牛市派對何時結束？ 在過去的三個周期中，加密貨幣基本上生活在一個“實驗室環境”中——一個穩定的宏觀條件和低利率的世界——在這裡，比特幣減半事件和創新推動了市場向前發展。然而，這一次，每個人都在等待四年周期的簡單重複，但現實卻不同：加密貨幣首次面臨…… a. 實驗室外的宏觀轉變：從2022年的高利率體制，到經濟衰退的不確定性，再到如今的降息預期，加密貨幣不得不面對這樣一個事實：在利率面前，它不過是小盤股或便士股票市場。宏觀力量壓倒一切。 b. 華爾街的接管：從ETF，到交易所上市，再到穩定幣和DAT，華爾街正在逐漸控制加密貨幣的金融層。這看起來很像1990年代末商品市場發生的事情，當時衍生品的金融工程使華爾街銀行能夠從傳統商人（如Glencore）手中奪取控制權。從那時起，華爾街成為全球商品市場中最重要的參與者。 如果這兩種力量構成了今天周期的主要邏輯，那麼大多數加密貨幣參與者仍然沒有完全意識到這一轉變的深遠影響。這就是為什麼許多人仍在等待——也許是天真地——“山寨幣季節”。 但對於那些理解宏觀經濟和華爾街的人來說，這一變化只是增加了一個可以玩耍的資產類別。而這本身就是一件好事。