O scufundare profundă - o scufundare foarte profundă ar putea spune unii - în noul raport al FMI privind sectorul extern. Este un pas în direcția bună, dar FMI încă subestimează amploarea dezechilibrelor comerciale globale și amploarea excedentului Chinei. 1/

Blogul lui Pierre-Olivier Gourinchas atrage atenția asupra modului în care atât deficitul SUA, cât și excedentul chinez s-au adâncit în 2024 (față de 2023) și modul în care această adâncire a fost nedorită, deoarece a împins excedentul Chinei (și deficitul SUA) peste estimările din modelul FMI 2/

Dar FMI lucrează la excedentul de cont curent raportat al Chinei de puțin peste 2% din PIB (iar FMI prognozează în mod inexplicabil că acest excedent va scădea în 2025, chiar dacă excedentul de bunuri a crescut deja cu 150 de miliarde de dolari ... ) 3/

Excedentul prognozat de 375 de miliarde de dolari (1,5 până la 2 puncte procentuale din PIB, sau doar puțin mai mare decât norma actuală a FMI pentru China) este atât de scăzut. Dacă datele post-2021 ale Chinei nu s-au bazat pe un sondaj intern care pare să fi fost calibrat pentru a elimina erorile... 4/

Excedentul raportat al Chinei ar fi în intervalul de 800 de miliarde de dolari, dacă nu puțin mai mult... (a se vedea corelația cu obiceiurile ajustate pentru turism în trecut) 5/

FMI discută aceste probleme de date în Caseta 1 din capitolul 1 - care este o lectură esențială și acoperită în profunzime pe blogul meu. FMI crede (cu înțelepciune) că China își ascunde balanța veniturilor... 6/

Iar biroul de statistică al FMI în mod clar nu s-a gândit la implicațiile încurajării țărilor să folosească datele din sondaj mai degrabă decât datele vamale pentru a construi numerele de bunuri ale balanței de plăți în BoP (în standardul BPM6) 7/

FMI nu poate critica China pentru adoptarea metodologiei sugerate de FMI, dar graficul de mai jos arată că a fost un dezastru (nu și-a amintit FMI că datele PIB-ului Chinei bazate pe sondaje sunt masiv problematice și aparent manipulate) ... 8/

O altă problemă tehnică interesantă este rolul variabilei "active externe nete" a FMI în generarea normei de excedent de 1% din PIB pentru China și a normei de deficit de 2% din PIB pentru SUA ... 9/

FMI interpretează variabila activelor externe nete ca pe un catchall (mai mult sau mai puțin surprinde excedentele și deficitul trecut plus modificările de evaluare) și nu în sensul literal evident ca o prognoză pentru soldul veniturilor pe excedentele / deficitele trecute ... 10/

Dar dacă este mai mult decât o declarație că excedentele și deficitele sunt persistente, ar trebui să se refere cel puțin parțial la echilibrul veniturilor și, interesant, nu este valabil nici pentru SUA, nici pentru China... 11/

SUA are o poziție negativă masivă a acțiunilor (atât datorii, cât și capitaluri proprii), dar datorită profiturilor mari pe care firmele americane raportează că le obțin în câteva paradisuri fiscale, balanța veniturilor este destul de plată - nu deficitul de 3% pe care modelul FMI îl prognozează ... 12/

Iar China are o poziție investițională internațională netă din ce în ce mai pozitivă și, prin urmare, modelul FMI sugerează implicit că cea mai mare parte a excedentului său de cont curent ar trebui să provină din veniturile din investiții. 13/

Cu toate acestea, China înregistrează un deficit (ridicol) de venituri din investiții pe care chiar și FMI îl pune acum la îndoială, iar excedentul său extern raportat provine din surplusul său masiv de bunuri! 14/

De asemenea, recomandăm comentariile privind Raportul sectorului extern (și abordarea FMI față de China în general) din @sobel_mark