Berikut adalah struktur istilah DeFi untuk minggu ini (menurut data yang berasal dari Aave, Morpho, Term, Notional untuk USDC sebagai pasokan terhadap jaminan blue chips yaitu WETH, WBTC, cbBTC) Mencoba menyesuaikan model yang berbeda untuk perbandingan Seperti biasa kami memiliki sangat sedikit titik data (hanya 5) jadi karena Nelson Siegel (NS) memiliki 4 param, itu tidak terlalu pas, sedangkan spline kubik, poli dan Nelson Siegel Svensson (NSS) memiliki 5 parameter sehingga sesuai dengan data dengan sempurna Mengesampingkan NSS yang jelas memiliki artefak aneh lebih lama > tenor 60d, model lain semuanya cukup setuju Klarifikasi penting adalah inversi struktur istilah disebabkan oleh titik data Notional 8 Desember yang pada prinsipnya harus dibuang karena ada terlalu sedikit likuiditas yang melekat padanya dan sama untuk titik tenor Notional 9 September lainnya dan titik tenor Term 30d yang memiliki likuiditas yang sedikit lebih banyak melekat daripada yang Gagasan, masih cukup banyak diabaikan dibandingkan dengan pasar suku bunga variabel Namun, membuang poin-poin ini akan memberi kita terlalu sedikit poin untuk mencoba menyesuaikan apa pun dan tidak ada cakrawala waktu Fakta bahwa sebagian besar likuiditas berada di pasar kurs variabel menegaskan atm DeFi tidak memiliki konsep nyata tentang struktur jangka waktu Namun, ini kemungkinan akan segera berubah karena pemain yang lebih canggih dan institusional memasuki DeFi: ini dikonfirmasi oleh fakta bahwa Morpho, Euler, dan Aave sekarang semuanya berfokus pada tarif tetap Protokol @SizeCredit telah memelopori tarif tetap selama lebih dari satu tahun dengan model buku pesanan yang kuat Bagaimanapun, setelah semua peringatan ini, kembali ke kurva yang pas Interpretasi saya adalah pada kenyataannya, struktur jangka waktu DeFi praktis hampir datar dan selaras dengan suku bunga semalam dan delta positif < 100bips yang kami amati untuk tenor 30d adalah premi untuk "risiko likuiditas" yang dialami pemberi pinjaman dengan meminjamkan tetap karena tidak adanya pasar sekunder yang tepat yang memungkinkan mereka keluar sebelum jatuh tempo Jadi pada dasarnya pilihan bagi pemberi pinjaman adalah - untuk mendapatkan tarif semalam dan keluar kapan saja (kecuali Anda adalah paus besar) atau - Dapatkan tarif semalam + sekitar 70 bips premium dan tunggu 30d Tidak diketahui apakah untuk tenor yang lebih lama faktor pembatas adalah sisi pinjaman, yang tidak ingin dikunci lebih lama atau pihak peminjam yang tidak ingin membayar suku bunga tetap yang tinggi, bertaruh pada fakta bahwa suku bunga variabel praktis memiliki batas atas yang terdiri dari suku bunga pinjaman yang sesuai dengan titik kink rasio pemanfaatan pasar variabel, biasanya ditempatkan pada 90% Atm sebagian besar pasar suku bunga variabel sudah beroperasi pada rasio pemanfaatan 90% sehingga kemungkinan suku bunga pinjaman tidak akan tumbuh lebih tinggi dari ini, sampai rasio pemanfaatan pasar ini \u2012> kurva suku bunga pinjaman diubah oleh Tata Kelola atau Kurator mereka Ini sudah terjadi awal tahun ini untuk Aave: Tata Kelola menyetujui rekomendasi Chaos Labs untuk menurunkan kurva ini sehingga sebaliknya juga dapat terjadi dan sebenarnya juga akan terjadi, di beberapa titik Keterbatasan utama dari sebagian besar pasar pinjaman di DeFi adalah mekanisme mereka imho tidak memungkinkan penemuan harga yang efisien Di ruang ini, @SizeCredit adalah pengecualian karena mereka menggunakan model buku pesanan yang memungkinkan penemuan harga yang efisien untuk tenor apa pun Keterbatasan yang diketahui dari analisis ini Atm Saya hanya berfokus pada pasar pinjaman murni, dengan sisi pinjaman dan sisi pinjaman, tetapi bisa lebih banyak sumber data dapat dipertimbangkan: yield farming, penambangan likuiditas, insentif protokol, ... serta faktor makro misalnya, suku bunga Fed dan ekspektasi.