Tại sao giao dịch minh bạch cải thiện việc thực hiện cho các "cá voi" Trong suốt quá trình phát triển của Hyperliquid, những người hoài nghi đã đặt câu hỏi về khả năng của nền tảng trong việc mở rộng thanh khoản. Những lo ngại này đã được giải quyết khi Hyperliquid trở thành một trong những địa điểm có thanh khoản cao nhất trên toàn cầu. Với việc Hyperliquid được một số nhà giao dịch lớn nhất trong lĩnh vực tiền điện tử chấp nhận, cuộc thảo luận đã chuyển sang các mối quan tâm về giao dịch minh bạch. Nhiều người tin rằng các "cá voi" trên Hyperliquid đang: 1) bị chạy trước khi họ vào vị thế của mình 2) bị săn đuổi vì giá thanh lý và giá dừng của họ được công khai Những lo ngại này là điều tự nhiên, nhưng thực tế lại ngược lại: đối với hầu hết các "cá voi", giao dịch minh bạch cải thiện việc thực hiện so với các địa điểm giao dịch riêng tư. Lý luận cấp cao là các thị trường là những cỗ máy hiệu quả chuyển đổi thông tin thành giá cả và thanh khoản hợp lý. Bằng cách giao dịch công khai trên Hyperliquid, các "cá voi" tạo cơ hội cho các nhà tạo lập thị trường cung cấp thanh khoản cho dòng chảy của họ, dẫn đến việc thực hiện tốt hơn. Các vị thế trị giá hàng tỷ đô la có thể được thực hiện tốt hơn trên Hyperliquid so với các sàn giao dịch tập trung. Bài viết này đề cập đến một dòng lý luận phức tạp, vì vậy có thể thuyết phục hơn khi bắt đầu với một ví dụ thực tế từ thị trường tài chính truyền thống (tradfi) để chứng minh nguyên tắc phổ quát này. Sau cùng, hành động nói lên nhiều hơn lời nói. Ví dụ Hãy xem xét các quỹ ETF lớn nhất trong thị trường tài chính truyền thống cần tái cân bằng hàng ngày. Các ví dụ bao gồm các quỹ ETF đòn bẩy tăng vị thế khi giá di chuyển thuận lợi và giảm vị thế theo hướng ngược lại. Các quỹ này quản lý hàng trăm tỷ đô la tài sản. Nhiều quỹ trong số này chọn thực hiện giao dịch tại phiên đấu giá đóng cửa của các sàn giao dịch. Theo nhiều cách, đây là một phiên bản cực đoan hơn của các "cá voi" giao dịch công khai trên Hyperliquid: 1. Vị thế của các quỹ này gần như được công khai hoàn toàn. Điều này cũng đúng trên Hyperliquid. 2. Các quỹ này tuân theo một chiến lược chính xác và công khai. Điều này không đúng trên Hyperliquid. Các "cá voi" có thể giao dịch theo bất kỳ cách nào họ muốn. 3. Các quỹ này giao dịch một cách dự đoán được mỗi ngày, thường với quy mô lớn. Điều này không đúng trên Hyperliquid. Các "cá voi" có thể giao dịch bất cứ khi nào họ muốn. 4. Phiên đấu giá đóng cửa tạo cơ hội rộng rãi cho các bên tham gia khác phản ứng với dòng chảy của các quỹ ETF. Điều này không đúng trên Hyperliquid, nơi giao dịch diễn ra liên tục và ngay lập tức. Mặc dù vậy, các nhà quản lý ETF này vẫn chọn sự minh bạch giống như Hyperliquid. Các quỹ này có toàn quyền làm cho dòng chảy của họ trở nên riêng tư, nhưng chủ động chọn công khai ý định và giao dịch của mình. Tại sao? Lịch sử của sự minh bạch trong thị trường điện tử Một ví dụ bổ sung là lịch sử của thị trường điện tử. Như đã tóm tắt ở trên, các thị trường là những cỗ máy hiệu quả chuyển đổi thông tin thành giá cả và thanh khoản hợp lý. Đặc biệt, giao dịch điện tử là một bước đột phá cho các thị trường tài chính vào đầu những năm 2000. Trước đây, giao dịch chủ yếu diễn ra trong các sàn giao dịch, nơi chất lượng thực hiện thường không nhất quán và chênh lệch giá rộng hơn. Với sự ra đời của các công cụ khớp lệnh theo chương trình thực thi ưu tiên giá-thời gian một cách minh bạch, chênh lệch giá đã giảm và thanh khoản được cải thiện cho người dùng cuối. Sổ lệnh công khai cho phép các lực lượng thị trường kết hợp thông tin cung và cầu vào giá cả hợp lý hơn và thanh khoản sâu hơn. Phổ thông tin Sổ lệnh được phân loại theo mức độ chi tiết thông tin. Lưu ý rằng L0 và L4 không phải là thuật ngữ tiêu chuẩn, nhưng được đưa vào đây như là sự mở rộng tự nhiên của phổ thông tin. L0: Không có thông tin sổ lệnh (ví dụ: dark pools) L1: Giá mua và giá bán tốt nhất L2: Các mức của sổ lệnh với giá, tổng kích thước của mức, và tùy chọn số lượng lệnh trong mức L3: Các lệnh riêng lẻ được ẩn danh với thời gian, giá và kích thước. Một số trường bao gồm người gửi là riêng tư L4 (Hyperliquid): Các lệnh riêng lẻ với sự tương đồng hoàn toàn giữa thông tin riêng tư và công khai Mỗi mức độ chi tiết mới của sổ lệnh cung cấp thông tin được cải thiện đáng kể để các bên tham gia kết hợp vào mô hình của họ. Các địa điểm tài chính truyền thống dừng lại ở L3, nhưng Hyperliquid tiến xa hơn đến L4. Một phần điều này là do tính cần thiết, vì blockchain vốn dĩ minh bạch và có thể xác minh. Tuy nhiên, tôi cho rằng đây là một tính năng, không phải là lỗi. Nhìn rộng hơn, sự đánh đổi giữa quyền riêng tư và hiệu quả thị trường trải dài trên toàn bộ phổ từ sổ lệnh L0 đến L4. Trên thang đo này, sổ lệnh L3 có thể được xem như một sự thỏa hiệp tùy ý, không nhất thiết là tối ưu. Lý luận chính chống lại sổ lệnh L4 là một số nhà vận hành chiến lược thích quyền riêng tư. Có thể có một số lợi thế trong chiến lược được tiết lộ bởi việc đặt lệnh. Tuy nhiên, dễ dàng đánh giá thấp tài năng và nỗ lực khổng lồ trong ngành tài chính định lượng, vốn rút ra nhiều thông tin từ các dòng chảy này mặc dù dữ liệu đã được ẩn danh. Rất khó để vào một vị thế lớn theo thời gian mà không để lộ thông tin đó cho các bên tham gia tinh vi. Ngoài ra, tôi tin rằng quyền riêng tư tài chính nên là một quyền cá nhân. Tôi mong đợi các blockchain triển khai các nguyên tắc quyền riêng tư một cách chu đáo trong những năm tới. Tuy nhiên, điều quan trọng là không nhầm lẫn giữa quyền riêng tư và việc thực hiện. Thay vì là các khái niệm đi đôi với nhau, chúng là các khái niệm độc lập quan trọng có thể mâu thuẫn với nhau. Cách các nhà tạo lập thị trường phản ứng với thông tin Một số người có thể cho rằng một số quyền riêng tư vẫn là hoàn toàn có lợi. Nhưng quyền riêng tư không phải là miễn phí do sự đánh đổi với việc thực hiện: dòng chảy độc hại có thể trộn lẫn với dòng chảy của người mua không độc hại, làm xấu đi việc thực hiện cho tất cả các bên tham gia. Dòng chảy độc hại có thể được định nghĩa là các giao dịch mà một bên ngay lập tức hối tiếc khi thực hiện giao dịch, trong đó thời gian "ngay lập tức" xác định thời gian độc hại. Một ví dụ phổ biến là các người mua tinh vi có đường truyền thông tin nhanh nhất giữa hai địa điểm chạy các chiến lược mua bán độc hại. Các nhà tạo lập thị trường mất tiền khi cung cấp thanh khoản cho các đối tượng này. Công việc chính của một nhà tạo lập thị trường là cung cấp thanh khoản cho dòng chảy không độc hại trong khi tránh dòng chảy độc hại càng nhiều càng tốt. Trên các địa điểm minh bạch, các nhà tạo lập thị trường có thể phân loại các bên tham gia theo mức độ độc hại và chọn lọc tăng quy mô để cung cấp khi một bên không độc hại thực hiện giao dịch. Kết quả là, một "cá voi" có thể nhanh chóng mở rộng vị thế lớn nhanh hơn trên các địa điểm ẩn danh. Tóm tắt Cuối cùng quay lại ví dụ về tái cân bằng ETF, tôi hình dung kết luận của các thử nghiệm nghiêm ngặt đã xác nhận các điểm trên. Giải quyết các điểm cụ thể trong phần giới thiệu: 1) Một địa điểm minh bạch không dẫn đến việc bị chạy trước nhiều hơn so với các địa điểm riêng tư. Thay vào đó, các nhà giao dịch có dấu hiệu tiêu cực nhất quán trong ngắn hạn được hưởng lợi bằng cách phát sóng dòng chảy tự động của họ trực tiếp ra thị trường. Các địa điểm minh bạch cung cấp một cách có thể chứng minh để mọi người dùng hưởng lợi từ tính năng này. 2) Việc thanh lý và dừng không bị "săn đuổi" trên các địa điểm minh bạch nhiều hơn so với các địa điểm riêng tư. Các nỗ lực đẩy giá trên một địa điểm minh bạch gặp phải các đối tác tự tin hơn để thực hiện giao dịch hồi giá trung bình. Nếu một nhà giao dịch muốn giao dịch với quy mô lớn, một trong những điều tốt nhất để làm là thông báo cho thế giới trước. Mặc dù có vẻ trái ngược, nhưng càng có nhiều thông tin được công khai, việc thực hiện càng tốt hơn. Trên Hyperliquid, các nhãn minh bạch này tồn tại ở cấp độ giao thức cho mọi lệnh. Điều này tạo ra một cơ hội độc đáo để mở rộng thanh khoản và việc thực hiện cho các nhà giao dịch ở mọi quy mô.

Rất hào hứng khi thấy stablecoin phổ biến nhất thế giới trên Hyperliquid! Việc cho phép các tài sản đa chuỗi không cần cấp phép và tùy chỉnh hoàn toàn là một trong những động lực chính cho HyperEVM. Thật tuyệt khi thấy các đội ngũ USDT0 và LayerZero cung cấp một sản phẩm liền mạch và an toàn cho tất cả người dùng Hyperliquid. Người dùng có thể mint USDT0 từ nhiều chuỗi nguồn mà không cần phải dừng lại trên một chuỗi yêu cầu trước khi chuyển đổi. Thực tế, USDT0 được bảo mật bởi giao thức LayerZero mà không cần cầu nối hợp đồng thông minh tùy chỉnh. Từ góc nhìn của nhà phát triển, USDT0 làm nổi bật sức mạnh của HyperEVM như một giao diện đa năng vào toàn bộ blockchain Hyperliquid. USDT0 kết nối vào HyperEVM như một chuỗi EVM khác trong mạng đa chuỗi của nó. Điều kỳ diệu là một khi các token ERC20 được mint trên HyperEVM, chúng có thể kết hợp liền mạch với HyperCore mà không bao giờ rời khỏi Hyperliquid. Khi các tính năng của HyperCore mở rộng đến nhiều tài sản thế chấp, chúng sẽ áp dụng cho USDT0 như một tài sản giao ngay hạng nhất trên HyperCore. Cuối cùng, người dùng nhận được lợi ích tốt nhất từ cả hai thế giới: chức năng trên toàn bộ bộ tính năng của Hyperliquid và trải nghiệm onramp omnichain an toàn, đã được thử nghiệm.

Tài khoản @HyperliquidX X đã bị xâm phạm. Vui lòng không nhấp vào bất kỳ liên kết nào mà nó đăng Giao thức Hyperliquid tự nó không bị ảnh hưởng và tiền vẫn an toàn

Tài khoản X của @HyperliquidX đã bị xâm phạm. Vui lòng không nhấp vào bất kỳ liên kết nào mà nó đăng tải.

Hyperliquid không gặp bất kỳ thời gian ngừng hoạt động nào hôm nay.

Cảm ơn các bạn đã mời tôi tham gia! Rất thích cuộc trò chuyện này.

Lời nhắc: Đội ngũ phát triển Hyperliquid không thu lợi từ việc tăng cường hoạt động vì họ không thu phí giao dịch. Ngược lại, dự án hoàn toàn tự tài trợ với mức đốt tăng theo cấp số nhân. Không có bất kỳ nhà đầu tư tư nhân nào. >$25M doanh thu đã được trả lại cho cộng đồng thông qua HLP. Một dự án khác có thể dễ dàng giữ lại một phần hoặc toàn bộ lợi nhuận này. Mục đích của tất cả điều này là gì? Để xây dựng một thứ thực sự có ý nghĩa. Khi tài chính chuyển lên blockchain, nó sẽ mang lại hàng nghìn tỷ đô la giá trị cho hàng tỷ người dùng. Nó sẽ không chuyển đổi với một hệ thống chưa hoàn thiện, nhưng Hyperliquid L1 có cơ hội. Một số người dùng nghĩ rằng Hyperliquid đã là một nền tảng hoàn chỉnh. Điều này thật đáng khen ngợi, và cộng đồng Hyperliquid thực sự là độc nhất vô nhị! Nhưng với tư cách là người dành hầu hết thời gian thức để thúc đẩy Hyperliquid đạt đến tiềm năng tối đa, tôi tự tin rằng vẫn còn một chặng đường dài phía trước. Đặc biệt, các nhiệm vụ sau đây đều phức tạp và cần nhiều giai đoạn: 1) triển khai EVM gốc 2) tích hợp EVM một cách liền mạch với các thành phần gốc hiện có (ví dụ: sổ lệnh) 3) hoàn toàn phi tập trung hóa mạng lưới Ngoài ra, các yếu tố sau đây đang được cải thiện liên tục: 1) L1 với TPS cao và độ trễ thấp sử dụng HyperBFT consensus 2) các nguyên mẫu tài chính hiệu suất cao bao gồm sổ lệnh spot và perp hoàn toàn onchain, vaults, oracles, thanh khoản tự động và trừu tượng hóa tài khoản 3) thanh khoản sổ lệnh tiên tiến và thuộc sở hữu cộng đồng thông qua HLP Khi bạn thấy một cơ hội tăng trưởng 100x, bạn sẽ bỏ mọi thứ để biến điều đó thành hiện thực. Các yếu tố tăng trưởng <2 là không đáng kể. Những điều lớn lao cần thời gian để xây dựng, nhưng không có gì khác đáng để xây dựng.

Về ROI và Sharpe, HLP là một trong những chiến lược có khả năng cao nhất trong bất kỳ loại tài sản nào. Và nó hoàn toàn mở, minh bạch và hoàn toàn thuộc về cộng đồng. Alpha của HLP là kết quả của hàng chục nghìn giờ suy nghĩ sâu sắc về cấu trúc thị trường. Hơn nữa, nhiệm vụ chính của HLP là cung cấp thanh khoản sâu và chặt chẽ. Nó thậm chí không được tối ưu hóa cho pnl. Tri thức thông thường cho rằng các cơ hội định lượng bị hạn chế về khả năng. Nhưng @HyperliquidX có thể là một trong những nơi duy nhất mà các cơ hội đang phát triển nhanh hơn so với vốn và sự chú ý có thể tiếp nhận để nắm bắt nó. Hãy nhìn vào các MM hàng đầu trên bảng xếp hạng. Hãy nhìn vào HLP. Theo dõi dòng chảy.

Độ trễ và thứ tự giao dịch trên @HyperliquidX Một số thông tin hữu ích cho các nhà tạo lập thị trường (MMs) và nhà nghiên cứu: 1) Hyperliquid L1 có cấu trúc vi mô mới mang lại lợi ích cho người dùng bán lẻ và nhà tạo lập thị trường hơn là những người giao dịch độc hại. 2) Khối lượng giao dịch sẽ cao hơn nhiều lần nếu không có thiết kế này. 3) Hyperliquid được tối ưu hóa cho người dùng cuối, không phải cho các chỉ số VC, phí, hoặc lợi nhuận của HLP. ---- Bối cảnh Một sàn giao dịch được thiết kế tốt sẽ khớp lệnh khi cả hai bên đều muốn giao dịch. Tối đa hóa khối lượng giao dịch là mục tiêu thứ yếu. Quan trọng nhất là người mua và người bán đều hài lòng với giá cả. Nguyên tắc hướng dẫn này áp dụng cho tất cả các thị trường: tập trung hoặc phi tập trung, CLOB/AMM/RFQ, v.v. Ví dụ, một người dùng thực hiện lệnh mua trên giao diện và khớp với lệnh của nhà tạo lập thị trường có giá thấp nhất. Cả hai bên đều hài lòng. Vấn đề Sổ lệnh đôi khi đáp ứng nguyên tắc "được thiết kế tốt" ở trên. Nếu ai đó có lệnh mua đang chờ, điều đó có nghĩa là họ nghĩ giá hợp lý cao hơn giá giới hạn và hài lòng với việc khớp lệnh. Ngoại lệ lớn nhất là giao dịch giữa người giao dịch HFT (High-Frequency Trading) và nhà tạo lập HFT. Nhà tạo lập và người giao dịch có sở thích giá tương tự nhau. Thường thì nhà tạo lập đã gửi yêu cầu hủy lệnh, nhưng lệnh của người giao dịch nhanh hơn một chút và "bắt" được nhà tạo lập. Đây không còn là tình huống đôi bên cùng có lợi. Đây là lý do tại sao khối lượng giao dịch của người giao dịch HFT thường được gọi là "dòng chảy độc hại." Dòng chảy độc hại gây tổn hại nhiều nhất cho người dùng bán lẻ. Nhà tạo lập sẽ báo giá rộng hơn để giảm thiểu va chạm với người giao dịch. Chênh lệch giá và thanh khoản giảm, khiến người dùng bán lẻ nhận được kết quả giao dịch kém hơn. Mọi người đều hài lòng ngoại trừ người dùng cuối. Thiết kế của Hyperliquid Để giải quyết vấn đề này với thiết kế sổ lệnh tiêu chuẩn, Hyperliquid thực hiện một điều chỉnh cơ bản đối với sổ lệnh trên chuỗi: Các lệnh hủy và lệnh chỉ đăng được ưu tiên hơn các lệnh GTC (Good-Til-Canceled) và IOC (Immediate-Or-Cancel). Thứ tự này được thực thi trên chuỗi bởi chính L1. Cách duy nhất để một nút thực hiện một khối trên Hyperliquid L1 là sắp xếp các lệnh hủy và lệnh chỉ đăng trước. Hyperliquid có L1 nhanh nhất trong sản xuất, vì vậy người dùng hầu như không nhận thấy sự sắp xếp này. Hầu hết người dùng sẵn sàng chờ nửa giây để tiết kiệm hàng trăm đô la cho một giao dịch. Hiệu quả Trên Hyperliquid, giao dịch giữa nhà tạo lập HFT và người giao dịch HFT xảy ra với tỷ lệ thấp hơn đáng kể, ít nhất là thấp hơn 10 lần so với các nền tảng khác dưới dạng phần trăm tổng khối lượng giao dịch. Lưu ý rằng dòng chảy này chiếm phần lớn khối lượng giao dịch trên hầu hết các sàn giao dịch khác. Thanh khoản trên Hyperliquid trở nên sâu hơn và ổn định hơn trong thời gian biến động. Người dùng bán lẻ nhận được mức trượt giá giảm và chênh lệch giá thấp hơn cho các lệnh lớn. Thông tin hữu ích cho các nhà giao dịch tự động Khi các lệnh hủy được thực hiện thành công cao, nhà tạo lập có thể báo giá tự tin hơn nhiều. Người giao dịch vẫn có thể kiếm tiền bằng cách tấn công các lệnh giới hạn của người dùng bán lẻ hoặc các lệnh giới hạn thực sự không đồng ý với mô hình giá của người giao dịch. Thiết kế của Hyperliquid trao quyền cho tất cả mọi người ngoại trừ những người giao dịch chống lại các lệnh không muốn được khớp ngay từ đầu. Suy nghĩ cuối cùng Nếu thiết kế của Hyperliquid tuyệt vời như vậy, tại sao không có DEX hoặc CEX nào khác làm điều tương tự? Bởi vì hầu hết các nền tảng khác không được tối ưu hóa cho người dùng cuối. Hầu hết các nền tảng thay vào đó tối ưu hóa cho một số kết hợp giữa phí và chỉ số khối lượng giao dịch. Các nhà đầu tư thường xem xét các số liệu tổng hợp này thay vì nghiên cứu trải nghiệm thực tế của người dùng. Hyperliquid chỉ tập trung vào người dùng cuối. Phí và lợi nhuận của nhà tạo lập thị trường đều tăng theo cấp số nhân, nhưng đây là kết quả của việc tập trung không ngừng vào người dùng cuối. Các số liệu tự nói lên điều đó: Vào một ngày Hyperliquid đạt $1 tỷ khối lượng giao dịch, hơn $500 triệu là từ người dùng bán lẻ.