Här är DeFi-terminsstrukturen för denna vecka (enligt data som kommer från Aave, Morpho, Term, Notativt för USDC som utbud mot blue chips-säkerheter, dvs. WETH, WBTC, cbBTC) Försökte passa olika modeller för jämförelse Som vanligt har vi väldigt få datapunkter (endast 5) så eftersom Nelson Siegel (NS) har 4 params så överpassar den inte, medan cubic splines, poly och Nelson Siegel Svensson (NSS) har 5 params så de passar datan perfekt Om man bortser från NSS som helt klart har en konstig artefakt för längre > 60d tenor, är de andra modellerna ganska överens Ett viktigt förtydligande är att termen strukturinvertering beror på den teoretiska datapunkten 8 dec som i princip bör kasseras eftersom det finns för lite likviditet kopplad till den och detsamma för den andra nominella 9 sept-punkten och löptidspunkten 30d som har något mer likviditet kopplad till sig än begreppet, fortfarande ganska försumbar jämfört med marknaderna för rörlig ränta Att förkasta dessa punkter skulle dock ha gett oss för få poäng för att försöka passa in något och ingen tidshorisont Det faktum att den stora majoriteten av likviditeten finns på marknader med rörlig ränta bekräftar att uttagsautomat DeFi inte har något riktigt begrepp om termstruktur Detta kommer dock sannolikt att förändras snart eftersom mer sofistikerade och institutionella aktörer går in i DeFi: detta bekräftas av det faktum att Morpho, Euler och Aave alla nu fokuserar på fasta räntor Det @SizeCredit protokollet har varit banbrytande inom fasta räntor i mer än ett år med sin kraftfulla orderboksmodell Hur som helst, efter alla dessa varningar, tillbaka till den monterade kurvan Min tolkning är att DeFi-terminsstrukturen i verkligheten är praktiskt taget nästan platt och i linje med dagslåneräntorna och det positiva deltat på < 100 bips vi observerar för 30d löptid är en premie för den "likviditetsrisk" som långivarna upplever genom att låna ut fast på grund av frånvaron av en ordentlig andrahandsmarknad som gör det möjligt för dem att avsluta före förfallodagen Så i grund och botten är valet för långivare - för att tjäna priset över natten och avsluta när som helst (såvida du inte är en stor val) eller - Tjäna övernattningspriset + ca 70 Bips Premium och vänta på 30d Det är uttagsautomat okänt om den begränsande faktorn för längre löptider är utlåningssidan, som inte vill vara låst längre eller upplåningssidan som inte vill betala en hög fast ränta, vadslagning på det faktum att den rörliga räntan praktiskt taget har en övre gräns som består av den låneränta som motsvarar den variabla marknadens utnyttjandegrad kink point, Vanligtvis placerad på 90 % uttagsautomat de flesta av marknaderna med rörlig ränta redan arbetar med en utnyttjandegrad på 90 %, så det är troligt att låneräntan inte kommer att bli högre än så, tills dessa marknaders utnyttjandegrad \u2012> låneräntekurvor ändras av deras styrning eller kuratorer Detta hände redan tidigare i år för Aave: Governance godkände Chaos Labs rekommendation att sänka denna kurva så att motsatsen också kan hända och faktiskt också kommer att hända, någon gång Den stora begränsningen för de flesta av utlåningsmarknaderna i DeFi är deras mekanismer imho inte tillåter en effektiv prisupptäckt I det här utrymmet är @SizeCredit ett undantag eftersom de använder en orderboksmodell som möjliggör effektiv prisbildning för alla löptider Kända begränsningar med denna analys Uttagsautomat Jag fokuserar bara på rena utlåningsmarknader, med en utlåningssida och en upplåningssida, men det kan fler datakällor kan övervägas: avkastningsodling, likviditetsbrytning, protokollincitament, ... samt makrofaktorer till exempel Fed-räntorna och förväntningarna.