🧵 Un fir de gânduri despre situația actuală de pe Jane Street. În cuvintele unui alt absolvent JS: 1) Ce

2/ În ultimele săptămâni, am primit un mic potop de e-mailuri, DM-uri și mesaje care îmi cereau părerea despre știrile recente care apar despre Jane Street. Mai întâi povestea finanțării loviturii de stat, iar acum acuzația autorității de reglementare indiane SEBI.

3/ În primul rând, câteva avertismente: nu lucrez la JS și, din punct de vedere tehnic, nu am mai lucrat acolo de peste 11 ani. Am făcut niște lucrări de consultanță pentru ei până acum aproximativ 6 ani, dar nu ca angajat cu normă întreagă. Deci ceea ce știu din experiență directă sunt cunoștințe extrem de vechi.

4/ Acestea fiind spuse, încerc să păstrez legătura cu oamenii, în special cu cei care au părăsit JS mai recent decât mine. Am început în 2008, iar în prima săptămână mi s-a spus de cel puțin doi seniori o variantă de:

5/ "Există o mulțime de zone gri în tranzacționare. Le evităm. Le evităm pentru că este greșit, dar și pentru că este o afacere proastă. Dacă ești în această afacere pe termen lung, reputația ta de bun participant la piață valorează mai mult decât o mică tranzacție dubioasă."

6/ Am luat asta la inimă și, în tot timpul petrecut la Jane Street, nu am văzut niciodată NIMIC care să mă facă să pun la îndoială adevărul în acțiune din spatele acelor cuvinte.

Îmi amintesc de multe ori când am aflat despre tranzacții dubioase, posibil legale sau nu, pe care le-am ratat pentru că nu îndeplineau bariera internă de "Facem piețele mai bune făcând asta?" Oamenii cu care vorbesc acum de la JS își amintesc la fel.

8/ Am tranzacționat opțiuni la JS timp de 5 ani. Am fost chiar implicat în primele eforturi de a începe să tranzacționez în India. Îmi amintesc trei lucruri despre tranzacționarea cu opțiuni indiene: (a) a fost enorm, (b) piețele au fost ciudate și (c) SEBI a fost o autoritate de reglementare foarte activă pe aceste piețe.

Deci este absolut șocant să citești acuzația SEBI. De fapt, este destul de ușor de citit și vă încurajez să faceți acest lucru. Nu sunt un avocat specializat în valori mobiliare, darămite un judecător indian de valori mobiliare, dar faptele declarate sunt foarte condamnabile.

10/ În termenii cei mai simpli posibili, ori de câte ori o derivată este mai lichidă decât cea subiacentă, există o oportunitate de a manipula închiderea pentru a vă marca pozițiile derivate în favoarea dvs.

11/ De exemplu, dacă sunteți long pe o grămadă de contracte futures, s-ar putea să vă coste mai puțin ca impact pe piață să cumpărați doar o grămadă de acțiuni subiacente, să le mutați în sus, să câștigați bani din decontarea futures, apoi să vindeți subiacentele.

12/ După cum am spus, nu sunt un judecător indian de valori mobiliare, așa că nu știu dacă ceea ce au făcut a fost ilegal. Dar știu două lucruri:

13/ R) Oricine a dat undă verde acestei tranzacții a avut o concepție foarte diferită despre "comportamentul acceptabil al pieței" decât ceea ce am învățat și practicat ca trader la JS.

14/ B) Când SEBI le-a trimis o scrisoare de avertizare, sunt absolut *șocat* că au continuat să tranzacționeze cu (probabil) doar modificări minore ale efectului economic al strategiei.

15/ Și acum? Cu siguranță nu știu, dar știu cum funcționează autoritățile de reglementare și, prin urmare, pot prezice câteva lucruri...

16/ Un. Acum este sezonul deschis pe JS. A fost stabilit un punct Schelling pentru autoritățile de reglementare din întreaga lume, iar acel punct Schelling este Jane Street. Autoritățile de reglementare au o treabă grea: atât de multe companii fac atât de multe tipuri diferite de tranzacții și este greu de înțeles care sunt acestea.

17/ Și chiar dacă credeți că se întâmplă ceva puțin neclar, există un mare calcul politic de făcut pentru a introduce orice acțiune sau proces de reglementare. Firmele de tranzacționare au buzunare adânci pentru a lupta cu lucrurile.

Dar acum autoritățile de reglementare știu că există o acoperire politică puternică pentru a investiga o firmă în special. Așa că asta vor face. Ei pot împărți costul politic împreună, ceea ce înseamnă că JS se poate aștepta la mai multe investigații și mult mai mult control decât au văzut vreodată.

19/ Mai ales în jurul tranzacțiilor care implică decontarea futures/opțiunilor. La urma urmei, dacă JS a crezut că este bine să facă acest lucru în India, logica dictează că ar trebui să caute alte locuri în care această strategie ar fi, de asemenea, profitabilă. Și fă-o acolo...

20/ B. Natura detestă vidul. Din punct de vedere al PR-ului, JS și-a dorit ambele sensuri de ani de zile: o imagine publică ciudată pentru angajare, dar nimeni nu are nici măcar o poză cu fondatorii sau nu i-a auzit vorbind. O companie care câștigă 20 de miliarde de dolari pe an făcând tranzacții opace și nimeni nu știe cine este?

21/ Aceasta este o rețetă pentru un dezastru de PR dacă iese vreodată ceva rău, pentru că ASTA va deveni cine ești în ochii publicului. Și așa a fost. Au reușit în mare parte să evite să fie loviți de explozia SBF/FTX...

22/ Poate că ar putea evita prea mult control pentru lovitura de stat din Sudanul de Sud pentru că, ei bine, totul este atât de ciudat! Dar acesta pare un ceainic de pește complet diferit.

23/ C. Cum mor marile firme comerciale? Uneori este pentru că pierd avantajul sau pierd o grămadă de bani. Dar modul mai plictisitor și mai obișnuit este că se întâmplă ceva care îi face pe oamenii buni să plece.

24/ Probabil că acest lucru s-a întâmplat deja după COVID, când a existat un exod de traderi semi-seniori care și-au dat seama că performanța lor beta la firmă nu a fost atât de mare pe cât credeau. Pentru a fi corect față de conducerea lui JS, este o problemă dificilă.

25/ În 2020 ai câștigat de 10 ori mai mult decât ai făcut în 2019. Chiar plătești cuiva 15 milioane de dolari în loc de 1,5 milioane de dolari pe care i-a câștigat cu un an înainte? Ce se întâmplă dacă pleacă? Sau pur și simplu renunțați în liniște?

26/ Ușa #2 (crește-și bonusul doar cu ~50%) nu este mai bună, deoarece își vor da seama că nu au sensibilitatea la profit pe care au crezut că o au (și poate că li s-a promis). Ar putea pleca pe pășuni cu beta superior. Destul de sigur, mulți dintre ei au făcut-o.

27/ JS post-2020 arată din exterior ca un loc cu un mijloc scobit. Oameni seniori la nivel de partener care fac sume uriașe și oameni foarte juniori care fac o comp beta-scăzută, dar nu spectaculoasă.

28/ Poate că nu este de mirare că s-ar fi putut întâmpla o derivă de valoare. Când o tranzacție vă aduce 4 miliarde de dolari pe an, acestea sunt patru miliarde de motive să credeți că este de fapt o tranzacție perfect bună.