المواضيع الرائجة
#
Bonk Eco continues to show strength amid $USELESS rally
#
Pump.fun to raise $1B token sale, traders speculating on airdrop
#
Boop.Fun leading the way with a new launchpad on Solana.
الاستثمار من خلال التعقيد
"نتحدث عن وضوح الهدف والبساطة والتركيز. ونعتقد أن أهم شيء في مجال الاستثمار هو إبقاء كل شيء بسيطا قدر الإمكان. نعتقد أن التعقيد هو أكبر عائق أمام الأداء العالي في الأعمال الاستثمارية. ولذا فإننا نصمم حول التعقيد ".
- ريس دوكا
تلتقط كلمات ريس دوكا مبدأ أساسيا في الاستثمار: غالبا ما تؤدي البساطة والوضوح والتركيز إلى قرارات أفضل ونتائج أفضل. النصيحة الأكثر شيوعا التي تنتقل من جيل واحد من المستثمرين إلى التالي هي تجنب التعقيد غير الضروري - للبقاء ضمن دائرة اختصاصك ، وتفضيل ما هو واضح ، والتصميم حول التعقيد حيثما أمكن ذلك.
ومع ذلك ، فإن بعض أنجح المستثمرين في عصرنا فعلوا العكس تماما. ماذا لو كانت أفضل الفرص تعيش في ما يسميه بيل جورلي "الوسط الفوضوي" - حيث تخلق تأثيرات الشبكة ديناميكيات الفائز يأخذ كل شيء ، حيث تعمل حلقات التغذية الراجعة على تضخيم المزايا الصغيرة في خنادق لا يمكن التغلب عليها ، حيث تعني قوانين الطاقة أن أفضل استثمار ليس أفضل فحسب ، بل أفضل بمقدار 10,000 مرة؟ ماذا لو لم يكن مفتاح الوضوح في تجنب التعقيد ، ولكن في فهمه والتنقل فيه بالعدسة الصحيحة؟
تجمع هذه المجموعة خمسة مستثمرين فعلوا ذلك بالضبط: بيل جورلي من Benchmark ، و Nick Sleep و Qais Zakaria من Nomad ، و James Anderson من Baillie Gifford ، والفريق في Dynamo ، و Bill Miller من Legg Mason. على الرغم من اختلاف أساليبهم ، إلا أنهم يشتركون في أساس فكري مشترك - أساس مستنير من معهد سانتا في ودراسة الأنظمة التكيفية المعقدة.
ما يجعل هؤلاء الخمسة مثيرين للاهتمام بشكل خاص ليس فقط تعرضهم لعلم التعقيد ، ولكن كيف يطبقونها بشكل مختلف. يترجم Gurley التفكير المنظومي إلى أطر لفهم القابلية للدفاع والاضطراب. ينهج Nomad الاستثمار بوضوح فلسفي ، باستخدام الفكاهة والاستعارات لتأسيس الأفكار المعقدة. يكتب أندرسون بصبر متفائل بعيد النظرة ، ويجد البساطة في روايات التطور التكنولوجي. وتستفيد "دينامو" من الخبرة الميدانية في الأسواق الناشئة، حيث تقدم عدسة أنظمة للبيئات التي يبالغ في تبسيطها معظم المستثمرين. وبيل ميلر ، ربما يكون الأكثر تفكرا في المجموعة ، يدمج التمويل السلوكي والفلسفة والاحتمالات في تعليق السوق الذي يقاوم التصنيف السهل.
لم تكن هذه الأفكار مرضية فكريا فحسب - بل ولدت مليارات الدولارات من العائدات.
زيادة العوائد (بريان آرثر): اعتمد بيل جورلي على عمل SFI في زيادة العوائد وتأثيرات الشبكة لبناء الاقتناع في أوبر. قاد السلسلة A من Uber في عام 2011 بتقييم 60 مليون دولار. اليوم ، تبلغ القيمة السوقية لشركة Uber أكثر من 200 مليار دولار. ولد استثمار بيل 7 مليارات دولار + ل Benchmark.
قوانين التوسع (جيفري ويست): طبق Nomad قوانين التوسع وتوزيعات قانون السلطة على أطروحته طويلة المدى حول Amazon. ذكر Sleep و Zacria أمازون لأول مرة في رسالتهما السنوية لعام 2004 ، وبدأوا في شراء أسهمها بقوة في عام 2005 بسعر 30 دولارا للسهم (القيمة السوقية ~ 15 مليار دولار). بعد إنهاء Nomad ، كانت أمازون واحدة من ثلاثة أسهم فقط تمتلكها Sleep. اليوم ، يتم تداول أمازون بسعر 222 دولارا للسهم (4,440 دولارا للسهم ؛ أجروا تقسيما بنسبة 20: 1 في عام 2022) وتبلغ قيمتها السوقية 2.36 تريليون دولار.
معدلات الابتكار (جيسيكا ترانسيك): استخدم جيمس أندرسون العمل المستوحى من SFI حول التغيير الأسي ومعدلات ابتكار الطاقة لضمان Tesla قبل أن يتم التوصل إلى توافق في الآراء. اشترى أندرسون أسهم Tesla لأول مرة في عام 2013 ، عندما كانت يتم تداولها بسعر 6 دولارات للسهم (~ 10 مليارات دولار من القيمة السوقية). اليوم ، تبلغ القيمة السوقية لشركة Tesla ~ 1 تريليون دولار ، وحقق استثمار جيمس ~ 30 مليار دولار لبيلي جيفورد. غالبا ما ينسب جيمس الفضل إلى أفكار SFI في دفع كل استثمار مهم قام به بشكل أساسي ، بما في ذلك Amazon و Nvidia و Facebook و Tencent و Alibaba.
الأنظمة التكيفية المعقدة (جون هولاند): اعتمد دينامو على التفكير المنظومي لاكتشاف إمكانات ميركادو ليبر في أسواق أمريكا اللاتينية المجزأة. لقد وضعوا لأول مرة تفكيرهم حول كون الأسواق أنظمة تكيفية معقدة في رسالة عام 2007 ، وهو نفس العام الذي استثمروا فيه في الاكتتاب العام الأولي لشركة Mercado Libre عند ~ 16 / سهم (على الرغم من أنهم باعوا بسرعة عندما تضاعف سعر السهم في غضون أيام قليلة). أعادوا بدء مركز ، بالحجم ، في عام 2016 بسعر 166 دولارا للسهم (~ 8 مليارات دولار من القيمة السوقية). اليوم ، يتم تداول الشركة بسعر 2,500 دولار للسهم (القيمة السوقية 125 مليار دولار).
علم التعقيد (موراي جيل مان): استخدم بيل ميلر مجموعة واسعة من أفكار التعقيد الأساسية مثل الظهور (ستيوارت كوفمان) ، وشبكات التبادل ، والتعقيد الحسابي لفهم البيتكوين كنظام نقدي ناشئ. اشترى بيل البيتكوين لأول مرة في عام 2015 عندما كان يتم تداوله بسعر ~ 200 دولار / BTC. اليوم ، يتم تداول البيتكوين بسعر 110,000 دولار / BTC. كما نسب بيل الفضل إلى SFI في إلهام استثماراته في Dell و Apple في عام 1995 ، وأمازون في عام 1999 (أصبح Legg Mason ثاني أكبر مالك لشركة Amazon ، بعد جيف بيزوس فقط) ، وGoogle في الاكتتاب العام الأولي في عام 2004 (كانت القيمة السوقية في ذلك الوقت 23 مليار دولار ؛ اليوم 2.2 تريليون دولار).
يعمل جميع المستثمرين الخمسة من أساس مماثل ، ومع ذلك فإن تعبيراتهم متميزة للغاية. هذا ما يفعله التعقيد: فهو يسمح بمسارات صالحة متعددة للبصيرة. كما لاحظ آندي بينوا ، "معظم العباقرة - وخاصة أولئك الذين يقودون الآخرين - لا يزدهرون من خلال تفكيك التعقيدات المعقدة ولكن من خلال استغلال التبسيط غير المعترف به". هؤلاء المستثمرون يفعلون الأمرين معا. إنهم ينتقلون عبر التعقيد للوصول إلى البساطة التي تم الحصول عليها بشق الأنفس وليست سطحية.
اقرأ هذه المجموعات ليس كأدب استثماري ولكن كدرس رئيسي في التفكير التطبيقي. إنها تقدم لمحة عن كيف يمكن لأطر عمل علم التعقيد أن تسفر عن رؤى عملية - ليس فقط لاختيار الأسهم ، ولكن لفهم كيفية عمل العالم. يذكروننا أنه في حين أن الاستثمار قد يكون "بسيطا ، ولكنه ليس سهلا" ، إلا أنه قد يكون متماسكا للغاية.
دوكا على حق - التعقيد هو بالفعل عائق. ولكن مع العدسة اليمنى ، يصبح خندق. قد يجد أولئك الذين يرغبون في عبورها وضوحا يبدو من الخارج وكأنه تألق أو حظ.
في بعض الأحيان ، يصمم أفضل المستثمرين حول التعقيد. في أوقات أخرى ، يمشون مباشرة من خلالها.
ستجد أدناه مقدمات قصيرة لخمسة مستثمرين اختاروا الاستثمار من خلال التعقيد ، جنبا إلى جنب مع مجموعات من كتاباتهم التي تم جمعها. لقد اخترنا تقديم هذه الأعمال كهيئات فكرية طويلة لتسليط الضوء على كيفية تطور فلسفاتهم بمرور الوقت - وكيف ساعدت أفكار معهد سانتا في في في تشكيل كل من أطر عملهم وقراراتهم الاستثمارية.

بيل جورلي
قلة من الناس (ناهيك عن أصحاب رأس المال الاستثماري) قاموا بتوثيق الثورات التكنولوجية أثناء ظهورها بوضوح وبصيرة بيل جورلي. على مدى ثلاثة عقود ، كانت النشرة الإخبارية "Above the Crowd" من Gurley بمثابة تاريخ في الوقت الفعلي لأهم التحولات في أسواق التكنولوجيا - ظهور الإنترنت الحديث ، وصعود وسقوط فقاعة الدوت كوم ، وظهور أعمال السوق ، والانتقال إلى الهاتف المحمول ، وتطور اقتصاديات المنصات. تقدم قراءة عمل جورلي اليوم شيئا نادرا بشكل متزايد: منظور في نقطة زمنية حول كيفية شعور هذه التحولات التكنولوجية الهائلة بالفعل لأولئك الذين يعيشون من خلالها ، كتبه شخص لديه كل من الصرامة التحليلية لتشريح ديناميكيات السوق المعقدة والتعرف على الأنماط لتحديد الاتجاهات التي ستستمر.
ما يجعل تحليل جورلي ذا قيمة خاصة هو قدرته على اكتشاف التحولات التأسيسية قبل أن تصبح حكمة تقليدية. كان يكتب عن قوة تأثيرات الشبكة وزيادة العوائد عندما كان معظم المستثمرين لا يزالون يركزون على المقاييس التقليدية. وحدد الأهمية الاستراتيجية للأسواق عندما تم رفضها كوسطاء بسيطين. لقد فهم الآثار المترتبة على الهاتف المحمول قبل أن تقوم معظم الشركات ببناء أول تطبيق لها. ساعد إدراكه المبكر بأن "جميع الأسواق ليست متساوية" في تحديد كيفية تقييمنا لأعمال السوق اليوم ، في حين أثبتت تحذيراته بشأن اقتصاديات الوحدة غير المستدامة أنها نبوءة بالنسبة لعدد لا يحصى من الشركات الناشئة التي أحرقت رأس المال دون بناء نماذج أعمال قابلة للتطبيق.
تكشف كتابات جورلي كيف كانت أذكى العقول في مجال التكنولوجيا تفكر في ديناميكيات المنصة والخنادق التنافسية وهيكل السوق حيث تم تعريف هذه المفاهيم في الوقت الفعلي. بالنسبة لأي شخص يحاول فهم كيف وصلنا إلى المشهد التكنولوجي اليوم ، أو يسعى إلى تحديد أنماط مماثلة في الأسواق الناشئة ، يمثل أرشيف Gurley نافذة لا مثيل لها إلى المستقبل.
شراكة نوماد الاستثمارية
في رسائل Nomad ، يروي سليب وقيس زكريا نفس القصة بشكل متكرر - مركبات الصبر ، وتآكل المحاذاة - ومع ذلك فإن كل إعادة سرد تبدو جديدة لأنها تربطها بروح الدعابة التي تنتقد الذات ، وحواشي الباحث ، وإشارة فيراري العرضية.
كانت حجة Nomad المركزية راديكالية في وقتها: إذا أعطيت العملاء الفائض بدلا من تخزينه ، فإن دولاب الموازنة يدور بشكل أسرع ويطول المدرج. توضح أمازون الرياضيات ، وتظهر كوستكو الثقافة ، ويحاول Nomad امتلاك كليهما. لكن الرسائل ليست مجرد قصيدة لنماذج الأعمال الجميلة. إنها عيادة للحوكمة. رسوم الأداء التي تتراجع إذا تراجعت النتائج ، وهو نموذج أفق إلزامي مدته خمس سنوات ، وتحذيرات صريحة من أن "عدم القيام بأي شيء" غالبا ما تكون المكالمة الصحيحة. النوم لا يعظ بالمحاذاة. يتعاقد على ذلك.
ما يمنحك إياه Nomad هو بنية عقلية: المراجحة الزمنية باعتباره آخر حافة دائمة ، والتواضع كتحكم في المخاطر ، والهيكل - الصندوق أو الشركة أو الحياة الشخصية - تم بناؤه للبقاء على قيد الحياة في السنوات القاحلة التي تسبق الحصاد حتما. كانت رسائل Nomad ، ولا تزال ، درسا رئيسيا في تخصيص رأس المال الصبور والاستثمار المبدئي.
يوجد أدناه "خط سير الرحلة" لرسائل البدو:
1 / التفكير طويل الأجل: منحنى عائد الأسهم ، والتكلفة الخفية للالتزامات العامة ، والخندق المائي المصنوع من المزاج.
2 / الحوافز المنحرفة: أساطير النمو بأي تكلفة والفن الخفي للتقلص الاستراتيجي.
3 / جراحة الأعمال: تحرير جوهرة التاج ، ونسب المتانة ، ولماذا الأداء المتفوق هو مجرد العديد من الأشياء المملة التي يتم إجراؤها بشكل جيد.
4 / ميكانيكا البدوة: حجم الصندوق الأمثل ، ومعايير إعادة الفتح ، ومفارقة والفأر.
5 / أخرى: البيع مبكرا جدا ، والمؤشر بلا تكلفة ولكن ليس عديم المخاطر ، والنقطة العمياء للرأسمالية للركود.
جيمس أندرسون
في حين حث بنيامين جراهام المستثمرين على الخوف من حافة الهاوية من الارتداد المتوسط ، يدعوهم جيمس أندرسون للبحث عن مشهد مختلف تماما - مشهد تم رسمه بواسطة علم التعقيد في سانتا في. توضح رسائله كيف تسمح حلقات البيانات وتأثيرات الشبكة والاعتماد على المسار لحفنة من الشركات بالابتعاد عن المتوسط ، وإعادة كتابة توزيع النتائج بشكل كبير بحيث ينجرف "المتوسط" نفسه إلى الأعلى ويفقد القوة التفسيرية.
يعلق أندرسون أطروحاته ال 95 على باب كنيسة القيمة ، ولكن بمثل هذا الدفء والذوق الثقافي لدرجة أنه يبدو وكأنه دعوة للحوار ، وليس إعلان حرب. إذا كان شعار جراهام هو "هامش الأمان" ، فإن شعار أندرسون المضاد هو "هامش الصعود".
يظل أندرسون باقيا على هذه القيم المتطرفة التكنولوجية ، من أرباح Microsoft المركبة بنسبة 24٪ لمدة ثلاثة عقود (والعد!) ، وقيام Facebook بتوسيع نطاق المستخدمين والأرباح بشكل أسرع من Coca-Cola على الإطلاق لتوسيع نطاق منتجاتها المسببة للإدمان. يجادل بأن هذه "التطرفات" ليست أخطاء تقريبية ولكنها الدوافع الرئيسية لثروة السوق الإجمالية في هذا النظام الجديد للعائدات المتزايدة. اتبع "قواعد (بريان) آرثر" بدلا من "قواعد جراهام" ، التي تم إنشاؤها لعالم مختلف اختلافا جوهريا عن العالم الذي لدينا اليوم.
الحوكمة أيضا تحصل على معاملة أندرسون. ينتقد أندرسون مديري الأصول المهووسين ربع السنوية وإدارات "الحوكمة" التي تفرض مراسيم واحدة تناسب الجميع على المبتكرين على نطاق واسع. يصر على أن الإشراف الحقيقي ثقافي: المؤسسون الذين يفكرون منذ عقود ، يتعاطفون عندما تصل "الأسابيع ال 13 السيئة" التي لا مفر منها ، ويصفقون لقطات القمر حتى عندما يفوتون. باختصار، استعادة النشاط لصالح البناة على المدى الطويل، وليس من أجل المراجحة في صناديق التحوط.
تحت كل الأفكار المحطمة للأيقونات والازدهار الخطابي ، يقدم أندرسون مجموعة أدوات منضبطة: خريطة السيناريوهات ، وتعيين الاحتمالات بدلا من التنبؤات أحادية النقطة ، وقبول عدم اليقين العميق ، والسماح للاختيارية والتركيب طويل الأجل بالقيام بالرفع الثقيل.
دينامو
"دينامو هي شراكة، حيث يشارك جميع الشركاء في نشاطنا الوحيد، وهو إدارة الأموال. يتم الاستعانة بمصادر خارجية لجميع أنشطة المكتب الخلفي (الحفظ والتسوية وحسابات صافي قيمة الأصول وإدارة النقد والمحاسبة). إلى جانب ذلك ، يتم استثمار غالبية ثروة الشركاء في الصناديق التي تديرها دينامو. ليس لدينا نهج استثماري يختلف عن النهج المقدم لعملائنا ".
اليوم ، لا يزال هيكل الشركة هزيلا بشكل منعش - البحث في جوهره ، والإدارة المستأجرة من المتخصصين ، وصافي ثروة كل شريك يضرب بنفس الصاري مثل مساهمي Cougar.
من المناقشة المبكرة حول المزايا التنافسية في إدارة الأموال ، من خلال الالتفاف العلمي المعقد ، إلى الغطس العميق في اقتصاديات المنصات ، تظهر رسائل دينامو منظمة مستعدة للتدفق عندما تتطلب البيئة ذلك - دون أن تفقد النواة الأساسية لفلسفتها. هذا المزيج من الأرق الفكري والسكون الهيكلي نادر الحدوث.
كما أنه ضروري.
تتطور الأسواق في رشقات نارية متقطعة ، حيث يصبح المستثمرون الذين يرفضون مراجعة النماذج العقلية غير ذي صلة. على العكس من ذلك ، فإن الشركات التي تطارد كل بدعة تفقد المضاعفة التي يقدمها الاتساق فقط.
يحل Dynamo هذه المفارقة من خلال إطلاق فضوله داخل نظام قائم على القواعد: تقدير العمل ، وتجاهل الحشد ، وامتلكها لفترة كافية حتى تنتصر الأساسيات.
بيل ميلر
الميزة المعلوماتية والتحليلية والسلوكية هي المزايا التنافسية الثلاث في الاستثمار.
قبل وقت طويل من تقدير عالم الاستثمار تماما لأوجه القصور العميقة في السوق التي أوجدها علم النفس البشري ، قبل أن يدخل التمويل السلوكي في التفكير السائد ، كانت هناك مجموعة رائعة من الرسائل الفصلية التي تؤرخ بهدوء لأحد أكثر العقول الاستثمارية تطورا في العصر الحديث. كتبها بيل ميلر خلال فترة إدارته الأسطورية لصندوق Legg Mason Value Trust ، تتجاوز هذه التعليقات مجرد ملاحظات السوق - فهي تمثل توثيقا شاملا في الوقت الفعلي لكيفية قيام التفكير المناعكس المنضبط والأطر التحليلية الصارمة بتوليد أداء متفوق مستدام عبر بيئات السوق المختلفة جذريا.
من اللافت للنظر عدد المرات التي كان فيها ميلر مبكرا في الأفكار التي أصبحت فيما بعد حكمة تقليدية. كان يشتري شركات التكنولوجيا عندما اعتقد مستثمرو القيمة أن التكنولوجيا غير قابلة للاستثمار. لقد فهم نموذج أعمال أمازون عندما رأى الجميع مكتبة مبالغ فيها. لقد أدرك أن الأسواق هي أنظمة تكيفية معقدة ، وليست آلات تسعى إلى التوازن.
لقد تغلب على السوق لمدة 15 عاما متتالية ، وخسر كل شيء ، ثم أعاد كل شيء (وأكثر) في استثمارين فقط.
22.69K
الأفضل
المُتصدِّرة
التطبيقات المفضلة