BNP för andra kvartalet kom in på 3,0% i årstakt. Det skedde massiva timingförändringar som försköt den rapporterade tillväxten från Q1 till Q2. Det mycket bättre sättet att se på data är att ta ett genomsnitt av de två, vilket är en årlig takt på 1,2 %. Det är långt under takten för 2024 eller prognosen för november 2024 för 2025-H1.

Här är BNP-siffrorna. Under första kvartalet ökade lagren med 2,6 procentenheter men importen minskade med 4,6 procentenheter. Under andra kvartalet var det tvärtom, med lager som subtraherade 3,2 procentenheter och import som ökade med 5,0 procentenheter. Dessa är volatila kategorier och i synnerhet lager har stora mätfel.

Här är import- och lagernumren. Under Q1 importerade företagen mycket för att komma före tullarna. Under andra kvartalet föll importen sedan tillbaka till en mer normal takt (ungefär samma som 2024). En stor del av denna import gick in i lager under Q1 och kom ut ur dem under Q2.

Jag föredrar att titta och privata inhemska försäljningar till slutköpare som en bättre signal, eller vad som skulle kunna kallas "kärn-BNP". Detta sa oss att Q1 inte var så illa som det såg ut och Q2 var inte så bra som det såg ut.

Om man ser igenom bruset var en stor del av svagheten i ekonomin under första halvåret i år konsumtionsutgifterna (upp med endast 0,9 % i årstakt) och strukturer (icke-bostäder med 6,4 % i årstakt och bostäder med 3,0 % i årstakt).

Reala fasta investeringar i näringslivet är mer positiva (6,1 % årlig takt under H1) men det är för tidigt att säga hur verkligt det är jämfört med en stor framryckning av investeringar i importerad utrustning för att komma före tullar.

Slutligen tror jag inte att folk uppskattar hur mycket återinflation vi har haft. Förra året var kärn-PCE-inflationen 2,8 procent. Enligt prognosen skulle den sjunka till 2,2 procent under första halvåret i år, i stället till 3,0 procent (årstakt).

Sammanfattningsvis var BNP under första halvåret i år relativt svag (1,2 procent) och kärninflationen relativt hög (3,0 procent). Detta är inte en katastrofal lågkonjunktur eller inflation, men det är en anledning till allvarlig oro – och ett verkligt dilemma för Fed.

@MarkInvicta Importen och de andra artiklarna räknas separat och i praktiken kommer de inte att ta ut om det finns mätfel. Det ser mycket troligt ut att det hände eftersom en hel del import inte såg ut som om de dök upp någon annanstans som positiva under Q1. Och vice versa under Q2.