Một cái nhìn sâu sắc -- một cái nhìn thực sự sâu sắc mà một số người có thể nói -- vào Báo cáo Khu vực Ngoại thương mới của IMF. Đây là một bước đi đúng hướng, nhưng IMF vẫn đang đánh giá thấp quy mô của những mất cân bằng thương mại toàn cầu và quy mô thặng dư của Trung Quốc. 1/

Blog của Pierre-Olivier Gourinchas thu hút sự chú ý đến việc cả thâm hụt của Mỹ và thặng dư của Trung Quốc đều mở rộng trong năm 2024 (so với năm 2023) và việc mở rộng này là không mong muốn vì nó đã đẩy thặng dư của Trung Quốc (và thâm hụt của Mỹ) vượt qua các ước tính trong Mô hình IMF 2/

Nhưng IMF đang làm việc với thặng dư tài khoản vãng lai của Trung Quốc được báo cáo là chỉ hơn 2% GDP (và IMF không thể giải thích được khi dự đoán rằng thặng dư này sẽ giảm vào năm 2025 mặc dù thặng dư hàng hóa đã tăng lên 150 tỷ đô la ...) 3/

Dự báo thặng dư 375 tỷ USD (1,5 đến 2 điểm phần trăm GDP, hoặc chỉ cao hơn một chút so với tiêu chuẩn hiện tại của IMF cho Trung Quốc) là quá thấp. Nếu dữ liệu của Trung Quốc sau năm 2021 không dựa trên khảo sát nội bộ dường như đã được điều chỉnh để loại bỏ sai sót ... 4/

Thặng dư được báo cáo của Trung Quốc sẽ nằm trong khoảng 800 tỷ đô la nếu không muốn nói là nhiều hơn một chút ... (xem mối tương quan với hải quan đã điều chỉnh cho du lịch trong quá khứ) 5/

IMF có thảo luận về các vấn đề dữ liệu này trong Hộp 1 của chương 1 -- đây là tài liệu cần đọc và đã được đề cập chi tiết trên blog của tôi. IMF (một cách khôn ngoan) nghĩ rằng Trung Quốc đang che giấu cán cân thu nhập của mình ... 6/

Và văn phòng thống kê của IMF rõ ràng đã không suy nghĩ kỹ về những tác động của việc khuyến khích các quốc gia sử dụng dữ liệu khảo sát thay vì dữ liệu hải quan để xây dựng số liệu hàng hóa trong cán cân thanh toán (theo tiêu chuẩn BPM6) 7/

IMF không thể chỉ trích Trung Quốc vì đã áp dụng phương pháp mà IMF đề xuất, nhưng biểu đồ dưới đây cho thấy điều đó đã trở thành một thảm họa (phải chăng IMF không nhớ rằng dữ liệu GDP dựa trên khảo sát của Trung Quốc là cực kỳ vấn đề và dường như bị thao túng) ... 8/

Một vấn đề kỹ thuật thú vị khác là vai trò của biến "tài sản nước ngoài ròng" của IMF trong việc tạo ra quy chuẩn thặng dư 1% GDP cho Trung Quốc và quy chuẩn thâm hụt 2% GDP cho Mỹ ... 9/

IMF diễn giải biến số tài sản nước ngoài ròng như một cái ô bao trùm (nó gần như nắm bắt các thặng dư và thâm hụt trong quá khứ cộng với các thay đổi về định giá) và không theo nghĩa đen rõ ràng như một dự báo cho cán cân thu nhập trên các thặng dư/thâm hụt trong quá khứ ... 10/

Nhưng nếu đó không chỉ là một tuyên bố rằng thặng dư và thâm hụt là liên tục, thì nó nên liên quan ít nhất một phần đến cân bằng thu nhập, và thú vị là, điều đó không đúng với cả Mỹ và Trung Quốc ... 11/

Mỹ có một vị thế cổ phiếu tiêu cực khổng lồ (cả nợ và vốn chủ sở hữu), nhưng nhờ vào những lợi nhuận lớn mà các công ty Mỹ báo cáo kiếm được ở một vài thiên đường thuế, cán cân thu nhập khá phẳng -- không phải là mức thâm hụt 3% mà mô hình IMF có thể dự đoán ... 12/

Và Trung Quốc có một vị thế đầu tư quốc tế ròng ngày càng tích cực, do đó mô hình IMF ngầm gợi ý rằng phần lớn thặng dư tài khoản hiện tại của nước này nên đến từ thu nhập đầu tư ... 13/

Tuy nhiên, Trung Quốc ghi nhận một khoản thâm hụt (vô lý) trong thu nhập đầu tư mà ngay cả IMF cũng đặt câu hỏi, và thặng dư bên ngoài được báo cáo của nó hoàn toàn đến từ thặng dư hàng hóa khổng lồ hiện tại!

Cũng khuyến nghị các bình luận về Báo cáo Khu vực Ngoại thương (và cách tiếp cận của IMF đối với Trung Quốc nói chung) từ @sobel_mark