Aqui está a estrutura de termos DeFi para esta semana (de acordo com dados provenientes de Aave, Morpho, Term, Notional para USDC como oferta contra garantias blue chips, ou seja, WETH, WBTC, cbBTC) Tentei encaixar diferentes modelos para comparação Como de costume, temos muito poucos pontos de dados (apenas 5), portanto, como o Nelson Siegel (NS) tem 4 parâmetros, ele não se sobreajusta, enquanto as splines cúbicas, o poli e o Nelson Siegel Svensson (NSS) têm 5 parâmetros, então eles se encaixam perfeitamente nos dados Deixando de lado o NSS, que claramente tem um artefato estranho por mais > tenor de 60d, todos os outros modelos concordam Um esclarecimento importante é que a inversão da estrutura do termo se deve ao ponto de dados Nocional de 8 de dezembro, que deve, em princípio, ser descartado, uma vez que há muito pouca liquidez associada a ele e o mesmo para o outro ponto Nocional de 9 de setembro e o ponto de prazo do Termo 30d que tem um pouco mais de liquidez anexada do que o Notion, ainda praticamente insignificante em comparação com os mercados de taxa variável No entanto, descartar esses pontos nos daria poucos pontos para tentar encaixar qualquer coisa e nenhum horizonte de tempo O fato de a grande maioria da liquidez estar em mercados de taxa variável confirma que o ATM DeFi não tem um conceito real de estrutura de prazo No entanto, isso provavelmente mudará em breve, já que players mais sofisticados e institucionais estão entrando no DeFi: isso é confirmado pelo fato de Morpho, Euler e Aave agora estarem se concentrando em taxas fixas O protocolo @SizeCredit é pioneiro em taxas fixas há mais de um ano com seu poderoso modelo de livro de pedidos De qualquer forma, depois de todas essas ressalvas, de volta à curva ajustada Minha interpretação é que, na realidade, a estrutura de termos DeFi é praticamente quase plana e alinhada com as taxas overnight e o delta positivo de < 100bips que observamos para o prazo de 30d é um prêmio para o "risco de liquidez" que os credores experimentam ao emprestar fixo devido à ausência de um mercado secundário adequado, permitindo que eles saiam antes do vencimento Então, basicamente, a escolha para os credores é - para ganhar a taxa overnight e sair a qualquer momento (a menos que você seja uma grande baleia) ou - Ganhe a taxa overnight + aproximadamente 70 bips premium e aguarde 30d Não se sabe se para prazos mais longos o fator limitante é o lado do empréstimo, que não quer ficar preso por mais tempo ou o lado do empréstimo que não quer pagar uma taxa fixa alta, apostando no fato de que a taxa variável tem praticamente um limite superior que consiste na taxa devedora correspondente ao ponto de torção da taxa de utilização dos mercados variáveis, geralmente colocado em 90% A maioria dos mercados de taxa variável já está operando com uma taxa de utilização de 90%, então é provável que a taxa de empréstimo não cresça mais do que isso, até que a taxa de utilização desses mercados - > curvas de taxa de empréstimo sejam alteradas por sua Governança ou Curadores Isso já aconteceu no início deste ano para a Aave: a Governança aprovou a recomendação do Chaos Labs para diminuir essa curva para que o oposto também possa acontecer e na verdade também acontecerá, em algum momento A principal limitação da maioria dos mercados de empréstimos em DeFi é que seus mecanismos imho não permitem uma descoberta eficiente de preços Nesse espaço, @SizeCredit é uma exceção, pois usa um modelo de livro de pedidos que permite a descoberta eficiente de preços para qualquer prazo Limitações conhecidas desta análise Atm Estou apenas me concentrando em mercados de empréstimos puros, com um lado de empréstimo e um lado de empréstimo, mas poderia mais fontes de dados poderiam ser consideradas: yield farming, mineração de liquidez, incentivos de protocolo, ... bem como fator macro, por exemplo, as taxas do Fed e as expectativas.