我们已经看到加密货币领域发生了显著的变化：ETH 财库公司在资本流动和监管套利方面迅速超越了 BTC 对手。 这一趋势受到几个关键因素的驱动： 1. 重大资金流入和不断增长的 ETH 持有量 自 2025 年 6 月初以来，ETH 财库公司一直在进行激进的收购 spree。像 SharpLink Gaming、BitMine Immersion、Bit Digital 和 BTCS 等公司共同收购了大量以太坊。估计他们在 7 月单月购买了大约 876,000 ETH，一些公司如 SharpLink 计划积累总 ETH 供应量的 1%。 虽然以 (Micro)Strategy 为首的比特币财库公司已经建立了在其资产负债表上持有大量 BTC 的操作手册，但 ETH 财库的出现标志着企业数字资产策略的多样化。 这些新的以 ETH 为重点的公司正在积极从公共市场和私人投资者那里筹集资金，专门用于收购 ETH。 2. 差异化的商业模式和收益生成 质押作为核心组成部分：ETH 和 BTC 财库公司之间的一个关键区别在于它们产生收益的能力。与主要提供资本增值的比特币不同，以太坊转向权益证明（PoS）使 ETH 持有者能够质押其资产并获得奖励。ETH 财库公司正在利用这一点，通过质押其 ETH 储备，创造出通常不对 BTC 持有者开放的运营收益。这一收入组成使 ETH 作为财库资产更具吸引力，因为它可以产生被动收入。 去中心化金融和现实世界资产代币化：ETH 财库也越来越希望与更广泛的以太坊生态系统整合，包括去中心化金融（DeFi）协议和现实世界资产（RWA）代币化。这使他们能够探索额外的收益生成机会，并与网络的效用进行战略对齐。 运营效用：对于一些公司如 Coinbase，持有 ETH 不仅仅是一种财库策略，而且也是深度运营的，因为以太坊为他们的许多核心服务提供动力，包括质押、DeFi 和 NFT。

监管套利与机构吸引力 “华尔街保护”：对于大型 BTC 持有者而言，“主权保护”的概念正在扩展到 ETH，国家可能会将大量持有视为有吸引力。随着 ETH 国库积累了相当比例的 ETH 供应（例如，5%），它们可以从类似的“华尔街保护”中受益，吸引机构兴趣，并可能导致更有利的监管待遇。 与传统资本市场的紧密联系：以太坊越来越被视为与传统资本市场紧密相连，这可能成为关键的价格驱动因素和机构投资者的切入点。现货以太 ETF 的持续发展进一步强化了这一趋势，为投资 ETH 提供了一个受监管的途径。 收益增强的加密代理：一些市场观察者建议，ETH 企业壳可以由于传统市场的低效而创造“溢价收益加密代理”。通过将质押的 ETH 包装在企业结构中，公司可以为投资者提供 ETH 的投资机会，并增加收益成分，吸引那些寻求更熟悉或受监管的投资体验的人。 监管清晰度（发展中）：虽然全球范围内加密资产的监管框架仍在不断发展，但 ETH 的机构采用增加以及通过质押和 DeFi 进行收益生成活动的关注，可能会促使监管机构提供更多的清晰度，并可能对与 ETH 相关的活动给予更有利的待遇，相较于更初步和不太被理解的更广泛加密市场的方面。对稳定币的关注，许多稳定币是建立在以太坊上的，也对此有所贡献，因为监管机构正在积极制定这些资产的框架。 本质上，ETH 国库公司不仅仅是在复制 BTC 国库的操作手册；它们通过质押生成收益并与以太坊更广泛的生态系统效用相结合进行创新。这与监管套利的潜力以及对 ETH 日益增长的机构需求相结合，使它们在加密市场中成为重要力量，吸引大量资本流入，并可能在战略重要性上超越其 BTC 对应物。