O PIB do 2º trimestre chegou a uma taxa anual de 3,0%. Houve grandes mudanças de tempo que mudaram o crescimento relatado do 1º trimestre para o 2º trimestre. A melhor maneira de analisar os dados é calcular a média dos dois, que é uma taxa anual de 1,2%. Isso está bem abaixo do ritmo em 2024 ou da previsão de novembro de 2024 para 2025-H1.

Aqui estão os números do PIB. No 1º trimestre, os estoques adicionaram 2,6 pp, mas as importações subtraíram 4,6 pp. No 2º trimestre foi o inverso, com os estoques subtraindo 3,2 pp e as importações adicionando 5,0 pp. Essas são categorias voláteis e os estoques, em particular, apresentam grande erro de medição.

Aqui estão os números de importação e inventário. No 1º trimestre, as empresas importaram muito para se antecipar às tarifas. Então, no 2º trimestre, as importações caíram para um ritmo mais normal (quase o mesmo que em 2024). Muitas dessas importações foram para estoques no primeiro trimestre e saíram deles no segundo trimestre.

Eu prefiro olhar e vendas domésticas privadas para compradores finais como um sinal melhor, ou o que pode ser chamado de "núcleo do PIB". Isso nos disse que o Q1 não foi tão ruim quanto parecia e o Q2 não foi tão bom quanto parecia.

Olhando através do ruído, grande parte da fraqueza da economia no primeiro semestre deste ano foi nos gastos do consumidor (alta de apenas 0,9% ao ano) e estruturas (não residenciais a uma taxa anual de 6,4% e residenciais a uma taxa anual de 3,0%).

O investimento fixo real das empresas é mais positivo (taxa anual de 6,1% no primeiro semestre), mas muito cedo para dizer o quão real isso é, em comparação com um grande avanço do investimento em equipamentos importados para se antecipar às tarifas.

Finalmente, não acho que as pessoas apreciem quanta reinflação tivemos. No ano passado, o núcleo da inflação do PCE foi de 2,8%. A previsão era de que caísse para 2,2% no primeiro semestre deste ano, em vez disso, era de 3,0% (taxa anual).

Em suma, no primeiro semestre deste ano, o PIB foi relativamente fraco (1,2%) e o núcleo da inflação foi relativamente alto (3,0%). Esta não é uma recessão ou inflação catastrófica, mas é motivo de séria preocupação - e um verdadeiro dilema para o Fed.

@MarkInvicta As importações e os demais itens são contabilizados separadamente e, na prática, se houver erro de medição, eles não serão cancelados. Parece muito plausível que isso tenha acontecido, já que muitas importações não pareciam ter aparecido em outros lugares como positivas no 1º trimestre. E vice-versa no 2º trimestre.