Her er DeFi-terminstrukturen for denne uken (ifølge data fra Aave, Morpho, Term, Notional for USDC som forsyning mot blue chips-sikkerhet, dvs. Prøvde å passe til forskjellige modeller for sammenligning Som vanlig har vi svært få datapunkter (kun 5), så siden Nelson Siegel (NS) har 4 parametere overpasser den ikke, mens de kubiske splines, poly og Nelson Siegel Svensson (NSS) har 5 parametere slik at de passer perfekt til dataene Hvis vi ser bort fra NSS som tydeligvis har en merkelig artefakt for lengre > 60d tenor, er de andre modellene ganske enige En viktig avklaring er at begrepets strukturinversjon skyldes det nominelle 8 Dec-datapunktet som i prinsippet bør forkastes siden det er for lite likviditet knyttet til det og det samme for det andre nominelle 9 Sept-punktet og Term 30d tenorpunktet som har litt mer likviditet knyttet til seg enn Notion, fortsatt ganske ubetydelig sammenlignet med markedene for variabel rente Men å forkaste disse punktene ville ha gitt oss for få poeng til å prøve å få plass til noe og ingen tidshorisont Det faktum at det store flertallet av likviditeten er i markeder med variabel rente bekrefter at atm DeFi ikke har noe reelt konsept for terminstruktur Dette kommer imidlertid sannsynligvis til å endre seg snart siden mer sofistikerte og institusjonelle aktører går inn i DeFi: dette bekreftes av det faktum at Morpho, Euler og Aave nå alle fokuserer på faste renter @SizeCredit-protokollen har vært banebrytende for faste priser i mer enn ett år med sin kraftige ordrebokmodell Uansett, etter alle disse forbeholdene, tilbake til den tilpassede kurven Min tolkning er at DeFi-terminstrukturen i virkeligheten er praktisk talt nesten flat og på linje med overnatten-rentene, og den positive deltaen på < 100bips vi observerer for 30d løpetid er en premie for "likviditetsrisikoen" långiverne opplever ved å låne ut fast på grunn av fraværet av et skikkelig annenhåndsmarked som lar dem gå ut før forfall Så i utgangspunktet er valget for långivere - for å tjene overnattingsprisen og gå ut når som helst (med mindre du er en stor hval) eller - Tjen overnattingsprisen + ca. 70 BIPS Premium og vent på 30 D Det er atm ukjent om den begrensende faktoren for lengre løpetider er utlånssiden, som ikke ønsker å være låst lenger eller lånesiden som ikke ønsker å betale en høy fast rente, og satser på det faktum at den variable renten har praktisk talt en øvre grense som består av lånerenten som tilsvarer de variable markedenes utnyttelsesgrad kink point, vanligvis plassert på 90 % Atm de fleste av markedene med variabel rente opererer allerede med 90 % utnyttelsesgrad, så sannsynligvis vil lånerenten ikke vokse høyere enn dette, før disse markedenes utnyttelsesgrad - > lånerentekurver endres av deres styring eller kuratorer Dette skjedde allerede tidligere i år for Aave: Governance godkjente Chaos Labs-anbefalingen om å senke denne kurven slik at det motsatte også kan skje og faktisk også vil skje, på et tidspunkt Den største begrensningen for de fleste utlånsmarkedene i DeFi er at deres mekanismer imho ikke tillater en effektiv prisoppdagelse På dette området er @SizeCredit et unntak siden de bruker en ordrebokmodell som muliggjør effektiv prisoppdagelse for enhver løpetid Kjente begrensninger ved denne analysen Atm Jeg fokuserer bare på rene utlånsmarkeder, med en utlånsside og en låneside, men det kan flere datakilder vurderes: avkastningsfarming, likviditetsutvinning, protokollinsentiver, ... samt makrofaktor for eksempel, Fed-rentene og forventningene.