Goldman heeft net een geweldig onderzoeksrapport uitgebracht over $GLXY! Hier is mijn mening (TLDR zeer optimistisch over $GLXY's datacenterbedrijf, met een korting op de 2028E-cijfers, de eerste 800MW bij Helios alleen zou ongeveer ~$30/aandeel aan $GLXY moeten bijdragen). De dekking is begonnen! Bij een eerste blik voelt Goldman's $30 koersdoel voor Galaxy erg teleurstellend aan, maar door hun rapport en aannames te onderzoeken, voel ik me extreem optimistisch... het is een volledige bevestiging van @RHouseResearch's rapport over $GLXY's datacenterbedrijf (de EV/EBITDA-multiples die Goldman gebruikt zijn eigenlijk nog optimistischer). Oké, als we kijken naar Goldmans SOTP van Galaxy, en ons voorlopig alleen richten op het datacenterbedrijf, komen ze uit op een impliciete ondernemingswaarde van ongeveer ~$5,9B in 3Q 2026 - 2Q 2027, min 2,6B aan schulden = ~3,4B aan eigen vermogen ~$8,6/aandeel - ik laat dit in het geel zien in de onderstaande tabel. Om de een of andere reden kiest Goldman ervoor om 3Q 2026 - 2Q 2026 te gebruiken om hun cijfers terug te rekenen... en gaat ervan uit dat $CRWV hun 200MW-optie (Fase 3) niet zal uitoefenen of enige van de extra 1,7GW die ze onder studie hebben goedgekeurd/gecontracteerd (overmatig bestraffend naar mijn mening gezien de opmerkingen van het management). In plaats daarvan leg ik in de onderstaande tabel een realistischer scenario voor en ga ik ervan uit dat $CRWV hun extra 200MW wel uitoefent (wat we zo vroeg als de resultaten van 5 augustus kunnen zien, maar zo laat als september, wanneer de optie verloopt). Van hieruit heb ik de EBITDA van 2027E / 2028E teruggedisconteerd wanneer Fase 1/2/3 volledig zou moeten opstarten in termen van bouw en cashflows. Door dit te doen (met Goldman's 12% discontovoet + voorgestelde 27x EV/EBITDA-multiple voor het datacenterbedrijf) krijgen we een huidige waarde van $16,41/aandeel door terug te disconteren van 2027E en $29,68/aandeel door terug te disconteren van 2028E (gemarkeerd in groen). Dit is 2-4x wat Goldman heeft in hun som-van-de-delen waardering met gebruik van al hun dezelfde aannames, maar met toevoeging dat $CRWV inderdaad de extra 200MW-optie zal nemen of $GLXY het zal verhuren onder vergelijkbare voorwaarden. Let op dat het terugdisconteren van de eigen vermogenswaarde van de 800MW aan stroom die Galaxy heeft goedgekeurd van 2028E een enorme $30/aandeel aan eigen vermogenswaarde bijdraagt, dit is ruwweg de huidige marktkapitalisatie. Dit omvat NIET de balans, crypto-activiteiten, joint ventures of het volledige potentieel van Galaxy's datacenterbedrijf, gezien ze nog 1,7GW onder studie hebben die verhuurd zou kunnen worden + ze kijken naar 40 verschillende $BTC-mijnlocaties om te verwerven en om te zetten in AI-datacenters. Ik zal in de toekomst een bericht hierover doen met een volledige SOTP-analyse die ons veel dichter bij of boven mijn $100/aandeel doelstelling zou moeten brengen!