[Inringning och undertryckande av "giftigt orderflöde": Kommer Jump att bygga en Nasdaq på kedjan för Solana själv?] 】 För två dagar sedan såg jag Jump Crypto publicera en artikel som föreslog konceptet DFBA (Dual-Stream Batch Auction), som syftar till att lösa de inneboende problemen på traditionella handelsmarknader, särskilt CLOBs, i ett försök att eliminera orättvis hastighetskonkurrens och skydda marknadsaktörer. Med tanke på det oupplösliga förhållandet mellan Jump och Solana, liksom den senaste finansieringen av Solana och framstegen med SOL-versionen av mikrostrategin, tror jag personligen att Jumps förslag om DFBA vid denna tidpunkt är ett beteende som är värt att utforska på djupet. Så den här artikeln delar min förståelse av DFBA (hur som helst, jag har också studerat det själv, så jag kommer att mata essensen av vad jag har lärt mig till alla 😆, allmänt känt som "äta och kräkas") Tack också så mycket för att du delar med dig av denna information. På den extremt impulsiva marknaden för krypto är Sege definitivt en av få bloggare som alltid har behållit sitt hjärta för att göra investeringsforskning, och pekar på Seges analys 👉 ▰▰▰▰▰▰▰▰▰▰▰▰ Artikeln är uppdelad i följande delar, jag kommer att skriva den i flera trådar, och jag kommer att skriva den första halvan idag. Övre halvan: CLOB vs DFBA 1️⃣ Förklaring av nyckeltermer (Chiikawa-version): tillverkare, tagare, giftigt orderflöde, organiskt handelsflöde, negativt urval 2️⃣CLOB:s strukturella nackdelar: de snabbaste tog mest vinster, MM drabbades av de flesta förlusterna och vanliga icke-professionella investerare drabbades också av viss skada 3️⃣Jump Crypto DFBA-driftmekanism: design med dubbla strömmar, batchauktion, enhetligt clearingpris Andra halvlek: Så här sorterar du beställningar 4️⃣ Det "ideologiska sigillet" för avledning av ordning - "Vem, Var, Hur"-ramverket för traditionell finans 5️⃣Hur man replikerar "Vem, Var, Hur" av kryptovaluta och "magisk förändring" TradFi-orderavledningssystem 6️⃣ Var är slutvägen för kryptovaluta: DFBA, ZK rykte, avsiktshandel? (Påskägg?) ) länk 7️⃣Jumps verkliga syfte: Att bygga Solanas On-Chain Nasdaq? ▰▰▰▰▰▰▰▰▰▰▰▰ 🚩 Kapitel 1: Nyckelbegrepp Först och främst måste vi förstå de tre huvudrollerna på marknaden, och idag kommer jag ofta att använda chiikawa som ett exempel (i själva verket vill jag verkligen göra en fettsnål sekundär skapelsevideo, men jag kan inte göra det eftersom min nivå är begränsad, så låt oss vänta till senare). ⭕️ Tecknen visas i figuren: - Market Maker (MM/LP/maker): Den hårt arbetande "Market Maker Little Eight". Genom att placera både köp- och säljorder på marknaden tillhandahåller de avgörande likviditet till marknaden och tjänar en mager skillnad mellan köp- och säljkurs. Men samtidigt måste de också bära risken för prisfluktuationer. - Handlare: Handlare kan delas in i två typer av orderflöden: 🌊 Natural Flow: Ärlig "icke-professionell investerare Jiyi". Syftet med handel är att tillgodose verkliga behov, såsom investeringar eller konsumtion. De är säkra och populära kunder för marknadsgaranter. 🌊 Giftigt flöde: De är "scalper usatchi" som väntar på ett tillfälle (huden på den gula kaninen, hjärtat på scalpern!). ）。 Dessa handlare utnyttjar "information eller hastighet" för att jaga order som är "felprissatta". Deras existens är den största risken som marknadsgaranter står inför - [ogynnsamt urval] (allmänt känt som rädsla för vad), det vill säga den motpart som marknadsgaranten Xiaoba minst vill handla med är den person som vill handla med Xiaoba mest - Usachi. ▰▰▰▰▰▰▰▰▰▰▰▰ 🚩 Kapitel 2: Varför acklimatiserar sig inte CLOB i blockkedjan? Reglerna för CLOB är enkla: den högsta (eller lägsta) budgivaren kommer att fylla först, och den "första platsen" kommer att vara den första som lägger samma pris. ⭕️Bristerna med CLOB: CLOB är i huvudsak en kapplöpning om hastighet. Segern tillhör alltid den snabbaste och mest välinformerade "Usaqi", som kan ta vinster genom att äta de föråldrade citaten av "Xiao Ba" som ännu inte har uppdaterats när marknadspriset är populärt. Denna tävling ledde till tre konsekvenser, som visas nedan: - Riskobalans: Xiaoba (market maker) bär nästan all risk för ogynnsamt urval och förlorar pengar. - Vinnaren tar allt: Usachi (höghastighetshandlare) tar vinster som borde vara likvida på marknaden. -Cost Pass-through: För att överleva var Xiao Ba tvungen att bredda sin skillnad mellan köp- och säljkurs, och så småningom fördes denna kostnad vidare till den oskyldiga Ji Yi (vanlig användare). Dessutom förstoras bristerna med CLOB på blockkedjan, vilket främst återspeglas i: - MEV-kris: Blockkedjans blockproducenter (miners/validerare) har befogenhet att ändra ordningen på transaktionerna. De kan se alla pågående transaktioner och bli "usachi" på marknaden med sista ordet, och till och med förstöra principen om "tid först". -Gasavgifter och latens: Höga och instabila transaktionskostnader i kedjan hindrar marknadsgaranter från att uppdatera offerter lika ofta som på traditionella marknader, vilket gör deras bud mer benägna att bli "föråldrade" och målinriktade. - Fragmentering av likviditeten: Likviditeten i kryptovärlden är utspridd över hundratals eller tusentals DEX:er, och varje oberoende orderbok i kedjan är relativt tunnare, vilket gör den mer mottaglig för prischocker och skadlig manipulation. ▰▰▰▰▰▰▰▰▰▰▰▰ 🚩 Kapitel 3: Hur omformar DFBA reglerna? Inför den kris som CLOB exponerar på blockkedjan lappar DFBA (Dual-Stream Batch Auction) inte de gamla reglerna, utan ändrar transaktionens kärna - vilket drar konkurrensens väsen från "hastighetskonkurrens" tillbaka till "priskonkurrens". ⭕️De tre kärnmekanismerna i DFBA ✅ 【Dubbelt flöde】: Systemet tvingar marknaden att delas upp i två oberoende matchande pooler: makerpoolen och takerpoolen, och sätter en järnregel: makerorder kan endast handlas med takers. Detta säkerställer att marknadsgaranter inte ägnar sig åt interna friktionsnollsummespel, utan fokuserar på att tillhandahålla tjänster för "naturligt flöde" med verkliga handelsbehov, vilket i grunden skyddar likviditetsleverantörernas ekologiska hälsa. ✅ [Auktion i batch]: Istället för att behandla en order i taget samlar systemet in alla beställningar inom ett mycket kort tidsfönster (t.ex. 100 millisekunder). I det här tidsfönstret är det ingen skillnad mellan den 1:a millisekunden och den 99:e millisekunden till Usaqi. Alla beställningar betraktas som "samtidiga ankomster". Usakis fördel med kärnhastighet berövades omedelbart och den fördröjda arbitragestrategin misslyckades. ✅ [Enhetligt clearingpris]: Inom varje batch aggregerar systemet alla köp- och säljorder för att beräkna ett unikt pris som maximerar volymen, och alla order som fylls inom den batchen, oavsett den ursprungliga offerten, avräknas till detta enhetliga, rättvisa pris. Detta innebär att Usaqi inte heller kan prickskjuta Xiaobas "föråldrade och felprissatta" erbjudande från punkt till punkt, alla deltagare är på samma prislinje och prisdiskriminering elimineras. ⭕️ Jämförande förståelse: För att underlätta förståelsen har jag hittat motsvarande referenser för dessa tre mekanismer, inklusive grossistmodellen inom traditionell finansiering, den amerikanska aktieauktionen och CoW Swap. Till exempel tabellen nedan. ⭕️ Hur berövas fördelen med scalper Usachi? Briljansen hos DFBA: Den traditionella idén är att "identifiera skurkarna och sedan förbjuda skurkarna", men detta är mycket svårt eftersom scalpers kan och ofta maskerar sig som vanliga privata investerare. Idén med DFBA är att "omvandla miljön så att dåligt beteende är olönsamt". Låt oss härleda riktningen för scalpers under DFBA-mekanismen, som visas i figuren 👇 nedan ➤ Om Usach väljer att vara "Taker": ▷ Hans beställning placeras i Taker-poolen. ▷ Här upphävs hans hastighetsfördel av "batchauktionen" och det "fasta clearingpriset". ▷ Han var tvungen att slutföra transaktionen till ett rimligt marknadspris, olönsamt, som en vanlig "Jii". ➤Om Usachi försöker agera som en "maker": ▷ Hans beställning kommer att placeras i Maker-poolen. ▷ Här kan han på grund av "dubbelflödesdesignen" inte handla med andra marknadsgaranter, så han kan inte attackera sina kamrater. ▷ Han måste vara som "Xiao Ba" och ärligt tävla om stängningsmöjligheter genom att ge starka erbjudanden och kvantiteter. ▷ Detta är detsamma som att tvinga scalpers från ett "rovdjur" till en "byggare". ⭕️ Slutsats: DFBA ogiltigförklarar Usages hastighetsbaserade strategi för fördröjningsarbitrage genom sin mekanismdesign. Det leder alla deltagare längs två vägar: antingen blir de en likviditetsleverantör eller så blir de en likviditetskravställare. ▰▰▰▰▰▰▰▰▰▰▰▰ Det bör dock noteras att DFBA-mekanismen bara löser en del av CLOB-problemet - illojal konkurrens orsakad av "hastighet". Blockkedjetransaktioner måste dock ta hänsyn till många mål, inte bara rättvisa, utan även effektivitet, säkerhet, decentralisering etc., och kan till och med ta hänsyn till befintliga marknadsgaranters intressen. Därför skrev Jump i artikeln att "vi medvetet inte stipulerade hur man bestämmer makers och takers, utan bestämde utifrån behoven på själva börsen" och gav några exempel. Med andra ord, hur man genomför "orderomdirigering" är fortfarande en mycket viktig och kritisk fråga, beroende på en kombination av faktorer. Delen av hur man genomför "orderavledning" är också ganska intressant, eftersom denna allmänna riktning inkluderar några tunga projekt 👊👊 som ännu inte har nått TGE, och detta innehåll lämnas till andra halvan. Så, Xiaobachi och Jii framför skärmen, är du redo för en ny era? Det kanske inte blir några fler giftiga order från den onde Usachi i framtiden! (Naturligtvis är detta bara ett idealiskt scenario, trots allt kan smarta usatches 🐰 också studera marknaden och gå vidare till nästa arbitragestrategi............ ）