如果说高杠杆长期是不可持续的只是数学计算，那有朋友问说我是不是足够幸运就可以了？ 只能说我们还不了解黑天鹅事件对高杠杆来说有多致命。 1/ 杠杆会放大一切波动 杠杆的本质是用小的自有资金撬动更大的仓位。 在正常市场波动下，杠杆可以成倍放大利润，但一旦遇到极端行情（黑天鹅），亏损同样会被放大。 举例：5倍杠杆时，价格只需下跌 20% 就能让本金归零。 2/ 黑天鹅事件往往是跳跃式波动 黑天鹅往往伴随突发消息（战争、监管禁令、重大黑客事件、金融危机等）。 这种冲击不是线性下跌，而是直接“跳空”大幅下挫，导致止损单来不及触发。 杠杆仓位瞬间穿透保证金，直接爆仓，甚至负债。 3/ 流动性枯竭与强平连锁反应 黑天鹅来临时，市场流动性骤减，买盘消失，卖盘堆积。 高杠杆仓位被强制平仓, 导致被动砸盘， 然后进一步加剧下跌， 重复更多强平，更多下跌，最后螺旋式崩盘。 杠杆交易者往往最先成为这个连锁反应的“燃料”。 4/ 风险无法提前对冲 普通风险可以通过风控、止损、对冲来部分规避。 黑天鹅的特点是无法预测、无法提前定价，因此杠杆账户几乎没有防御空间。 即便有人尝试买保险（期权、对冲头寸），在极端情况下也可能失效或流动性不足。 5/ 心理与资金管理失效 杠杆越高，心理承压越大。黑天鹅行情下，恐慌和贪婪会让交易者错过逃生机会。 而低杠杆或无杠杆的投资者，至少还有“活下来、等反弹”的余地。高杠杆则“一刀毙命”。 总结： 黑天鹅事件带来不可预期、不可控制的极端价格波动，而杠杆把这种不可控风险放大到“爆仓级别”，因此对高杠杆交易者是致命的。