Goldman vừa phát hành một bài nghiên cứu tuyệt vời về $GLXY! Đây là ý kiến của tôi (TLDR rất lạc quan về hoạt động kinh doanh trung tâm dữ liệu của $GLXY, chiết khấu lại các số liệu 2028E, 800MW đầu tiên tại Helios một mình sẽ đóng góp khoảng ~$30/cổ phiếu cho $GLXY). Việc phân tích đã bắt đầu! Khi nhìn lần đầu tiên, mục tiêu giá $30 của Goldman cho Galaxy cảm thấy rất không ấn tượng nhưng khi đào sâu vào báo cáo và các giả định của họ, tôi cảm thấy cực kỳ lạc quan... đây là một sự xác nhận hoàn toàn cho báo cáo của @RHouseResearch về hoạt động kinh doanh Trung tâm Dữ liệu của $GLXY (các bội số EV/EBITDA mà Goldman sử dụng thực sự còn lạc quan hơn). Được rồi, nhìn vào SOTP của Galaxy từ Goldman, chỉ tập trung vào hoạt động kinh doanh trung tâm dữ liệu cho đến nay, họ đạt được giá trị doanh nghiệp ngụ ý khoảng ~$5.9B trong 3Q 2026 - 2Q 2027, trừ đi 2.6B nợ = ~3.4B giá trị vốn chủ sở hữu ~$8.6/cổ phiếu - tôi thể hiện điều này bằng màu vàng trong bảng dưới đây. Vì lý do nào đó, Goldman chọn 3Q 2026 - 2Q 2026 để tính toán các số liệu của họ... và không giả định rằng $CRWV sẽ thực hiện tùy chọn 200MW của họ (Giai đoạn 3) hoặc nhận bất kỳ 1.7GW bổ sung nào mà họ đã được phê duyệt/hợp đồng (quá khắc nghiệt theo quan điểm của tôi, dựa trên các bình luận từ ban quản lý). Thay vào đó, trong bảng dưới đây, tôi đưa ra một trường hợp thực tế hơn và giả định rằng $CRWV thực sự thực hiện thêm 200MW (mà chúng ta có thể thấy sớm nhất là trong báo cáo thu nhập ngày 5 tháng 8 nhưng muộn nhất là vào tháng 9, khi tùy chọn hết hạn). Từ đây, tôi đã chiết khấu lại EBITDA từ 2027E / 2028E khi Giai đoạn 1/2/3 nên hoàn toàn tăng tốc về mặt xây dựng và dòng tiền. Làm điều này (sử dụng tỷ lệ chiết khấu 12% của Goldman + bội số EV/EBITDA 27x được đề xuất cho hoạt động kinh doanh trung tâm dữ liệu), chúng ta có giá trị hiện tại là $16.41/cổ phiếu khi chiết khấu lại từ 2027E và $29.68/cổ phiếu khi chiết khấu lại từ 2028E (được đánh dấu bằng màu xanh). Điều này là 2-4 lần những gì Goldman có trong định giá tổng hợp của họ sử dụng tất cả các giả định tương tự nhưng thêm vào rằng $CRWV sẽ thực sự thực hiện tùy chọn 200MW bổ sung hoặc $GLXY sẽ cho thuê nó với các điều khoản tương tự. Lưu ý rằng việc chiết khấu lại Giá trị Vốn chủ sở hữu từ 800MW điện mà Galaxy đã được phê duyệt từ 2028E đóng góp một số tiền khổng lồ $30/cổ phiếu vào giá trị vốn chủ sở hữu, đây là khoảng vốn hóa thị trường hiện tại. Điều này KHÔNG bao gồm bảng cân đối kế toán, các dòng kinh doanh tiền điện tử, các liên doanh hoặc tiềm năng đầy đủ của hoạt động kinh doanh trung tâm dữ liệu của Galaxy vì họ vẫn có 1.7GW đang được nghiên cứu có thể được cho thuê + đang xem xét 40 địa điểm khai thác $BTC khác nhau để mua và chuyển đổi thành các trung tâm dữ liệu AI. Tôi sẽ thực hiện một bài đăng trong tương lai về điều này với một phân tích SOTP đầy đủ, điều này sẽ giúp chúng ta gần hơn hoặc vượt qua mục tiêu $100/cổ phiếu của tôi!