Почему прозрачная торговля улучшает исполнение для крупных игроков На протяжении роста Hyperliquid скептики сомневались в способности платформы масштабировать ликвидность. Эти опасения были развеяны, поскольку Hyperliquid стал одним из самых ликвидных мест в мире. С принятием Hyperliquid некоторыми из крупнейших трейдеров в криптовалюте обсуждение сместилось к вопросам прозрачной торговли. Многие считают, что крупные игроки на Hyperliquid: 1) подвергаются фронтраннингу при входе в позицию 2) становятся целью, так как их цены ликвидации и стоп-ордера являются публичными Эти опасения естественны, но на самом деле всё наоборот: для большинства крупных игроков прозрачная торговля улучшает исполнение по сравнению с частными площадками. Основной аргумент заключается в том, что рынки — это эффективные механизмы, которые преобразуют информацию в справедливые цены и ликвидность. Торгуя публично на Hyperliquid, крупные игроки дают маркет-мейкерам больше возможностей предоставлять ликвидность для их потоков, что приводит к лучшему исполнению. Позиции на миллиарды долларов могут быть исполнены лучше на Hyperliquid, чем на централизованных биржах. Этот пост охватывает сложную линию рассуждений, поэтому может быть более убедительным начать с примера из реального мира из традиционных финансов (tradfi), чтобы продемонстрировать этот универсальный принцип. В конце концов, действия говорят громче слов. Пример Рассмотрим крупнейшие ETF в традиционных финансах, которые должны ежедневно ребалансировать свои портфели. Примеры включают в себя ETF с кредитным плечом, которые увеличивают позиции при благоприятном движении цен и уменьшают позиции в противоположном направлении. Эти фонды управляют сотнями миллиардов долларов активов под управлением (AUM). Многие из этих фондов выбирают исполнение на закрывающем аукционе бирж. Во многих отношениях это более экстремальная версия публичной торговли крупных игроков на Hyperliquid: 1. Позиции этих фондов практически полностью известны общественности. Это также верно для Hyperliquid. 2. Эти фонды следуют точной стратегии, которая является публичной. Это не так для Hyperliquid. Крупные игроки могут торговать как угодно. 3. Эти фонды торгуют предсказуемо каждый день, часто в огромных объемах. Это не так для Hyperliquid. Крупные игроки могут торговать в любое время. 4. Закрывающий аукцион предоставляет участникам достаточно времени для реакции на потоки ETF. Это не так для Hyperliquid, где торговля является непрерывной и мгновенной. Несмотря на эти моменты, менеджеры ETF выбирают прозрачность, подобную Hyperliquid. Эти фонды имеют полную гибкость сделать свои потоки частными, но сознательно выбирают транслировать свои намерения и сделки. Почему? История прозрачности в электронных рынках Дополнительным примером является история электронных рынков. Как было упомянуто выше, рынки — это эффективные механизмы, которые преобразуют информацию в справедливые цены и ликвидность. В частности, электронная торговля стала революционным шагом для финансовых рынков в начале 2000-х годов. Ранее торговля происходила в основном в торговых ямах, где качество исполнения часто было непоследовательным, а спреды шире. С появлением программных механизмов сопоставления, прозрачно обеспечивающих приоритет цены-времени, спреды сократились, а ликвидность улучшилась для конечных пользователей. Публичные книги ордеров позволили рыночным силам включить информацию о спросе и предложении в более справедливые цены и более глубокую ликвидность. Спектр информации Книги ордеров классифицируются по их информационной детализации. Обратите внимание, что L0 и L4 не являются стандартной терминологией, но включены здесь как естественные расширения спектра. L0: Отсутствие информации о книге (например, темные пулы) L1: Лучшие цены покупки и продажи L2: Уровни книги с ценой, общим объемом уровня и, возможно, количеством ордеров в уровне L3: Индивидуальные анонимные ордера с временем, ценой и объемом. Некоторые поля, включая отправителя, являются приватными L4 (Hyperliquid): Индивидуальные ордера с полной паритетностью между приватной и публичной информацией Каждый новый уровень детализации книги ордеров предлагает значительно улучшенную информацию для участников, чтобы включить её в свои модели. Традиционные финансовые площадки останавливаются на L3, но Hyperliquid продвигается к L4. Частично это необходимость, так как блокчейны по своей природе прозрачны и проверяемы. Однако я утверждаю, что это преимущество, а не недостаток. Если взглянуть шире, компромисс между конфиденциальностью и рыночной эффективностью охватывает весь спектр от книг L0 до L4. На этой шкале книги L3 можно рассматривать как произвольный компромисс, не обязательно оптимальный. Основной аргумент против книг L4 заключается в том, что некоторые операторы стратегий предпочитают конфиденциальность. Возможно, в стратегии есть некоторая альфа, которая раскрывается при размещении ордера. Однако легко недооценить огромный талант и усилия, вложенные в индустрию количественных финансов, которая извлекает большую часть этих потоков, несмотря на анонимные данные. Трудно войти в значительную позицию со временем, не раскрывая эту информацию опытным участникам. К слову, я считаю, что финансовая конфиденциальность должна быть индивидуальным правом. Я с нетерпением жду, когда блокчейны внедрят примитивы конфиденциальности продуманным образом в ближайшие годы. Однако важно не путать конфиденциальность и исполнение. Вместо того чтобы быть связанными концепциями, они являются независимо важными концепциями, которые могут противоречить друг другу. Как маркет-мейкеры реагируют на информацию Можно утверждать, что некоторая конфиденциальность всё же строго полезна. Но конфиденциальность далеко не бесплатна из-за её компромисса с исполнением: токсичные потоки могут смешиваться с нетоксичными потоками, ухудшая исполнение для всех участников. Токсичные потоки можно определить как сделки, где одна сторона немедленно сожалеет о сделке, где временная шкала "немедленно" определяет временную шкалу токсичности. Один из распространённых примеров — опытные участники, которые имеют самую быструю линию связи между двумя площадками, выполняя токсичные арбитражные стратегии. Маркет-мейкеры теряют деньги, предоставляя ликвидность этим участникам. Основная задача маркет-мейкера — предоставлять ликвидность нетоксичным потокам, избегая токсичных потоков насколько возможно. На прозрачных площадках маркет-мейкеры могут классифицировать участников по токсичности и избирательно увеличивать объём, предоставляя ликвидность, когда нетоксичный участник исполняет сделку. В результате крупный игрок может быстро масштабировать свою позицию быстрее, чем на анонимных площадках. Резюме Возвращаясь к примеру ребалансировки ETF, я предполагаю, что выводы строгих экспериментов подтвердили вышеуказанные моменты. Рассмотрим конкретные подпункты из введения: 1) Прозрачная площадка не приводит к большему фронтраннингу, чем частные площадки. Напротив, трейдеры с постоянно отрицательными краткосрочными результатами выигрывают, транслируя свои автокоррелированные потоки непосредственно на рынок. Прозрачные площадки предлагают доказуемый способ для каждого пользователя извлечь выгоду из этой функции. 2) Ликвидации и стоп-ордера не "охотятся" на прозрачных площадках больше, чем на частных площадках. Попытки сдвинуть цену на прозрачной площадке встречаются с контрагентами, более уверенными в принятии сделки на возврат к среднему. Если трейдер хочет торговать в огромных объёмах, одним из лучших решений будет заранее сообщить миру. Хотя это противоречит интуиции, чем больше информации доступно, тем лучше исполнение. На Hyperliquid эти прозрачные метки существуют на уровне протокола для каждого ордера. Это предоставляет уникальную возможность масштабировать ликвидность и исполнение для трейдеров любого размера.

С нетерпением ждем появления самого популярного стейблкоина в мире на Hyperliquid! Одной из ключевых мотиваций для создания HyperEVM было обеспечение разрешений и полностью настраиваемых мультичейн-активов. Приятно видеть, как команды USDT0 и LayerZero предоставляют удобный и безопасный продукт для всех пользователей Hyperliquid. Пользователи могут выпускать USDT0 из различных исходных цепочек без необходимости делать остановку на обязательной цепочке перед мостом. Действительно, USDT0 защищен протоколом LayerZero без необходимости использования кастомного моста для смарт-контрактов. С точки зрения разработчиков, USDT0 подчеркивает мощь HyperEVM как универсального интерфейса для всей блокчейн-системы Hyperliquid. USDT0 интегрируется в HyperEVM как еще одна EVM-цепочка в его мультичейн-сети. Магия заключается в том, что как только токены ERC20 выпускаются на HyperEVM, они бесшовно сочетаются с HyperCore, не покидая Hyperliquid. По мере того как функции HyperCore расширяются до множества обеспеченных активов, они будут применяться к USDT0 как к первоклассному спотовому активу на HyperCore. В конечном итоге пользователи получают лучшее из двух миров: функциональность полного набора функций Hyperliquid и безопасный, проверенный временем омничейн-онрамп.

Аккаунт @HyperliquidX в X был взломан. Пожалуйста, не переходите по ссылкам, которые он публикует. Сам протокол Hyperliquid не пострадал, и средства в безопасности.

Аккаунт @HyperliquidX X был взломан. Пожалуйста, не переходите по ссылкам, которые он публикует.

Hyperliquid сегодня не имел простоев

Спасибо, что пригласили меня, ребята! Получил удовольствие от беседы Гиперликвидность

Напоминание: команда разработчиков Hyperliquid не получает прибыль от увеличения активности, так как не взимает торговые комиссии. Напротив, она полностью финансируется самостоятельно с экспоненциально растущими расходами. Нет ни одного частного инвестора. >$25M дохода было возвращено сообществу через HLP. Другой проект мог бы легко присвоить часть или всю эту прибыль. Какой смысл во всем этом? Создать что-то действительно значимое. Когда финансы перейдут на блокчейн, это принесет триллионы долларов ценности миллиардам пользователей. Это не произойдет для недоработанной системы, но у Hyperliquid L1 есть шанс. Некоторые пользователи считают, что Hyperliquid уже является полноценной платформой. Это лестно, и сообщество Hyperliquid действительно уникально! Но как человек, который проводит большую часть времени, стремясь раскрыть полный потенциал Hyperliquid, я уверен, что впереди еще долгий путь. В частности, следующие задачи являются сложными, многоэтапными начинаниями: 1) развертывание родного EVM 2) бесшовная интеграция EVM с существующими родными компонентами (например, книгами ордеров) 3) полная децентрализация сети Кроме того, постоянно улучшаются следующие аспекты: 1) высокая TPS и низкая задержка L1 с консенсусом HyperBFT 2) производительные финансовые примитивы, включая полностью ончейн спотовые и перпетные книги ордеров, хранилища, оракулы, автоматизированную ликвидность и абстракции аккаунтов 3) передовая и принадлежащая сообществу ликвидность книг ордеров через HLP Когда вы видите 100x, вы бросаете все, чтобы сделать это реальностью. Факторы <2 незначительны. Большие вещи требуют времени на создание, но ничто другое не стоит того, чтобы строить.

Что касается его ROI и Sharpe, HLP является одной из стратегий с наибольшей емкостью в любом классе активов. И она открыта, прозрачна и полностью принадлежит сообществу. Альфа HLP — это результат десятков тысяч часов глубокого анализа микроструктуры рынка. Более того, основная задача HLP — обеспечить глубокую и плотную ликвидность. Она даже не оптимизирована для PnL. Общепринятая мудрость гласит, что количественные возможности ограничены по емкости. Но @HyperliquidX может быть одной из немногих площадок, где возможности растут быстрее, чем капитал и внимание могут адаптироваться для их захвата. Посмотрите на лучших маркет-мейкеров в таблице лидеров. Посмотрите на HLP. Следите за потоком.

Задержка и порядок транзакций на @HyperliquidX Некоторая инсайдерская информация для маркетмейкеров и исследователей: 1) Hyperliquid L1 имеет новую микроструктуру, которая приносит пользу розничным пользователям и маркетмейкерам, а не токсичным тейкерам. 2) Объем был бы в несколько раз выше без этого дизайна. 3) Hyperliquid оптимизирован для конечного пользователя, точка. Не для метрик венчурных капиталов, комиссий или прибыли HLP. ---- Предыстория Хорошо спроектированная биржа сопоставляет сделки, когда обе стороны хотят совершить транзакцию. Максимизация объема — второстепенная цель. В первую очередь покупатели и продавцы должны быть довольны ценой. Этот принцип применим ко всем рынкам: централизованным или децентрализованным, CLOB/AMM/RFQ и т.д. Например, пользователь совершает рыночную покупку через интерфейс и сопоставляется с ордером маркетмейкера с самой низкой ценой. Обе стороны довольны. Проблема Книга ордеров иногда удовлетворяет вышеуказанный принцип «хорошо спроектированного» рынка. Если кто-то разместил ордер на покупку, это означает, что он считает справедливую цену выше лимитной цены и доволен исполнением. Основное исключение — сделки между HFT-тейкерами и HFT-мейкерами. У мейкера и тейкера схожие предпочтения по цене. Часто мейкер уже отправил запрос на отмену, но ордер тейкера немного быстрее и «перехватывает» мейкера. Это уже не «выигрыш-выигрыш». Именно поэтому объем HFT-тейкеров часто называют «токсичным потоком». Токсичный поток больше всего вредит розничным пользователям. Мейкеры будут котировать более широкие спреды, чтобы минимизировать столкновения с тейкерами. Спреды и ликвидность ухудшаются, и розничные пользователи получают худшее исполнение. Все довольны, кроме конечного пользователя. Дизайн Hyperliquid Чтобы устранить этот недостаток стандартного дизайна книги ордеров, Hyperliquid вносит фундаментальное изменение в ончейн-книгу ордеров: отмены и ордера только для размещения имеют приоритет над ордерами GTC и IOC. Этот порядок соблюдается ончейн на уровне L1. Единственный правильный способ для узла выполнить блок на Hyperliquid L1 — это сначала отсортировать отмены и ордера только для размещения. Hyperliquid имеет самый быстрый L1 в производстве, поэтому пользователи практически не замечают этого порядка. Большинство пользователей с радостью ждут полсекунды, чтобы сэкономить сотни долларов на сделке. Эффекты На Hyperliquid сделки между HFT-мейкерами и HFT-тейкерами происходят значительно реже, как минимум в 10 раз реже, чем на других платформах, в процентном отношении к общему объему. Обратите внимание, что этот поток составляет большинство объема на большинстве других площадок. Ликвидность на Hyperliquid становится глубже и более стабильной в периоды волатильности. Розничные пользователи получают уменьшенное проскальзывание и более узкий спред на крупных ордерах. Инсайдерская информация для автоматизированных трейдеров Когда отмены проходят с высокой успешностью, мейкеры могут котировать гораздо более уверенно. Тейкеры все еще могут зарабатывать, агрессивно торгуя против лимитных ордеров розничных пользователей или лимитных ордеров, которые действительно расходятся с моделью цен тейкера. Дизайн Hyperliquid дает преимущества всем, кроме тех, кто торгует против ордеров, которые изначально не хотели быть исполненными. Заключительные мысли Если дизайн Hyperliquid настолько хорош, почему другие DEX или CEX его не используют? Потому что большинство других площадок не оптимизированы для конечного пользователя. Большинство платформ вместо этого оптимизируют комбинацию комиссий и метрик объема. Инвесторы часто смотрят на эти агрегированные показатели, а не изучают реальный пользовательский опыт. Hyperliquid полностью ориентирован на конечного пользователя. Комиссии и прибыль маркетмейкеров растут экспоненциально, но это побочный эффект неустанной ориентации на конечного пользователя. Статистика говорит сама за себя: в день, когда Hyperliquid достигает объема $1 млрд, более $500 млн приходится на розничных пользователей.