Pourquoi le trading transparent améliore l’exécution pour les baleines Tout au long de la croissance d’Hyperliquid, les sceptiques ont remis en question la capacité de la plateforme à augmenter la liquidité. Ces préoccupations ont été résolues maintenant qu’Hyperliquid est l’un des sites les plus liquides au monde. Avec l’adoption d’Hyperliquid par certains des plus grands traders de cryptomonnaies, la discussion s’est déplacée vers les préoccupations concernant le trading transparent. Beaucoup pensent que les baleines sous Hyperliquid sont : 1) Aller de l’avant lorsqu’ils entrent dans leur position 2) chassés parce que leurs prix de liquidation et d’arrêt sont publics Ces inquiétudes sont naturelles, mais c’est le contraire qui est vrai : pour la plupart des baleines, le trading transparent améliore l’exécution par rapport aux sites privés. L’argument de haut niveau est que les marchés sont des machines efficaces qui convertissent l’information en prix équitables et en liquidité. En négociant publiquement sur Hyperliquid, les baleines donnent aux teneurs de marché plus d’opportunités de fournir de la liquidité à leur flux, ce qui se traduit par une meilleure exécution. Les positions d’un milliard de dollars peuvent avoir une meilleure exécution sur Hyperliquid que sur les échanges centralisés. Cet article couvre une ligne de raisonnement complexe, il peut donc être plus convaincant de commencer par un exemple concret de tradfi pour démontrer ce principe universel. Après tout, les actions sont plus éloquentes que les mots. Exemple Considérez les plus grands ETF tradfi au monde qui doivent être rééquilibrés quotidiennement. Par exemple, les FNB à effet de levier qui augmentent les positions lorsque les prix évoluent favorablement et diminuent les positions dans l’autre sens. Ces fonds gèrent des centaines de milliards de dollars d’actifs sous gestion. Beaucoup de ces fonds choisissent de participer à l’enchère de clôture des bourses. À bien des égards, il s’agit d’une version plus extrême du trading public des baleines sur Hyperliquid : 1. La position de ces fonds est connue presque exactement du public. C’est également vrai sur Hyperliquid. 2. Ces fonds suivent une stratégie précise qui est publique. Ce n’est pas le cas sur Hyperliquid. Les baleines peuvent commercer comme elles le souhaitent. 3. Ces fonds se négocient de manière prévisible tous les jours, souvent en taille massive. Ce n’est pas le cas sur Hyperliquid. Les baleines peuvent commercer quand elles le souhaitent. 4. L’adjudication de clôture donne amplement l’occasion aux autres participants de réagir aux flux des FNB. Ce n’est pas le cas sur Hyperliquid, où le trading est continu et immédiat. Malgré ces points, ces gestionnaires d’ETF optent pour une transparence de type Hyperliquid. Ces fonds ont toute la flexibilité nécessaire pour rendre leurs flux privés, mais choisissent de manière proactive de diffuser leurs intentions et leurs transactions. Pourquoi? Histoire de la transparence sur les marchés électroniques L’histoire des marchés électroniques en est un exemple complémentaire. Comme nous l’avons résumé ci-dessus, les marchés sont des machines efficaces qui convertissent l’information en prix équitables et en liquidités. En particulier, le trading électronique était une innovation progressive pour les marchés financiers au début des années 2000. Les transactions antérieures se déroulaient en grande partie dans des fosses de négociation, où la qualité d’exécution était souvent inégale et les spreads plus larges. Avec l’avènement des moteurs de correspondance programmatique qui appliquent de manière transparente la priorité prix-temps, les spreads sont compressés et la liquidité s’améliore pour les utilisateurs finaux. Les carnets de commandes publiques ont permis aux forces du marché d’intégrer les informations sur l’offre et la demande dans des prix plus justes et une liquidité plus profonde. Le spectre de l’information Les carnets de commandes sont classés en fonction de leur granularité d’information. Notez que L0 et L4 ne sont pas des terminologies standard, mais sont inclus ici en tant qu’extensions naturelles du spectre. L0 : Aucune information sur le livre (par exemple, dark pools) L1 : Meilleure offre et offre L2 : Niveaux du livre avec le prix, la taille totale du niveau et éventuellement le nombre de commandes dans le niveau L3 : Commandes individuelles anonymisées avec heure, prix et taille. Certains champs, y compris l’expéditeur, sont privés L4 (Hyperliquid) : ordres individuels avec une parité totale entre les informations privées et publiques Chaque nouveau niveau de granularité du carnet d’ordres offre aux participants des informations considérablement améliorées à intégrer dans leurs modèles. Les sites Tradfi s’arrêtent à L3, mais Hyperliquid avance à L4. C’est en partie une nécessité, car les blockchains sont transparentes et vérifiables par nature. Cependant, je soutiens qu’il s’agit d’une fonctionnalité, pas d’un bug. Si l’on fait un zoom arrière, le compromis entre la confidentialité et l’efficacité du marché s’étend de la catégorie 0 à la catégorie 4. À cette échelle, les livres L3 peuvent être considérés comme un compromis arbitraire, pas nécessairement optimal. Le principal argument contre les livres L4 est que certains opérateurs de stratégie préfèrent la confidentialité. Peut-être y a-t-il un peu d’alpha dans la stratégie qui est révélé par le placement de l’ordre. Cependant, il est facile de sous-estimer le talent et les efforts déployés dans le secteur de la finance quantitative, qui retient une grande partie de ces flux malgré des données anonymisées. Il est difficile d’entrer dans une position substantielle au fil du temps sans divulguer ces informations à des participants sophistiqués. Soit dit en passant, je crois que la confidentialité financière devrait être un droit individuel. J’ai hâte de voir les blockchains mettre en œuvre des primitives de confidentialité de manière réfléchie dans les années à venir. Cependant, il est important de ne pas confondre confidentialité et exécution. Plutôt que des concepts main dans la main, ce sont des concepts importants indépendamment qui peuvent être en désaccord. Comment les teneurs de marché réagissent à l’information On pourrait dire qu’une certaine intimité est toujours strictement bénéfique. Mais la confidentialité est loin d’être gratuite en raison de son compromis avec l’exécution : le flux toxique peut se mélanger au flux de preneur non toxique, ce qui aggrave l’exécution pour tous les participants. Le flux toxique peut être défini comme des transactions où l’une des parties regrette immédiatement d’avoir fait la transaction, où l’échelle de temps « immédiat » définit l’échelle de temps de la toxicité. Un exemple courant est celui des preneurs sophistiqués qui ont la ligne de communication la plus rapide entre deux sites exécutant des stratégies de preneurs d’arbitrage toxiques. Les teneurs de marché perdent de l’argent en fournissant des liquidités à ces acteurs. Le travail principal d’un teneur de marché est de fournir de la liquidité aux flux non toxiques tout en évitant autant que possible les flux toxiques. Sur des sites transparents, les teneurs de marché peuvent classer les participants en fonction de leur toxicité et les évaluer de manière sélective pour fournir au fur et à mesure qu’un participant non toxique exécute. En conséquence, une baleine peut rapidement se mettre à une grande position plus rapidement que sur des sites anonymes. Résumé Enfin, pour revenir à l’exemple du rééquilibrage des ETF, j’imagine que la conclusion d’une expérimentation rigoureuse a confirmé les points ci-dessus. Abordant les sous-points spécifiques dans l’introduction : 1) Un lieu transparent ne conduit pas à plus de frontrunning que les lieux privés. Au contraire, les traders avec des démarques à court terme constamment négatives bénéficient de la diffusion de leur flux autocorrélé directement sur le marché. Les sites transparents offrent à chaque utilisateur un moyen prouvable de bénéficier de cette fonctionnalité. 2) Les liquidations et les stops ne sont pas plus « chassés » sur les lieux transparents que sur les lieux privés. Les tentatives de pousser le prix sur une plate-forme transparente se heurtent à des contreparties plus confiantes pour prendre le commerce de retour à la moyenne. Si un trader veut trader une taille massive, l’une des meilleures choses à faire est de le dire au monde à l’avance. Bien que contre-intuitif, plus il y a d’informations, meilleure est l’exécution. Sur Hyperliquid, ces étiquettes transparentes existent au niveau du protocole pour chaque commande. Cela offre une occasion unique d’augmenter la liquidité et l’exécution pour les traders de toutes tailles.

Excité de voir le stablecoin le plus populaire au monde sur Hyperliquid ! L’activation d’actifs multi-chaînes sans autorisation et entièrement personnalisables était l’une des principales motivations de l’HyperEVM. C’est formidable de voir les équipes USDT0 et LayerZero fournir un produit transparent et sécurisé pour tous les utilisateurs d’Hyperliquid. Les utilisateurs peuvent frapper des USDT0 à partir de différentes chaînes sources sans avoir besoin de faire un arrêt au stand sur une chaîne requise avant de faire le pontage. En effet, l’USDT0 est sécurisé par le protocole LayerZero sans avoir besoin d’un pont de contrat intelligent personnalisé. Du point de vue du constructeur, USDT0 met en évidence la puissance de l’HyperEVM en tant qu’interface à usage général dans l’ensemble de la blockchain Hyperliquid. USDT0 se branche sur l’HyperEVM en tant qu’une autre chaîne EVM dans son réseau multichaîne. La magie est qu’une fois que les jetons ERC20 sont frappés sur l’HyperEVM, ils sont composables de manière transparente avec HyperCore sans jamais quitter Hyperliquid. Au fur et à mesure que les fonctionnalités d’HyperCore s’étendent à plusieurs actifs de garantie, elles s’appliqueront à USDT0 en tant qu’actif au comptant de première classe sur HyperCore. En fin de compte, les utilisateurs bénéficient du meilleur des deux mondes : des fonctionnalités sur la suite complète de fonctionnalités Hyperliquid et une expérience de rampe d’accès omnichain sécurisée et éprouvée.

Le compte @HyperliquidX X a été compromis. Veuillez ne pas cliquer sur les liens qu’il publie Le protocole hyperliquide lui-même n’est pas affecté et les fonds sont en sécurité

Le compte @HyperliquidX X a été compromis. Veuillez ne pas cliquer sur les liens qu’il publie

Hyperliquid n’a eu aucun temps d’arrêt aujourd’hui

Merci de m’avoir parmi les gars ! J’ai apprécié la conversation Hyperliquide

Rappel : l’équipe de développement d’Hyperliquid ne profite pas de l’augmentation de l’activité car elle ne perçoit pas de frais de trading. Au contraire, il est entièrement autofinancé avec une augmentation exponentielle des brûlures. Il n’y a pas un seul investisseur privé. > 25 millions de dollars de revenus sont retournés à la communauté par l’intermédiaire du HLP. Un autre projet aurait pu facilement empocher une partie ou la totalité de ces bénéfices. Quel est l’intérêt de tout cela ? Pour construire quelque chose qui compte vraiment. Lorsque la finance passera à la chaîne, elle apportera des milliards de dollars de valeur à des milliards d’utilisateurs. Il ne bougera pas pour un système à moitié cuit, mais l’Hyperliquid L1 a une chance. Certains utilisateurs pensent qu’Hyperliquid est déjà une plateforme complète. C’est flatteur, et la communauté Hyperliquid est en effet unique en son genre ! Mais en tant que personne qui passe la plupart de ses moments éveillés à pousser Hyperliquid à son plein potentiel, je suis convaincu qu’il y a un long chemin à parcourir. En particulier, les entreprises suivantes sont complexes et en plusieurs phases : 1) Déploiement de l’EVM natif 2) l’intégration transparente de l’EVM avec les composants natifs existants (par exemple, les carnets de commandes) 3) Décentralisation complète du réseau  En plus de cela, les éléments suivants sont continuellement améliorés : 1) TPS élevé et faible latence L1 avec consensus HyperBFT 2) Primitives financières performantes, y compris des carnets d’ordres Spot et Perp entièrement onchain, des coffres-forts, des oracles, des liquidités automatisées et des abstractions de compte 3) une liquidité du carnet d’ordres à la pointe de la technologie et détenue par la communauté via HLP Quand vous voyez un 100x, vous laissez tout tomber pour en faire une réalité. Les facteurs de <2 sont insignifiants. Les grandes choses prennent du temps à construire, mais rien d’autre ne vaut la peine d’être construit.

Pour son ROI et son sharpe, HLP est l'une des stratégies à la plus haute capacité dans n'importe quelle classe d'actifs. Et elle est ouverte, transparente et entièrement détenue par la communauté. L'alpha de HLP est le résultat de dizaines de milliers d'heures passées à réfléchir profondément à la microstructure du marché. De plus, le mandat principal de HLP est de fournir une liquidité profonde et serrée. Elle n'est même pas optimisée pour le pnl. La sagesse conventionnelle est que les opportunités quant sont limitées par la capacité. Mais @HyperliquidX pourrait être l'un des seuls lieux où les opportunités croissent plus vite que le capital et l'attention peuvent s'approprier pour les saisir. Regardez les meilleurs MMs sur le tableau de classement. Regardez HLP. Suivez le flux.

Latence et commande tx sur @HyperliquidX Quelques alphas pour les MM et les chercheurs : 1) L1 hyperliquide a une nouvelle microstructure qui profite aux détaillants et aux fabricants plutôt qu’aux preneurs toxiques 2) Le volume serait plusieurs fois plus élevé sans cette conception 3) Hyperliquid est optimisé pour l’utilisateur final, point final. Ne concerne pas les mesures de capital-risque, les frais ou le pnl HLP ---- Arrière-plan Une bourse bien conçue correspond aux transactions lorsque les deux parties veulent effectuer des transactions. Maximiser le volume est un objectif secondaire. Tout d’abord, les acheteurs et les vendeurs doivent être satisfaits du prix. Ce principe directeur s’applique à tous les marchés : centralisés ou décentralisés, CLOB/AMM/RFQ etc. Par exemple, un marché d’utilisateurs achète sur l’interface utilisateur et s’oppose à l’ordre du fabricant avec le prix le plus bas. Les deux parties sont heureuses. Le problème Un carnet d’ordres satisfait parfois au principe du « bien conçu » ci-dessus. Si quelqu’un a un ordre d’achat au repos, cela signifie qu’il pense que le juste prix est supérieur au prix limite et qu’il est satisfait d’une exécution. La principale exception concerne les transactions entre les preneurs de HFT et les fabricants de HFT. Le fabricant et le preneur ont des préférences de prix similaires. Souvent, le fabricant a déjà envoyé la demande d’annulation, mais la commande du preneur est légèrement plus rapide et sélectionne le fabricant. Ce n’est plus gagnant-gagnant. C’est pourquoi ce volume de preneur de HFT est souvent appelé « flux toxique ». Les flux toxiques nuisent le plus aux utilisateurs finaux du commerce de détail. Les fabricants citeront plus large pour minimiser les collisions avec les preneurs. Les spreads et la liquidité se dégradent, de sorte que l’exécution de la vente au détail se détériore. Tout le monde est heureux, sauf l’utilisateur final. Conception d’Hyperliquid Pour remédier à ce défaut de la conception standard du carnet d’ordres, Hyperliquid procède à un ajustement fondamental du carnet d’ordres onchain : les annulations et les ordres post-only sont prioritaires par rapport aux ordres GTC et IOC. Cet ordre est appliqué sur la chaîne par la L1 elle-même. La seule façon correcte pour un nœud d’exécuter un bloc sur l’Hyperliquid L1 est de trier d’abord les annulations et les ordres post-only. Hyperliquid a le L1 le plus rapide en production, de sorte que les utilisateurs humains remarquent à peine cet ordre. La plupart des utilisateurs attendent joyeusement une demi-seconde pour économiser des centaines de dollars sur une transaction. Les effets Sur Hyperliquid, les transactions entre le fabricant de HFT et le preneur de HFT se déroulent à un taux considérablement inférieur, au moins 10 fois inférieur à celui des autres plateformes en pourcentage du volume total. Notez que ce flux représente la majorité du volume sur la plupart des autres sites. La liquidité sur Hyperliquid devient plus profonde et plus solide en période de volatilité. Les utilisateurs au détail bénéficient d’un glissement réduit et d’un spread plus faible sur les commandes importantes. Alpha pour les traders automatisés Lorsque les annulations sont acceptées avec un grand succès, les fabricants peuvent établir des devis avec beaucoup plus de confiance. Les preneurs peuvent toujours gagner de l’argent en s’opposant aux ordres à cours limité de détail ou aux ordres à cours limité qui ne sont pas en accord avec le modèle de prix du preneur. La conception d’Hyperliquid donne du pouvoir à tout le monde, sauf à ceux qui négocient contre des ordres qui ne voulaient pas être exécutés au départ. Réflexions finales Si le design d’Hyperliquid est si génial, pourquoi aucun autre DEX ou CEX ne le fait-il ? Parce que la plupart des autres sites ne sont pas optimisés pour l’utilisateur final. La plupart des plateformes optimisent plutôt une combinaison de frais et de mesures de volume. Les investisseurs examinent souvent ces statistiques globales au lieu d’étudier les expériences réelles des utilisateurs. Hyperliquid se concentre uniquement sur l’utilisateur final. Les frais et le teneur de marché augmentent tous de manière exponentielle, mais il s’agit d’un sous-produit de l’attention constante portée à l’utilisateur final. Les statistiques parlent d’elles-mêmes : un jour où Hyperliquid affiche un volume de 1 milliard de dollars, plus de 500 millions de dollars sont vendus au détail.