Goldman только что выпустил отличное исследование по $GLXY! Вот мое мнение (коротко: очень оптимистично по поводу бизнеса центров обработки данных $GLXY, дисконтируя прогнозы на 2028 год, первые 800 МВт на Helios должны принести ~$30/акцию для $GLXY). Покрытие началось! На первый взгляд целевая цена Goldman в $30 на Galaxy кажется очень скромной, но углубившись в их отчет и предположения, я чувствую себя крайне оптимистично... это полное подтверждение отчета @RHouseResearch о бизнесе центров обработки данных $GLXY (множители EV/EBITDA, которые использует Goldman, на самом деле даже более оптимистичны). Итак, глядя на SOTP Goldman для Galaxy, сосредоточившись пока только на бизнесе центров обработки данных, они приходят к подразумеваемой стоимости предприятия в ~$5.9B в 3 квартале 2026 - 2 квартале 2027, минус 2.6B долга = ~3.4B в стоимости капитала ~$8.6/акция - я показываю это желтым в таблице ниже. По какой-то причине Goldman выбирает 3 квартал 2026 - 2 квартал 2026 для расчета своих цифр... и не предполагает, что $CRWV воспользуется своим вариантом на 200 МВт (Фаза 3) или получит какие-либо дополнительные 1.7 ГВт, которые у них находятся на рассмотрении и утверждены (по моему мнению, это чрезмерно строго, учитывая комментарии руководства). Вместо этого в таблице ниже я представляю более реалистичный случай и предполагаю, что $CRWV действительно воспользуется своими дополнительными 200 МВт (что мы могли бы увидеть уже 5 августа на отчетах, но не позднее сентября, когда истекает опцион). Отсюда я дисконтировал EBITDA с 2027E / 2028E, когда Фаза 1/2/3 должна полностью запуститься в плане строительства и денежных потоков. Делая это (используя ставку дисконтирования Goldman в 12% + предложенный множитель 27x EV/EBITDA для бизнеса центров обработки данных), мы получаем текущую стоимость $16.41/акция, дисконтируя с 2027E, и $29.68/акция, дисконтируя с 2028E (выделено зеленым). Это в 2-4 раза больше, чем у Goldman в их оценке суммы частей, используя все те же предположения, но добавляя, что $CRWV действительно возьмет дополнительный вариант на 200 МВт или $GLXY сдаст его в аренду на аналогичных условиях. Обратите внимание, что дисконтирование стоимости капитала от 800 МВт энергии, которую Galaxy утвердила с 2028E, приносит колоссальные $30/акцию в стоимости капитала, это примерно текущая рыночная капитализация. Это НЕ включает баланс, криптобизнес, совместные предприятия или полный потенциал бизнеса центров обработки данных Galaxy, учитывая, что у них все еще есть 1.7 ГВт на рассмотрении, которые могут быть сданы в аренду, и они рассматривают 40 различных площадок для добычи $BTC для приобретения и преобразования в центры обработки данных AI. Я сделаю будущий пост об этом с полным анализом SOTP, который должен приблизить нас к или превысить мою цель в $100/акцию!