Мы наблюдаем значительное изменение в ландшафте криптовалют: компании, управляющие казной ETH, быстро набирают популярность по сравнению с их аналогами BTC, не только с точки зрения потоков капитала, но и с точки зрения регуляторного арбитража. Эта тенденция обусловлена несколькими ключевыми факторами: 1. Значительные притоки и растущие запасы ETH С начала июня 2025 года компании, управляющие казной ETH, активно занимаются приобретением. Такие фирмы, как SharpLink Gaming, BitMine Immersion, Bit Digital и BTCS, в совокупности приобрели значительное количество Эфира. Оценки показывают, что они купили примерно 876,000 ETH только в июле, при этом некоторые компании, такие как SharpLink, стремятся накопить 1% от общего предложения ETH. В то время как компании, управляющие казной Bitcoin, возглавляемые (Micro)Strategy, разработали стратегию для удержания значительного количества BTC на своих балансах, появление казны ETH означает диверсификацию корпоративных стратегий цифровых активов. Эти новые компании, ориентированные на ETH, активно привлекают капитал из публичных рынков и частных инвесторов специально для приобретения ETH. 2. Дифференцированные бизнес-модели и генерация дохода Стейкинг как ключевой компонент: Ключевое отличие между компаниями, управляющими казной ETH и BTC, заключается в их способности генерировать доход. В отличие от Bitcoin, который в основном предлагает капитализацию, переход Ethereum на Proof-of-Stake (PoS) позволяет держателям ETH ставить свои активы и зарабатывать вознаграждения. Компании, управляющие казной ETH, используют это, ставя свои резервы ETH, создавая операционный доход, который обычно недоступен для держателей BTC. Этот компонент дохода делает ETH более привлекательным в качестве казначейского актива, так как он может генерировать пассивный доход. DeFi и токенизация реальных активов: Казны ETH также все чаще стремятся интегрироваться с более широкой экосистемой Ethereum, включая протоколы децентрализованных финансов (DeFi) и токенизацию реальных активов (RWA). Это позволяет им исследовать дополнительные возможности генерации дохода и стратегического согласования с полезностью сети. Операционная полезность: Для некоторых компаний, таких как Coinbase, удержание ETH — это не просто стратегия казны, но и глубоко операционная, так как Ethereum поддерживает многие из их основных услуг, включая стейкинг, DeFi и NFT.

Регуляторный арбитраж и привлекательность для институциональных инвесторов "Условие Уолл-стрит": Концепция "суверенного условия" для крупных держателей BTC, где государства могут рассматривать значительные активы как привлекательные, теперь распространяется на ETH. Поскольку казначейства ETH накапливают значительный процент от общего объема ETH (например, 5%), они могут воспользоваться аналогичным "условием Уолл-стрит", привлекая институциональный интерес и потенциально приводя к более благоприятному регулированию. Ближайшие связи с традиционными капиталовыми рынками: Эфириум все чаще рассматривается как более тесно связанный с традиционными капиталовыми рынками, что может быть ключевым фактором ценового движения и точкой входа для институциональных инвесторов. Продолжающееся развитие ETF на спотовый эфир дополнительно укрепляет эту тенденцию, предоставляя регулируемый путь для получения экспозиции к ETH. Крипто-прокси с повышенной доходностью: Некоторые наблюдатели за рынком предполагают, что корпоративные оболочки ETH могут создать "крипто-прокси с премиальной доходностью" из-за неэффективности устаревшего рынка. Обернув ставленный ETH в корпоративную структуру, компании могут потенциально предложить инвесторам экспозицию к ETH с добавленным компонентом доходности, что привлекает тех, кто ищет более привычный или регулируемый опыт инвестирования. Регуляторная ясность (в разработке): Хотя регуляторные рамки для криптоактивов все еще развиваются по всему миру, растущее институциональное принятие ETH и акцент на деятельности, генерирующей доход, через стекинг и DeFi, могут подтолкнуть регуляторов к предоставлению большей ясности и потенциально более благоприятного обращения с деятельностью, связанной с ETH, по сравнению с более новыми и менее понятными аспектами более широкого крипторынка. Акцент на стейблкоинах, многие из которых построены на Эфириуме, также способствует этому, поскольку регуляторы активно разрабатывают рамки для этих активов. По сути, компании-казначейства ETH не просто повторяют сценарий казначейства BTC; они внедряют инновации, включая генерацию дохода через стекинг и соответствуя более широкой полезности экосистемы Эфириума. Это, в сочетании с потенциалом регуляторного арбитража и растущим институциональным аппетитом к ETH, делает их значительной силой на крипторынке, привлекая значительные капитальные потоки и потенциально опережая свои BTC-аналоги по стратегической важности.