أسقط جولدمان للتو مقالا بحثيا رائعا عن $GLXY! إليكم رأيي (TLDR متفائلة للغاية في أعمال مركز البيانات في $GLXY ، مع خصم أرقام 2028E ، يجب أن يساهم أول 800 ميجاوات في Helios وحدها ~ 30 دولارا للسهم في $GLXY). بدأت التغطية! عند النظرة الأولى ، يبدو السعر المستهدف البالغ 30 دولارا لجولدمان على Galaxy مخيبا للآمال للغاية ، لكن عند البحث في تقريرهم وافتراضاتهم ، أشعر بصعود شديد ... إنه تبرئة كاملة لتقرير @RHouseResearch عن أعمال مركز البيانات في $GLXY (مضاعفات EV / EBITDA التي يستخدمها Goldman هي في الواقع أكثر تفاؤلا). حسنا ، بالنظر إلى Goldmans SOTP من Galaxy ، مع التركيز فقط على أعمال مركز البيانات في الوقت الحالي ، فإنهم يصلون إلى قيمة مؤسسة ضمنية تبلغ ~ 5.9 مليار دولار في الربع الثالث من 2026 - الربع الثاني من عام 2027 ، مخصوما منها 2.6 مليار في الديون = ~ 3.4 مليار في قيمة الأسهم ~ 8.6 دولار للسهم - أعرض هذا باللون الأصفر في الجدول أدناه. لسبب ما ، اختارت Goldman 3Q 2026 - 2Q 2026 للتراجع عن أرقامها من ... ولا يفترض $CRWV سيمارس خيار 200 ميجاوات (المرحلة 3) أو يحصل على أي من 1.7 جيجاوات الإضافية التي تمت الموافقة عليها / التعاقد عليها (عقابية مفرطة في رأيي بالنظر إلى تعليقات الإدارة). بدلا من ذلك ، في الجدول أدناه ، ما أفعله هو وضع حالة أكثر واقعية وافتراض أن $CRWV تمارس 200 ميجاوات إضافية (والتي يمكن أن نراها في أقرب وقت من أرباح 5 أغسطس ولكن في وقت متأخر من سبتمبر ، عندما تنتهي صلاحية الخيار). من هنا ، قمت بخصم الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك وإطفاء الدين من 2027E / 2028E عندما يجب أن تتصاعد المرحلة 1/2/3 بالكامل من حيث البناء والتدفقات النقدية. عند القيام بذلك (باستخدام معدل الخصم البالغ 12٪ من Goldman + مضاعف EV / EBTIDA المقترح 27x لأعمال مركز البيانات) نحصل على قيمة حالية قدرها 16.41 دولارا للسهم بخصم من عام 2027E و 29.68 دولارا للسهم من عام 2028E (مظلل باللون الأخضر). هذا هو 2-4 أضعاف ما يمتلكه جولدمان في مجموع تقييم الأجزاء باستخدام جميع افتراضاتهم نفسها ، ولكن بإضافة ذلك $CRWV سيأخذ بالفعل خيار 200 ميجاوات إضافي أو $GLXY سيؤجره بشروط مماثلة. لاحظ أن خصم قيمة حقوق الملكية من 800 ميجاوات من الطاقة التي وافقت عليها Galaxy اعتبارا من عام 2028E يساهم في 30 دولارا للسهم في قيمة الأسهم ، وهذا هو تقريبا القيمة السوقية الحالية. لا يشمل هذا الميزانية العمومية أو خطوط أعمال التشفير أو المشاريع المشتركة أو الإمكانات الكاملة لأعمال مركز بيانات Galaxy نظرا لأنه لا يزال لديهم 1.7 جيجاوات قيد الدراسة يمكن تأجيرها + يبحثون في 40 موقعا مختلفا للتعدين $BTC للحصول عليها وتحويلها إلى مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي. سأقوم بعمل منشور مستقبلي حول هذا مع تحليل SOTP الكامل الذي يجب أن يقربنا كثيرا أو يتجاوز هدفي البالغ 100 دولار للسهم!