[Cerco e supressão do "fluxo de pedidos tóxicos": a Jump vai construir um Nasdaq na cadeia para o próprio Solana?] 】 Dois dias atrás, vi a Jump Crypto publicar um artigo propondo o conceito de DFBA (Dual-Stream Batch Auction), que visa resolver os problemas inerentes aos mercados de negociação tradicionais, especialmente CLOBs, na tentativa de eliminar a concorrência desleal e proteger os participantes do mercado. Considerando a relação inextricável entre Jump e Solana, bem como o recente financiamento de Solana e o progresso da versão SOL da microestratégia, eu pessoalmente acredito que a proposta de DFBA da Jump neste momento é um comportamento que vale a pena explorar em profundidade. Portanto, este artigo compartilha minha compreensão do DFBA (de qualquer forma, eu também o estudei, então vou alimentar a essência do que aprendi para todos 😆, comumente conhecido como "comer e vomitar") Além disso, muito obrigado por compartilhar esta informação. No mercado extremamente impetuoso de criptomoedas, Sege é definitivamente um dos poucos blogueiros que sempre manteve seu coração para fazer pesquisas de investimento, apontando a análise 👉 de Sege ▰▰▰▰▰▰▰▰▰▰▰▰ O artigo está dividido nas seguintes partes, vou escrevê-lo em vários tópicos e vou escrever a primeira metade hoje. Metade superior: CLOB vs DFBA 1️⃣ Explicação dos termos-chave (versão Chiikawa): maker, taker, fluxo de ordem tóxica, fluxo de negociação orgânica, seleção adversa 2️⃣As desvantagens estruturais do CLOB: os mais rápidos obtiveram mais lucros, o MM sofreu mais perdas e os investidores de varejo comuns também sofreram alguns danos 3️⃣ Mecanismo de operação Jump Crypto DFBA: design de fluxo duplo, leilão em lote, preço de compensação unificado Segunda metade: Como fazer a triagem de pedidos 4️⃣ O "selo ideológico" do desvio da ordem - a estrutura "Quem, Onde, Como" das finanças tradicionais 5️⃣Como replicar o "Quem, Onde, Como" da criptomoeda e do sistema de desvio de ordens TradFi de "mudança mágica" 6️⃣ Onde está o caminho final da criptomoeda: DFBA, reputação ZK, negociação de intenção? (Ovo de Páscoa?) ) link 7️⃣O verdadeiro propósito da Jump: construir o Nasdaq on-chain da Solana? ▰▰▰▰▰▰▰▰▰▰▰▰ 🚩 Capítulo 1: Termos-chave Em primeiro lugar, precisamos entender os três principais papéis do mercado, e hoje usarei frequentemente o chiikawa como exemplo (na verdade, eu realmente quero fazer um vídeo de criação secundária com baixo teor de gordura, mas não posso fazê-lo porque meu nível é limitado, então vamos esperar para mais tarde). ⭕️ Os caracteres são mostrados na figura: - Formador de Mercado (MM/LP/maker): O trabalhador "Formador de Mercado Pequeno Oito". Ao colocar ordens de compra e venda no mercado, eles fornecem liquidez crucial ao mercado, ganhando um spread de compra e venda escasso. Mas, ao mesmo tempo, eles também devem arcar com o risco de flutuações de preços. - Traders: Os traders podem ser divididos em dois tipos de fluxos de pedidos: 🌊 Fluxo Natural: Honesto "investidor de varejo Jiyi". O objetivo da negociação é atender a necessidades reais, como investimento ou consumo. Eles são clientes seguros e populares para os formadores de mercado. 🌊 Fluxo Tóxico: Eles são os "usatchi cambistas" que esperam por uma oportunidade (a pele do coelho amarelo, o coração do cambista!). ）。 Esses traders aproveitam a "informação ou velocidade" para caçar ordens que estão "mal precificadas". Sua existência é o maior risco enfrentado pelos formadores de mercado - [seleção adversa] (comumente conhecida como medo do quê), ou seja, a contraparte com a qual o formador de mercado Xiaoba menos deseja negociar é a pessoa que mais deseja negociar com Xiaoba - Usachi. ▰▰▰▰▰▰▰▰▰▰▰▰ 🚩 Capítulo 2: Por que o CLOB não está se aclimatando no blockchain? As regras do CLOB são simples: o licitante mais alto (ou mais baixo) preencherá primeiro e o "primeiro lugar" será o primeiro a colocar o mesmo preço. ⭕️As falhas do CLOB: CLOB é essencialmente uma corrida pela velocidade. A vitória sempre pertence ao "Usaqi" mais rápido e bem informado, que pode obter lucros comendo as cotações desatualizadas de "Xiao Ba" que ainda não foram atualizadas quando o preço de mercado é popular. Essa competição levou a três consequências, conforme mostrado abaixo: - Incompatibilidade de risco: Xiaoba (formador de mercado) assume quase todo o risco de seleção adversa e perde dinheiro. - O vencedor leva tudo: Usachi (trader de alta velocidade) obtém lucros que deveriam ser líquidos no mercado. -Repasse de custo: Para sobreviver, Xiao Ba teve que ampliar seu spread de compra e venda e, eventualmente, esse custo foi repassado para o inocente Ji Yi (usuário comum). Além disso, as deficiências do CLOB no blockchain são ampliadas, refletidas principalmente em: - Crise MEV: Os produtores de blocos do blockchain (mineradores/validadores) têm autoridade para reordenar as transações. Eles podem ver todas as transações pendentes e se tornar o "usachi" no mercado com a palavra final, até mesmo destruindo o princípio do "tempo primeiro". -Taxas de gás e latência: Custos de transação altos e instáveis na cadeia impedem que os formadores de mercado atualizem as cotações com a mesma frequência que nos mercados tradicionais, tornando suas cotações mais propensas a se tornarem "desatualizadas" e direcionadas. - Fragmentação de liquidez: A liquidez do mundo cripto está espalhada por centenas ou milhares de DEXs, e cada livro de pedidos on-chain independente é relativamente mais fino, tornando-o mais suscetível a choques de preços e manipulação maliciosa. ▰▰▰▰▰▰▰▰▰▰▰▰ 🚩 Capítulo 3: Como o DFBA remodela as regras? Diante da crise exposta pelo CLOB no blockchain, o DFBA (Dual-Stream Batch Auction) não corrige as regras antigas, mas muda o núcleo da transação - puxando a essência da concorrência de "competição de velocidade" de volta para "competição de preços". ⭕️Os três mecanismos principais do DFBA ✅ 【Fluxo duplo】: O sistema força o mercado a ser dividido em dois pools de correspondência independentes: o pool de maker e o pool de taker, e estabelece uma regra de ferro: as ordens maker só podem ser negociadas com takers. Isso garante que os formadores de mercado não se envolvam em jogos internos de soma zero de atrito, mas se concentrem em fornecer serviços para "fluxo natural" com necessidades reais de negociação, protegendo fundamentalmente a saúde ecológica dos provedores de liquidez. ✅ [Leilão em lote]: Em vez de processar um pedido por vez, o sistema coleta todos os pedidos em uma janela de tempo muito curta (por exemplo, 100 milissegundos). Nesta janela de tempo, não há diferença entre o 1º milissegundo e o 99º milissegundo para o Usaqi. Todos os pedidos são considerados "chegadas simultâneas". A vantagem de velocidade principal da Usaqi foi instantaneamente privada e a estratégia de arbitragem atrasada falhou. ✅ [Preço de Compensação Único]: Dentro de cada lote, o sistema agrega todas as ordens de compra e venda para calcular um preço exclusivo que maximiza o volume, e todas as ordens preenchidas dentro desse lote, independentemente da cotação inicial, são liquidadas a esse preço justo e uniforme. Isso significa que a Usaqi também não consegue criticar a oferta "desatualizada e com preços incorretos" da Xiaoba ponto a ponto, todos os participantes estão na mesma linha de preço e a discriminação de preços é eliminada. ⭕️ Compreensão comparativa: Para facilitar a compreensão, encontrei referências correspondentes para esses três mecanismos, incluindo o modelo atacadista em finanças tradicionais, o leilão de chamadas de ações dos EUA e o CoW Swap. Por exemplo, a tabela abaixo. ⭕️ Como é a vantagem do cambista Usachi privado? O brilhantismo do DFBA: A ideia tradicional é "identificar os bandidos e depois banir os bandidos", mas isso é muito difícil porque os cambistas podem e muitas vezes se disfarçam de investidores de varejo comuns. A ideia do DFBA é "transformar o ambiente para que o mau comportamento não seja lucrativo". Vamos deduzir a direção dos scalpers sob o mecanismo DFBA, conforme mostrado na figura 👇 abaixo ➤ Se Usach escolher ser o "Taker": ▷ Seu pedido é colocado no pool de Taker. ▷ Aqui, sua vantagem de velocidade é abolida pelo "leilão de lote" e pelo "preço fixo de compensação". ▷ Ele foi forçado a concluir a transação a um preço justo de mercado, não lucrativo, como um "Jii" comum. ➤Se Usachi tentar agir como um "criador": ▷ Seu pedido será colocado no pool do Maker. ▷ Aqui, por causa do "design de fluxo duplo", ele não pode negociar com outros formadores de mercado, então ele não pode atacar seus pares. ▷ Ele deve ser como "Xiao Ba" e competir honestamente por oportunidades de fechamento, fornecendo ofertas e quantidades fortes. ▷ Isso equivale a forçar os cambistas de um "predador" para um "construtor". ⭕️ Conclusão: O DFBA invalida a estratégia de arbitragem de atraso baseada em velocidade do Usage por meio de seu design de mecanismo. Ele direciona todos os participantes para dois caminhos: tornar-se um provedor de liquidez ou tornar-se um demandante de liquidez. ▰▰▰▰▰▰▰▰▰▰▰▰ No entanto, deve-se notar que o mecanismo DFBA resolve apenas uma parte do problema CLOB - concorrência desleal causada por "velocidade". No entanto, as transações de blockchain precisam levar em consideração muitos objetivos, não apenas justiça, mas também eficiência, segurança, descentralização, etc., e podem até considerar os interesses dos formadores de mercado existentes. Portanto, a Jump escreveu no artigo que "deliberadamente não estipulamos como determinar makers e takers, mas decidimos com base nas necessidades da própria exchange" e deu alguns exemplos. Em outras palavras, como realizar o "desvio de ordem" ainda é uma questão muito importante e crítica, dependendo de uma combinação de fatores. A parte de como realizar o "desvio de ordem" também é bastante interessante, pois essa direção geral inclui alguns projetos 👊👊 de peso que ainda não chegaram ao TGE, e esse conteúdo fica para o segundo semestre. Então, Xiaobachi e Jii na frente da tela, vocês estão prontos para uma nova era? Pode não haver mais ordens venenosas do malvado Usachi no futuro! (Claro, este é apenas um cenário ideal, afinal, os usatches 🐰 inteligentes também podem estudar o mercado e passar para a próxima estratégia de arbitragem............ ）