Se dissermos que a alta alavancagem a longo prazo é insustentável apenas por cálculos matemáticos, alguns amigos podem perguntar se eu sou sortudo o suficiente para que isso não me afete? Só posso dizer que ainda não entendemos o quão letal os eventos de cisne negro podem ser para a alta alavancagem. 1/ A alavancagem amplifica todas as flutuações A essência da alavancagem é usar um pequeno capital próprio para mover uma posição maior. Em condições normais de mercado, a alavancagem pode multiplicar os lucros, mas uma vez que encontramos uma situação extrema (cisne negro), as perdas também serão amplificadas. Por exemplo: com uma alavancagem de 5x, o preço precisa cair apenas 20% para que o capital inicial se torne zero. 2/ Eventos de cisne negro costumam ser flutuações abruptas Os cisnes negros geralmente vêm acompanhados de notícias inesperadas (guerra, proibições regulatórias, grandes ataques cibernéticos, crises financeiras, etc.). Esse tipo de choque não resulta em uma queda linear, mas sim em uma queda abrupta, levando a ordens de stop loss a não serem acionadas a tempo. As posições alavancadas podem rapidamente ultrapassar a margem, resultando em liquidações diretas, até mesmo em dívidas. 3/ Exaustão de liquidez e reações em cadeia de liquidações Quando um cisne negro aparece, a liquidez do mercado diminui drasticamente, as ordens de compra desaparecem e as ordens de venda se acumulam. As posições de alta alavancagem são forçadas a serem liquidadas, levando a vendas forçadas, que por sua vez intensificam a queda, resultando em mais liquidações e mais quedas, culminando em um colapso em espiral. Os traders alavancados costumam ser os primeiros a se tornarem o "combustível" dessa reação em cadeia. 4/ Risco não pode ser coberto antecipadamente Riscos normais podem ser parcialmente evitados através de controle de risco, stop loss e hedge. A característica dos cisnes negros é que são imprevisíveis e não podem ser precificados antecipadamente, portanto, as contas alavancadas quase não têm espaço de defesa. Mesmo que alguém tente comprar seguros (opções, posições de hedge), em situações extremas isso pode falhar ou ter liquidez insuficiente. 5/ Gestão psicológica e de capital falha Quanto maior a alavancagem, maior a pressão psicológica. Em um mercado de cisne negro, o pânico e a ganância podem fazer com que os traders percam oportunidades de escapar. Já os investidores com baixa alavancagem ou sem alavancagem ainda têm a possibilidade de "sobreviver e esperar uma recuperação". A alta alavancagem, por outro lado, pode ser fatal. Resumo: Eventos de cisne negro trazem flutuações de preços extremas, imprevisíveis e incontroláveis, enquanto a alavancagem amplifica esse risco incontrolável a um "nível de liquidação", tornando-o letal para os traders de alta alavancagem.