🧵 关于当前Jane Street情况的一些思考。引用另一位JS校友的话： 1) 什么

在过去几周，我收到了大量电子邮件、私信和消息，询问我对关于简街（Jane Street）最近新闻的看法。 首先是关于政变资金的故事，现在是来自印度监管机构SEBI的指控。

3/ 首先一些警告：我并不在JS工作，实际上已经有超过11年没有在那里工作了。我确实在大约6年前为他们做过一些咨询工作，但并不是全职员工。 所以我从直接的第一手经验中所知道的知识非常陈旧。

4/ 话虽如此，我确实努力与人保持联系，特别是那些比我更早离开JS的人。 我在2008年开始工作，在第一周，我至少被两位高级人士告知过某种变体：

5/ "交易中有很多灰色地带。我们避免它们。我们避免它们是因为这不对，但也因为这对生意不好。如果你是为了长远发展而从事这个行业，那么你作为一个良好市场参与者的声誉比一些阴暗的小交易更有价值。"

6/ 我对此深有感触，在我整个在 Jane Street 的时间里，我从未见过任何事情让我质疑这些话背后的真实行动。

7/ 我记得很多次我们了解到一些可疑的交易，可能合法也可能不合法，我们放弃了这些交易，因为它们没有达到内部标准："这样做是否能改善市场？" 我现在与我在JS的同事们交谈，他们的记忆也是如此。

我在JS交易期权已经5年了。我甚至参与了在印度开始交易的最早努力。 我对印度期权交易有三点记忆： (a) 它是巨大的， (b) 市场很奇怪，以及 (c) SEBI在这些市场中是一个非常*活跃*的监管机构。

9/ 所以阅读SEBI的指控真是令人震惊。实际上，这篇文章相当易读，我鼓励你去看看。我不是证券律师，更不是印度证券法官，但所陈述的事实非常有罪。

10/ 用最简单的术语来说，每当衍生品的流动性超过基础资产时，就存在操纵收盘价以有利于你的衍生品头寸的机会。

例如，如果你持有大量期货合约，直接购买一堆基础股票可能会在市场影响上花费更少，推动它们上涨，从期货结算中获利，然后再卖出基础股票。

12/ 正如我所说，我不是印度证券法官，所以我不知道他们所做的是否违法。但我知道两件事：

13/ A) 批准这笔交易的人对“可接受的市场行为”的理解与我在JS作为交易员时所学和实践的截然不同。

14/ B) 当SEBI给他们发出警告信时，我感到非常*震惊*，他们竟然在（可以说）仅对策略的经济效果做了小幅修改的情况下继续交易。

15/ 那么现在怎么办？我当然不知道，但我知道监管机构是如何运作的，因此我或许可以预测一些事情...

16/ A. 现在是对JS的开放季节。 一个施林点已经为全球的监管机构建立，而这个施林点就是Jane Street。监管机构的工作很艰难：有这么多公司进行这么多不同类型的交易，很难弄清楚它们在做什么。

17/ 即使你认为有些事情有点可疑，在采取任何监管行动或诉讼时，仍然需要进行重大的政治计算。 交易公司有雄厚的资金来应对这些问题。

18/ 但现在监管机构知道有强大的政治保护来调查一家特定的公司。所以他们将这样做。 他们可以共同承担政治成本，这意味着JS可以预期会有更多的调查和比以往更多的审查。

19/ 特别是在涉及期货/期权结算的交易中。 毕竟，如果JS认为在印度这样做是可以的，那么逻辑上他们应该寻找其他地方，在那里这种策略也会有利可图。然后在那里进行交易...

20/ B. 自然厌恶真空。从公关的角度来看，JS多年来一直想要两全其美：一个古怪的数学谜题般的公众形象以便招聘，但没有人甚至有创始人的*照片或听到他们发言。 一家每年赚取200亿美元进行不透明交易的公司，居然没有人知道他们是谁？

21/ 如果有什么坏事发生，这就是公关灾难的配方，因为那将成为公众眼中的你。因此，它确实如此。他们大多成功避免了被SBF/FTX爆炸波及...

22/ 也许他们可以避免对南苏丹政变事件的过多审查，因为，嗯，这一切都太奇怪了！但这似乎完全是另一回事。

23/ C. 大型交易公司是如何倒闭的？有时是因为他们失去了竞争优势，或者损失了一大笔钱。但更无聊和常见的方式是，发生了一些事情使得优秀的人离开。

24/ 可以说，这已经在后COVID时代发生，当时有一批半资深交易员意识到他们对公司业绩的贝塔值并没有他们想象的那么高。 公平地说，JS的领导层面临着一个棘手的问题。

25/ 在2020年，你赚的钱是2019年的10倍。你真的会支付给某人1500万美元，而不是他们去年赚的150万美元吗？ 如果他们离开了呢？或者只是安静地辞职呢？

26/ 门 #2（仅将他们的奖金增加约 50%）并没有更好，因为他们会意识到自己并没有想象中的利润敏感性（也许是被承诺的）。 他们可能会离开，去追求更高波动性的机会。 果然，他们中的许多人确实这样做了。

27/ 2020年后的JS看起来像是一个中间部分被掏空的地方。高级合伙人级别的人赚取巨额收入，而非常初级的人则获得不错但不算特别的低波动薪酬。

28/ 或许价值漂移的发生并不奇怪。当一笔交易每年为你带来40亿美元时，这就是四十亿个理由相信这实际上是一笔完全不错的交易。