестабільні транзакційні витрати в ланцюжку заважають маркет-мейкерам оновлювати котирування так часто, як на традиційних ринках, що підвищує ймовірність того, що їхні котирування стануть «застарілими» та цільовими. - Фрагментація ліквідності: Ліквідність криптосвіту розкидана по сотнях або тисячах DEX, і кожна незалежна книга ордерів у ланцюжку відносно тонша, що робить її більш вразливою до цінових шоків і зловмисних маніпуляцій. ▰▰▰▰▰▰▰▰▰▰▰▰ 🚩 Розділ 3: Як DFBA змінює правила? В умовах кризи, викритої CLOB на блокчейні, DFBA (Dual-Stream Batch Auction) не виправляє старі правила, а змінює суть транзакції - перетягуючи суть конкуренції з «швидкісної конкуренції» назад до «цінової конкуренції». ⭕️Три основні механізми DFBA ✅ 【Подвійний потік】: Система змушує розділити ринок на два незалежні пули зіставлення: пул мейкера та пул тейкерів, і встановлює залізне правило: ордерами мейкерів можна торгувати лише з тейкерами. Це гарантує, що маркет-мейкери не беруть участь у внутрішніх іграх з нульовою сумою, а зосереджуються на наданні послуг для «природного потоку» з реальними торговими потребами, фундаментально захищаючи екологічне здоров'я постачальників ліквідності. ✅ [Пакетний аукціон]: Замість того, щоб обробляти одне замовлення за раз, система збирає всі замовлення за дуже короткий проміжок часу (наприклад, 100 мілісекунд). У цьому часовому вікні немає різниці між 1-ю мілісекундою і 99-ю мілісекундою до Усакі. Всі замовлення вважаються «одночасним прибуттям». Основна перевага Usaqi у швидкості була миттєво позбавлена, а стратегія відкладеного арбітражу зазнала невдачі. ✅ [Єдина клірингова ціна]: У кожній партії система агрегує всі замовлення на купівлю та продаж, щоб розрахувати унікальну ціну, яка максимізує обсяг, і всі замовлення, виконані в цій партії, незалежно від початкової пропозиції, розраховуються за цією єдиною, справедливою ціною. Це означає, що Usaqi також не в змозі обійти «застарілу та неправильно оцінену» пропозицію Xiaoba точка в точку, всі учасники знаходяться на одній ціновій лінії, і цінова дискримінація усувається. ⭕️ Порівняльне розуміння: Для простоти розуміння я знайшов відповідні посилання на ці три механізми, включаючи модель оптовика в традиційних фінансах, аукціон колл акцій США та CoW Swap. Наприклад, таблиця нижче. ⭕️ Як же позбавлений переваги скальпер Усачі? Блиск DFBA: Традиційна ідея полягає в тому, щоб «виявити поганих хлопців, а потім забанити поганих», але це дуже складно, тому що скальпери можуть і часто маскуються під звичайних роздрібних інвесторів. Ідея DFBA полягає в тому, щоб «трансформувати навколишнє середовище таким чином, щоб погана поведінка була невигідною». Виведемо напрямок скальперів за механізмом DFBA, як показано на малюнку 👇 нижче ➤ Якщо Усах вирішить бути "Тейкером": ▷ Його ордер розміщується в пулі Taker. ▷ Тут його перевага у швидкості скасовується «пакетним аукціоном» та «фіксованою ціною клірингу». ▷ Він був змушений завершити угоду за справедливою ринковою ціною, невигідною, як звичайний «Цзіі». ➤Якщо Усачі спробує виступити в ролі «творця»: ▷ Його ордер буде розміщено в пулі Maker. ▷ Тут, через «подвійний потік», він не може торгувати з іншими маркет-мейкерами, тому не може атакувати своїх колег. ▷ Він повинен бути схожим на «Сяо Ба» і чесно конкурувати за можливості закриття, надаючи сильні пропозиції та кількість. ▷ Це рівнозначно змушуванню скальперів з «хижака» до «будівельника». ⭕️ Висновок: DFBA визнає недійсною стратегію арбітражу затримок на основі швидкості Usage через дизайн свого механізму. Він спрямовує всіх учасників двома шляхами: або стати постачальником ліквідності, або стати вимогою до ліквідності. ▰▰▰▰▰▰▰▰▰▰▰▰ Однак слід зазначити, що механізм DFBA вирішує лише одну частину проблеми CLOB - недобросовісну конкуренцію, викликану «швидкістю». Однак блокчейн-транзакції повинні враховувати безліч цілей, не тільки справедливість, але і ефективність, безпеку, децентралізацію і т.д., і навіть можуть враховувати інтереси існуючих маркет-мейкерів. Тому Джамп написав у статті, що «ми навмисно не обумовлювали, як визначати мейкерів і тейкерів, а приймали, виходячи з потреб самої біржі» і навів кілька прикладів. Іншими словами, як здійснити «переадресацію замовлень» все ще залишається дуже важливим і критичним питанням, що залежить від сукупності факторів. Частина про те, як проводити «переадресацію замовлень», також досить цікава, тому що цей загальний напрямок включає в себе деякі важковаговики проекти 👊👊, які ще не дійшли до TGE, і цей контент залишається для другої половини. Отже, Xiaobachi та Jii перед екраном, ви готові до нової ери? Можливо, в майбутньому більше не буде отруйних наказів від злого Усачі! (Звичайно, це просто ідеальний сценарій, адже розумні усачі 🐰 теж можуть вивчити ринок і перейти до наступної арбітражної стратегії............ ）