[Omringing og undertrykkelse av «giftig ordreflyt»: Kommer Jump til å bygge en Nasdaq på kjeden for Solana selv?] 】 For to dager siden så jeg Jump Crypto publisere en artikkel som foreslo konseptet DFBA (Dual-Stream Batch Auction), som tar sikte på å løse de iboende problemene til tradisjonelle handelsmarkeder, spesielt CLOB-er, i et forsøk på å eliminere urettferdig hastighetskonkurranse og beskytte markedsdeltakere. Med tanke på det uløselige forholdet mellom Jump og Solana, samt den nylige finansieringen av Solana og fremgangen til SOL-versjonen av mikrostrategien, tror jeg personlig at Jumps forslag om DFBA på dette tidspunktet er en atferd verdt å utforske i dybden. Så denne artikkelen deler min forståelse av DFBA (uansett, jeg har også studert det selv, så jeg vil mate essensen av det jeg har lært til alle 😆, ofte kjent som "å spise og kaste opp") Tusen takk også for at du deler denne informasjonen. I det ekstremt impulsive markedet for krypto er Sege definitivt en av få bloggere som alltid har beholdt hjertet sitt for å gjøre investeringsundersøkelser, og påpeker Seges analyse 👉 ▰▰▰▰▰▰▰▰▰▰▰▰ Artikkelen er delt inn i følgende deler, jeg vil skrive den i flere tråder, og jeg skal skrive første halvdel i dag. Øvre halvdel: CLOB vs DFBA 1️⃣ Forklaring av nøkkelbegreper (Chiikawa-versjon): produsent, taker, giftig ordreflyt, organisk handelsflyt, ugunstig utvalg 2️⃣CLOBs strukturelle ulemper: de raskeste tok mest fortjeneste, MM led mest tap, og vanlige detaljinvestorer led også noe skade 3️⃣Jump Crypto DFBA-operasjonsmekanisme: dual-stream design, batch-auksjon, enhetlig clearingpris Andre halvdel: Slik sorterer du ordrer 4️⃣ Det "ideologiske seglet" for ordensavledning - "Hvem, hvor, hvordan"-rammeverket for tradisjonell finans 5️⃣Hvordan replikere "Hvem, hvor, hvordan" av kryptovaluta og "magisk endring" TradFi-ordreavledningssystem 6️⃣ Hvor er sluttveien for kryptovaluta: DFBA, ZK omdømme, intensjonshandel? (Påskeegg?) ) lenke 7️⃣Jumps virkelige formål: Å bygge Solanas On-Chain Nasdaq? ▰▰▰▰▰▰▰▰▰▰▰▰ 🚩 Kapittel 1: Nøkkelbegreper Først av alt må vi forstå de tre hovedrollene til markedet, og i dag vil jeg ofte bruke chiikawa som et eksempel (faktisk vil jeg virkelig lage en fettfattig sekundær skapelsesvideo, men jeg kan ikke gjøre det fordi nivået mitt er begrenset, så la oss vente til senere). ⭕️ Tegnene er vist i figuren: - Market Maker (MM/LP/maker): Den hardtarbeidende "Market Maker Little Eight". Ved å plassere både kjøps- og salgsordrer i markedet, gir de avgjørende likviditet til markedet, og tjener en mager kjøps- og salgsspredning. Men samtidig må de også bære risikoen for prissvingninger. - Tradere: Tradere kan deles inn i to typer ordreflyter: 🌊 Natural Flow: Ærlig "detaljinvestor Jiyi". Hensikten med handel er å møte reelle behov, som investering eller forbruk. De er trygge og populære kunder for market makers. 🌊 Giftig flyt: De er "scalper usatchi" som venter på en mulighet (huden til den gule kaninen, hjertet til scalperen!). ）。 Disse handelsmennene utnytter "informasjon eller hastighet" for å jakte på ordrer som er "feilpriset". Deres eksistens er den største risikoen som market makers står overfor - [negativt utvalg] (ofte kjent som frykt for hva), det vil si at motparten som market maker Xiaoba minst ønsker å handle med er den personen som ønsker å handle med Xiaoba mest - Usachi. ▰▰▰▰▰▰▰▰▰▰▰▰ 🚩 Kapittel 2: Hvorfor akklimatiserer ikke CLOB seg i blokkjeden? Reglene for CLOB er enkle: den høyeste (eller laveste) budgiveren vil fylle først, og "førsteplassen" vil være den første som plasserer samme pris. ⭕️Feilene til CLOB: CLOB er i hovedsak et kappløp om fart. Seier tilhører alltid den raskeste og mest velinformerte "Usaqi", som kan hente fortjeneste ved å spise de utdaterte sitatene til "Xiao Ba" som ennå ikke er oppdatert når markedsprisen er populær. Denne konkurransen førte til tre konsekvenser, som vist nedenfor: - Risikomismatch: Xiaoba (market maker) bærer nesten all risiko for ugunstig seleksjon og taper penger. - Vinneren tar alt: Usachi (høyhastighetshandler) tar fortjeneste som burde være likvid i markedet. -Cost Pass-through: For å overleve måtte Xiao Ba utvide bud-spør-spreaden sin, og til slutt ble denne kostnaden overført til den uskyldige Ji Yi (vanlig bruker). I tillegg forstørres manglene ved CLOB på blokkjeden, hovedsakelig reflektert i: - MEV-krise: Blokkjedens blokkprodusenter (gruvearbeidere/validatorer) har myndighet til å omorganisere transaksjoner. De kan se alle ventende transaksjoner og bli "usachi" i markedet med det siste ordet, og til og med ødelegge prinsippet om "tid først". -Gassgebyrer og ventetid: Høye og ustabile transaksjonskostnader i kjeden hindrer markedsmakere i å oppdatere tilbud like ofte som i tradisjonelle markeder, noe som gjør det mer sannsynlig at tilbudene deres blir "utdaterte" og målrettede. - Likviditetsfragmentering: Likviditeten til kryptoverdenen er spredt over hundrevis eller tusenvis av DEX-er, og hver uavhengige ordrebok på kjeden er relativt tynnere, noe som gjør den mer utsatt for prissjokk og ondsinnet manipulasjon. ▰▰▰▰▰▰▰▰▰▰▰▰ 🚩 Kapittel 3: Hvordan omformer DFBA reglene? I møte med krisen avslørt av CLOB på blokkjeden, ikke DFBA (Dual-Stream Batch Auction) de gamle reglene, men endrer kjernen i transaksjonen - og trekker essensen av konkurranse fra "hastighetskonkurranse" tilbake til "priskonkurranse". ⭕️De tre kjernemekanismene til DFBA ✅ 【Dobbel flyt】: Systemet tvinger markedet til å deles inn i to uavhengige matchende pooler: makerpoolen og takerpoolen, og setter en jernregel: makerordrer kan bare handles med takere. Dette sikrer at markedsmakere ikke engasjerer seg i interne friksjonsnullsumspill, men fokuserer på å tilby tjenester for "naturlig flyt" med reelle handelsbehov, og fundamentalt beskytte den økologiske helsen til likviditetstilbydere. ✅ [Batch-auksjon]: I stedet for å behandle én ordre om gangen, samler systemet alle ordrer i løpet av et svært kort tidsvindu (f.eks. 100 millisekunder). I dette tidsvinduet er det ingen forskjell mellom 1st millisekund og 99th millisekund til Usaqi. Alle bestillinger regnes som "samtidige ankomster". Uaqis kjernehastighetsfordel ble umiddelbart fratatt, og den forsinkede arbitrasjestrategien mislyktes. ✅ [Enkelt avregningspris]: Innenfor hver batch aggregerer systemet alle kjøps- og salgsordrer for å beregne en unik pris som maksimerer volumet, og alle ordrer som fylles i den batchen, uavhengig av det opprinnelige tilbudet, gjøres opp til denne ensartede, rettferdige prisen. Dette betyr at Usaqi heller ikke er i stand til å snike Xiaobas "utdaterte og feilprisede" tilbud punkt til punkt, alle deltakere er på samme prislinje, og prisdiskriminering er eliminert. ⭕️ Komparativ forståelse: For å lette forståelsen har jeg funnet tilsvarende referanser for disse tre mekanismene, inkludert grossistmodellen i tradisjonell finans, den amerikanske aksjeauksjonen og CoW Swap. For eksempel tabellen nedenfor. ⭕️ Hvordan fratas fordelen med scalper Usachi? Glansen til DFBA: Den tradisjonelle ideen er å "identifisere skurkene og deretter utestenge skurkene", men dette er veldig vanskelig fordi scalpers kan og ofte forkle seg som vanlige detaljinvestorer. Ideen med DFBA er å "transformere miljøet slik at dårlig oppførsel er ulønnsom". La oss utlede retningen til scalpers under DFBA-mekanismen, som vist i figuren 👇 nedenfor ➤ Hvis Usach velger å være "Taker": ▷ Bestillingen hans legges inn i Taker-poolen. ▷ Her blir fartsfordelen hans avskaffet av "batch-auksjonen" og "flat clearing-prisen". ▷ Han ble tvunget til å fullføre transaksjonen til en rettferdig markedspris, ulønnsom, som en vanlig "Jii". ➤Hvis Usachi prøver å fungere som en "maker": ▷ Bestillingen hans vil bli plassert i Maker-poolen. ▷ Her, på grunn av "double-flow design", kan han ikke handle med andre market makers, så han kan ikke angripe sine jevnaldrende. ▷ Han må være som «Xiao Ba» og ærlig konkurrere om avslutningsmuligheter ved å gi sterke tilbud og mengder. ▷ Dette tilsvarer å tvinge scalpers fra et "rovdyr" til en "byggmester". ⭕️ Konklusjon: DFBA ugyldiggjør Usages hastighetsbaserte forsinkelsesarbitrasjestrategi gjennom sin mekanismedesign. Den leder alle deltakere ned to veier: enten bli en likviditetsleverandør eller bli en likviditetsetterforsker. ▰▰▰▰▰▰▰▰▰▰▰▰ Det skal imidlertid bemerkes at DFBA-mekanismen bare løser en del av CLOB-problemet - urettferdig konkurranse forårsaket av "hastighet". Imidlertid må blokkjedetransaksjoner ta hensyn til mange mål, ikke bare rettferdighet, men også effektivitet, sikkerhet, desentralisering, etc., og kan til og med vurdere interessene til eksisterende market makers. Derfor skrev Jump i artikkelen at "vi bevisst ikke fastsatte hvordan vi skulle bestemme produsenter og mottakere, men bestemte oss basert på behovene til selve børsen" og ga noen eksempler. Med andre ord, hvordan man utfører "ordreavledning" er fortsatt et veldig viktig og kritisk spørsmål, avhengig av en kombinasjon av faktorer. Delen av hvordan man utfører "ordreavledning" er også ganske interessant, fordi denne generelle retningen inkluderer noen tungvektsprosjekter 👊👊 som ennå ikke har nådd TGE, og dette innholdet blir liggende til andre halvdel. Så, Xiaobachi og Jii foran skjermen, er du klar for en ny æra? Det kommer kanskje ikke flere giftige ordrer fra den onde Usachi i fremtiden! (Selvfølgelig er dette bare et ideelt scenario, tross alt kan smarte brukere 🐰 også studere markedet og gå videre til neste arbitrasjestrategi............ ）