Goldman щойно випустив чудову дослідницьку статтю про $GLXY! Ось моя думка (TLDR дуже оптимістично налаштований бізнес центрів обробки даних $GLXY, враховуючи цифри 2028E, перші 800 МВт лише на Helios мають принести ~$30/акцію до $GLXY). Покриття розпочато! На перший погляд, цільова ціна Goldman у 30 доларів на Galaxy здається дуже невтішною, але, копаючись у їхньому звіті та припущеннях, я відчуваю себе надзвичайно оптимістично... Це повне підтвердження звіту @RHouseResearch про бізнес центрів обробки даних $GLXY (мультиплікатори EV/EBITDA, які використовує Goldman, насправді ще більш оптимістичні). Гаразд, дивлячись на Goldmans SOTP від Galaxy, поки що зосереджуючись лише на бізнесі центрів обробки даних, вони приходять до передбачуваної вартості підприємства ~5,9 мільярда доларів у 3 кварталі 2026 року - 2 кварталі 2027 року, за вирахуванням 2,6 мільярдів боргу = ~3,4 мільярда вартості капіталу ~8,6 доларів США/акція - я показую це жовтим кольором у таблиці нижче. З якоїсь причини Goldman вибирає 3 квартал 2026 - 2 квартал 2026 року, щоб відступити від своїх цифр від... і не припускає, що $CRWV скористаємося своїм опціоном на 200 МВт (Фаза 3) або отримаємо будь-які додаткові 1,7 ГВт, які вони затвердили/уклали з контрактом (надмірно карально, на мій погляд, враховуючи коментарі керівництва). Замість цього в таблиці нижче я викладаю більш реалістичний приклад і припускаю, що $CRWV дійсно використовує свої додаткові 200 МВт (які ми могли б побачити вже з 5 серпня, але вже у вересні, коли опціон закінчується). Звідси я дисконтував EBITDA з 2027E / 2028E, коли фаза 1/2/3 повинна повністю нароститися з точки зору нарощування та грошових потоків. Роблячи це (використовуючи дисконтну ставку Goldman 12% + запропонований мультиплікатор EV/EBTIDA 27x для бізнесу центрів обробки даних), ми отримуємо поточну вартість 16,41 доларів США за акцію зі знижкою з 2027 року та 29,68 доларів США за акцію з 2028 року (виділено зеленим кольором). Це в 2-4 рази більше, ніж у Goldman у своїй сумі оцінки частин, використовуючи всі свої припущення, але додаючи, що $CRWV дійсно візьмемо додатковий опціон на 200 МВт або $GLXY здаду його в оренду на аналогічних умовах. Зверніть увагу, що дисконтування вартості капіталу з 800 МВт електроенергії, яку Galaxy схвалила з 2028 року, приносить колосальні 30 доларів США за акцію у вартості капіталу, що приблизно дорівнює поточній ринковій капіталізації. Це НЕ включає баланс, криптобізнес-лінії, спільні підприємства або повний потенціал бізнесу центрів обробки даних Galaxy, враховуючи, що вони все ще вивчають 1,7 ГВт на стадії дослідження, які можуть бути здані в оренду + розглядають 40 різних $BTC місць для майнінгу для придбання та перетворення їх на центри обробки даних на основі штучного інтелекту. Я зроблю наступну публікацію про це з повним аналізом SOTP, який повинен наблизити нас набагато ближче або перевищити мою ціль у 100 доларів за акцію!