Med utgångspunkt i den ursprungliga tesen att tillväxten av nytt nettovärde, som jag kategoriserar som M0 i DeFi (som omfattar real-world yield / assets), kommer att driva expansionen av DeFi och följaktligen M2 (DeFi utlåningsmarknader och kreditfaciliteter), är det uppenbart att M0:s tillväxt har utvecklats långsammare och på ett mer homogent sätt än väntat. I stället kan M1, eller till och med M2 i sig, komma att framstå som den främsta drivkraften för tillväxt på kort till medellång sikt. Bristen på nya avkastningskällor har resulterat i att befintliga skördar har slagits in, sträckts ut och delats upp för att skapa varierade former. Från att separera avkastningsegenskaper, såsom huvudbelopp kontra avkastning, real avkastning kontra avkastning, durationer eller juniora kontra seniora trancher, sannolikt som svar på att kapitalet blir tillräckligt sofistikerat för att kräva mer detaljerade riskprofiler eller främst för att pressa avkastningen mer effektivt. Samtidigt blir efterfrågesidan på kreditmarknaden allt mer fragmenterad, med olika krav på villkor och typer av säkerheter. Placeringen av säkerheter kommer också i allt högre grad att forma risk-till-avkastning-profilen, vilket sammantaget leder till en dynamik där efterfrågesidan påverkar utbudssidan, vilket leder till större specialisering på båda sidor av marknaden. Tesen om horisontell expansion håller, men sekvensen och tidslinjen skiljer sig från de ursprungliga förväntningarna. Det finns så mycket mer att packa upp här. Har fler tankar på gång kring detta. Funderar på att gå djupare snart. Dela om du vill se vart detta tar vägen.