PKB za drugi kwartał wyniósł 3,0% w skali roku. Były ogromne przesunięcia czasowe, które przeniosły zgłoszony wzrost z pierwszego kwartału na drugi. O wiele lepszym sposobem na spojrzenie na dane jest uśrednienie obu, co daje 1,2% w skali roku. To znacznie poniżej tempa w 2024 roku lub prognozy z listopada 2024 roku na pierwszą połowę 2025.

Oto dane dotyczące PKB. W Q1 zapasy dodały 2,6 pp, ale importy odjęły 4,6 pp. W Q2 było odwrotnie, zapasy odjęły 3,2 pp, a importy dodały 5,0 pp. To są zmienne kategorie, a zapasy, w szczególności, mają duży błąd pomiaru.

Oto te liczby dotyczące importu i zapasów. W pierwszym kwartale firmy importowały dużo, aby wyprzedzić taryfy. Następnie w drugim kwartale importy spadły do bardziej normalnego tempa (około takiego samego jak w 2024 roku). Wiele z tych importów trafiło do zapasów w pierwszym kwartale, a w drugim kwartale zostało z nich wyjętych.

Wolę patrzeć na prywatne krajowe sprzedaże do ostatecznych nabywców jako lepszy sygnał, lub to, co można by nazwać "rdzennym PKB". To powiedziało nam, że Q1 nie był tak zły, jak wyglądał, a Q2 nie był tak dobry, jak wyglądał.

Patrząc przez hałas, wiele słabości w gospodarce w pierwszej połowie tego roku dotyczyło wydatków konsumpcyjnych (wzrost tylko o 0,9% w skali roku) oraz budynków (niedochodowe spadły o 6,4% w skali roku, a mieszkalne o 3,0% w skali roku).

Rzeczywiste inwestycje w stałe aktywa biznesowe są bardziej pozytywne (6,1% roczna stopa w I półroczu), ale za wcześnie, aby ocenić, jak realne to jest w porównaniu do dużego przyspieszenia inwestycji w importowany sprzęt, aby wyprzedzić taryfy.

W końcu nie sądzę, aby ludzie doceniali, jak dużo mieliśmy re-inflacji. W zeszłym roku podstawowa inflacja PCE wyniosła 2,8%. Prognozowano, że spadnie do 2,2% w pierwszej połowie tego roku, zamiast tego wyniosła 3,0% (roczna stopa).

Podsumowując, w pierwszej połowie tego roku PKB był stosunkowo słaby (1,2%), a inflacja bazowa była stosunkowo wysoka (3,0%). To nie jest katastrofalna recesja ani inflacja, ale jest to powód do poważnego niepokoju - i prawdziwy dylemat dla Fed.

@MarkInvicta Importy i inne pozycje są liczone osobno, a w praktyce, jeśli wystąpi błąd pomiaru, nie będą się one wzajemnie niwelować. Wygląda na to, że to się zdarzyło, ponieważ wiele importów nie wyglądało na to, aby pojawiły się gdzie indziej jako pozytywy w Q1. I odwrotnie w Q2.