Iată structura termenilor DeFi pentru această săptămână (conform datelor provenite de la Aave, Morpho, Term, Notional pentru USDC ca ofertă împotriva garanțiilor blue chips, adică WETH, WBTC, cbBTC) Am încercat să se potrivească diferitelor modele pentru comparație Ca de obicei, avem foarte puține puncte de date (doar 5), așa că, din moment ce Nelson Siegel (NS) are 4 parametri, nu se suprapotrivește, în timp ce splinele cubice, poli și Nelson Siegel Svensson (NSS) au 5 parametri, astfel încât se potrivesc perfect cu datele Lăsând la o parte NSS, care are în mod clar un artefact ciudat pentru un tenor mai lung > 60d, celelalte modele sunt de acord O clarificare importantă este că inversarea structurii termenilor se datorează punctului de date noțional 8 decembrie, care ar trebui, în principiu, eliminat, deoarece există prea puțină lichiditate atașată acestuia și același lucru pentru celălalt punct noțional 9 septembrie și termenul 30d care are puțin mai multă lichiditate atașată decât cel noțional, încă destul de neglijabil în comparație cu piețele cu rată variabilă Cu toate acestea, renunțarea la aceste puncte ne-ar fi dat prea puține puncte pentru a încerca să se potrivească cu ceva și fără orizont de timp Faptul că marea majoritate a lichidității se află pe piețele cu rată variabilă confirmă că ATM DeFi nu are un concept real de structură a termenilor Cu toate acestea, acest lucru se va schimba probabil în curând, deoarece jucători mai sofisticați și instituționali intră în DeFi: acest lucru este confirmat de faptul că Morpho, Euler și Aave se concentrează acum pe rate fixe Protocolul @SizeCredit a fost pionier în ratele fixe de mai bine de un an cu modelul său puternic de registru de comenzi Oricum, după toate aceste avertismente, să revenim la curba potrivită Interpretarea mea este că, în realitate, structura termenilor DeFi este practic aproape plată și aliniată cu ratele overnight, iar delta pozitivă de < 100 bips pe care o observăm pentru scadența 30d este o primă pentru "riscul de lichiditate" pe care creditorii îl experimentează prin împrumuturi fixe din cauza absenței unei piețe secundare adecvate care să le permită să iasă înainte de scadență Deci, practic, alegerea pentru creditori este - pentru a câștiga tariful overnight și a ieși oricând (cu excepția cazului în care sunteți o balenă mare) sau - Câștigați tariful overnight + aproximativ 70 Bips Premium și așteptați 30d Nu se știe dacă pe scadențe mai lungi factorul limitativ este partea de creditare, care nu dorește să fie blocată mai mult timp sau partea de împrumut care nu dorește să plătească o rată fixă ridicată, pariind pe faptul că rata variabilă are practic o limită superioară formată din rata dobânzii corespunzătoare punctului de înclinare al ratei de utilizare a piețelor variabile, de obicei plasat la 90% Majoritatea piețelor cu rată variabilă funcționează deja la o rată de utilizare de 90%, așa că probabil rata de împrumut nu va crește mai mult decât atât, până când această rată de utilizare a piețelor >- curbele ratei de împrumut sunt modificate de guvernanță sau curatori Acest lucru s-a întâmplat deja la începutul acestui an pentru Aave: Guvernanța a aprobat recomandarea Chaos Labs de a reduce această curbă, astfel încât să se poată întâmpla și opusul și chiar se va întâmpla, la un moment dat Limitarea majoră a majorității piețelor de creditare în DeFi este că mecanismele lor nu permit o descoperire eficientă a prețurilor În acest spațiu, @SizeCredit este o excepție, deoarece folosesc un model de registru de ordine care permite descoperirea eficientă a prețurilor pentru orice scadență Limitări cunoscute ale acestei analize Mă concentrez doar pe piețele de creditare pure, cu o parte de creditare și o parte de împrumut, dar ar putea fi luate în considerare mai multe surse de date: yield farming, liquidity mining, stimulente de protocol, ... precum și factorul macro, de exemplu, ratele Fed și așteptările.