2019年與2025年的氛圍 2019年並不是一個完整的牛市。這是一個過渡年。 •流動性仍然緊張 •在實際影響之前就開始談論降息 •比特幣大幅上漲，然後又震蕩，讓每個人都感到沮喪 •山寨幣大多表現不佳 •情緒過早轉為看漲 這與去年感受到的情況非常吻合。

2020年並不令人興奮，直到流動性迫使它發生 2020年初也並不看漲。實際上，它是脆弱的。 • 中央銀行在壓力出現後才注入流動性 • 資產負債表大幅擴張 • 比特幣首先觸底，然後引領市場 • 山寨幣在信心回升之前滯後 • 只有在流動性無法否認之後，才出現了狂熱 如果今年的情況與那個結構相似，那麼我們現在所看到的就有意義了。

我們現在可能處於什麼狀態 我們可能正處於一個流動性設置的年份，而不是一個爆發的年份。 •金融條件正在放鬆，但並不寬鬆 •利率下調正在討論中，但尚未完全實施 •資本選擇性強且風險厭惡 •Bitcoin 的表現比大多數替代幣更強 •突破存在，但無法持續 這非常像2020年第四季度前的行為。

這對 Bitcoin 和加密貨幣意味著什麼 如果這個類比成立： •Bitcoin 可以在大部分時間內緩慢上升或保持區間波動 •波動性將會震盪出晚進的多頭 •山寨幣仍然不穩定且受敘事驅動 •真正的狂喜可能需要確認的流動性擴張 •廣泛市場的「狂熱階段」可能在明年 這並不意味著今年是看跌的。 這意味著耐心仍然是優勢。

改變一切的關鍵變數 市場不是基於希望而運行，而是基於流動性事實。 觀察： •持續的降息，而不僅僅是口頭承諾 •資產負債表擴張，而不是暫停 •美元疲弱與信貸增長並行 •風險資產一起移動，而不僅僅是Bitcoin 當這些因素一致時，開關會迅速切換。

底線 你的直覺很強。 • 去年感覺像2019年 • 今年可能類似2020年流動性激增之前的情況 • Bitcoin 和加密貨幣可能需要時間，而不是敘事 • 幸福感通常來得晚、猛烈且明顯 如果你是早期進入，會感到無聊。 如果你是晚了，會感到不可避免。