Глубокое погружение — действительно глубокое погружение, как некоторые могут сказать — в новый Внешний секторный отчет МВФ. Это шаг в правильном направлении, но МВФ все еще недооценивает масштаб глобальных торговых дисбалансов и масштаб профицита Китая. 1/

Блог Пьера-Оливье Гуриншаса обращает внимание на то, как как дефицит США, так и профицит Китая увеличились в 2024 году (по сравнению с 2023 годом) и как это увеличение было нежелательным, так как оно подняло профицит Китая (и дефицит США) выше оценок в модели МВФ 2/

Но МВФ работает с сообщаемым Китаем профицитом текущего счета, который составляет чуть более 2% ВВП (и МВФ непонятным образом прогнозирует, что этот профицит упадет в 2025 году, даже несмотря на то, что профицит товаров уже увеличился на 150 миллиардов долларов...) 3/

Прогнозируемый профицит в 375 миллиардов долларов (1,5-2 процентных пункта от ВВП, или чуть выше текущей нормы МВФ для Китая) слишком низок. Если данные Китая после 2021 года не основывались на внутреннем опросе, который, похоже, был откалиброван для устранения ошибок ... 4/

Согласно сообщениям, профицит Китая составит около 800 миллиардов долларов, если не больше... (см. корреляцию с таможенными данными, скорректированными на туризм в прошлом) 5/

МВФ действительно обсуждает эти вопросы данных в разделе 1 главы 1 — что является обязательным для чтения и подробно освещено в моем блоге. МВФ (мудро) считает, что Китай скрывает свой баланс доходов ... 6/

И статистический офис МВФ явно не учел последствия поощрения стран использовать данные опросов вместо данных таможни для составления чисел по товарам в платёжном балансе (в стандарте BPM6) 7/

МВФ не может критиковать Китай за принятие предложенной МВФ методологии, но график ниже показывает, что это было катастрофой (разве МВФ не помнит, что основанные на опросах данные о ВВП Китая крайне проблематичны и, похоже, манипулируются) ... 8/

Еще одной интересной технической проблемой является роль переменной "чистые иностранные активы" МВФ в формировании нормы профицита в 1% от ВВП для Китая и нормы дефицита в 2% от ВВП для США ... 9/

МВФ интерпретирует переменную чистых иностранных активов как обобщающую (она более или менее охватывает прошлые профициты и дефициты плюс изменения в оценке) и не в очевидном буквальном смысле как прогноз для доходного баланса по прошлым профицитам/дефицитам ... 10/

Но если это больше, чем просто утверждение о том, что профициты и дефициты являются постоянными, это должно быть связано, по крайней мере, отчасти с балансом доходов, и, что интересно, это не так ни для США, ни для Китая ... 11/

США имеют огромную отрицательную позицию по акциям (как по долгам, так и по капиталу), однако благодаря большим прибылям, которые американские компании сообщают о получении в нескольких налоговых убежищах, баланс доходов довольно ровный — не 3% дефицит, который, возможно, прогнозирует модель МВФ ... 12/

И у Китая все более положительная чистая международная инвестиционная позиция, и, следовательно, модель МВФ неявно предполагает, что большая часть его профицита текущего счета должна поступать от доходов от инвестиций ... 13/

Тем не менее, Китай показывает (нелепый) дефицит в доходах от инвестиций, который теперь даже вызывает вопросы у МВФ, а его заявленный внешний профицит полностью обусловлен его теперь огромным профицитом товаров! 14/

Также рекомендую комментарии к Отчету о внешнем секторе (и подходу МВФ к Китаю в целом) от @sobel_mark