HDP za 2. čtvrtletí dosáhl meziročního tempa 3,0 %. Došlo k masivním časovým posunům, které posunuly vykázaný růst z 1. čtvrtletí na 2. čtvrtletí. Mnohem lepší způsob, jak se podívat na data, je zprůměrovat tyto dvě, což je 1,2% roční míra. To je výrazně pod tempem v roce 2024 nebo pod prognózou z listopadu 2024 pro 1. pololetí 2025.

Zde jsou čísla o HDP. V 1. čtvrtletí zásoby vzrostly o 2,6 pb, ale dovoz odečetl 4,6 pb. Ve 2. čtvrtletí to bylo naopak, zásoby odečetly 3,2 p. b. a dovoz přidal 5,0 p. b. Jedná se o volatilní kategorie a zejména zásoby mají velkou chybu měření.

Zde jsou ta dovozní a inventární čísla. V prvním čtvrtletí firmy hodně dovážely, aby se vyhnuly clům. Ve 2. čtvrtletí pak dovoz klesl zpět na normálnější tempo (přibližně stejné jako v roce 2024). Mnoho z těchto dovozů šlo do zásob v prvním čtvrtletí a vyšlo z nich ve druhém čtvrtletí.

Dávám přednost soukromému domácímu prodeji konečným kupujícím jako lepšímu signálu, nebo tomu, co by se dalo nazvat "jádrovým HDP". To nám řeklo, že první čtvrtletí nebylo tak špatné, jak vypadalo, a druhé čtvrtletí nebylo tak dobré, jak vypadalo.

Když se podíváme na šum, velká část slabosti ekonomiky v první polovině letošního roku byla ve spotřebitelských výdajích (meziročně pouze o 0,9 %) a strukturách (nebytové prostory klesaly meziročním tempem 6,4 % a rezidenční klesalo o 3,0 %).

Reálné fixní investice podniků jsou kladnější (6,1 % meziročně v 1. pololetí), ale je příliš brzy na to, abychom řekli, jak je to reálné ve srovnání s velkým tahem dopředu investic do dováženého vybavení, aby se předešlo clům.

A konečně, nemyslím si, že si lidé uvědomují, jak moc jsme znovu nafoukli. Jádrová PCE inflace v loňském roce činila 2,8 %. V první polovině letošního roku by měla klesnout na 2,2 %, místo toho to bylo 3,0 % (meziroční tempo).

Souhrnně lze říci, že v první polovině letošního roku byl HDP relativně slabý (1,2 %) a jádrová inflace byla relativně vysoká (3,0 %). Nejedná se o katastrofickou recesi nebo inflaci, ale je to důvod k vážným obavám - a pro Fed je to skutečné dilema.

@MarkInvicta Importy a ostatní položky se počítají odděleně a v praxi se při chybě měření nezruší. Vypadá to velmi pravděpodobně, že se to stalo, protože mnoho dovozů nevypadalo, že by se jinde v 1. čtvrtletí projevilo jako pozitivní. A naopak ve 2. čtvrtletí.