Wenn jemand Freunde in den Redaktionsteams von @WSJ, @FinancialTimes, @barronsonline, @CNBC, @Bloomberg oder @FoxBusiness hat, bitte lasst sie sich melden, um dieses zeitgerechte OpEd, das ich gerade über die @federalreserve nach ihrem politischen Fehler heute verfasst habe, exklusiv zu präsentieren. Viel Spaß! --- Der ehrenwerte Jerome Powell Vorsitzender, Board of Governors der Federal Reserve System 20th Street und Constitution Avenue NW Washington, DC 20551 Sehr geehrter Vorsitzender Powell: Warum haben Sie letzten Herbst um 100 Basispunkte gesenkt, behaupten aber, heute keinen Grund zu sehen, um um 25 Basispunkte zu senken? Man könnte argumentieren, dass Ihre politische Haltung nahezu garantieren wird, dass die Unabhängigkeit der Fed zumindest marginal untergraben wird durch die bevorstehende Reihe von Ernennungen zum Vorstand — einschließlich Ihrer Nachfolge. Die zunehmend wahrscheinliche Erosion der Unabhängigkeit der Fed könnte sich als bedeutender herausstellen als "marginal", und hier ist der Grund: Es ist vernünftig, Ihre Datenabhängigkeit in Frage zu stellen, da der Arbeitsmarkt jetzt schlechter ist als damals. Das Einkommen aus privater Beschäftigung wuchs im August 2024 um 4,7 % auf annualisierter Basis über drei Monate — der letzte Bericht, den Sie vor Ihrem großen 50-Basispunkte-Schnitt im letzten September zur Verfügung hatten. Übrigens, 4,7 % liegen deutlich über dem Vor-COVID-Trend von 4,3 %. Wenn wir zu heute vorspulen, wuchs das Einkommen aus privater Beschäftigung nur um 1,4 % auf annualisierter Basis über drei Monate im Juni – die niedrigste Rate seit Juni 2020. Die -370 Basispunkte MoM-Verlangsamung markierte die langsamste Änderungsrate seit Mai 2022. Es ist auch vernünftig, Ihre Datenabhängigkeit in Frage zu stellen, da die Inflation jetzt niedriger ist als damals. Der Super Core PCE Deflator — die Inflationsmetrik, über die Sie angeblich die meiste Kontrolle als Geldpolitiker hatten — wurde im Juli 2024 mit 2,2 % auf annualisierter Basis über drei Monate, 2,8 % auf annualisierter Basis über sechs Monate und 3,2 % auf Jahresbasis gemeldet (Mittelwert = 2,7 %) — der letzte Bericht, den Sie vor Ihrem großen 50-Basispunkte-Schnitt im letzten September zur Verfügung hatten. Der Super Core PCE Deflator befindet sich derzeit in einem Abwärtstrend mit 1,1 % auf annualisierter Basis über drei Monate, 3,1 % auf annualisierter Basis über sechs Monate und 3,1 % auf Jahresbasis im Mai 2025 (Mittelwert = 2,4 %). Um klarzustellen, wir plädieren nicht einmal für eine Senkung des Leitzinses. Wir glauben nicht, dass die Wirtschaft Zinssenkungen benötigt, damit sich der Konjunkturzyklus über einen mehrjährigen Zeitraum fortsetzen kann, und sind seit dem 3. Mai der optimistischste Nicht-Permabull an der globalen Wall Street (Google-Suche oder ChatGPT-Anfrage "Paradigm C" für Details). Was wir fordern, ist, dass Sie die "Mr. Tough Guy"-Nummer in Bezug auf die Inflation fallen lassen. Sie hatten kein Problem damit, der am wenigsten strenge Fed-Vorsitzende seit der Einführung des Leitzinses als primäres Instrument zur Durchführung der Geldpolitik zu sein. Der Tiefststand von Arthur Burns von -720 Basispunkten unter dem, was zu diesem Zeitpunkt die Baseline-Taylor-Regel-Schätzung gewesen wäre, sieht im Vergleich zu Ihrem Tiefststand von -1.040 Basispunkten im Februar 2022, als Sie immer noch quantitative Lockerung in eine 40-jährige Hochinflation betrieben, hawkish aus. Sie hatten kein Problem damit, die Bilanz der Fed auf einen Höchststand von 36 % des BIP im November 2021 zu erhöhen — ein Jahr, in dem das Bundeshaushaltsdefizit 10 % des BIP betrug, nach unglaublichen 15 % im Jahr 2020. Diese Zahlen vergleichen sich mit nur 5 % im Jahr 2019, 4 % im Jahr 2018 und 3 % im Jahr 2017. Das aktuelle Verhältnis von Fed-Bilanz/BIP von 22 % liegt immer noch deutlich über dem langfristigen Durchschnitt von 16 % für diese Zeitreihe — Daten, die Ihren ultra-dovishen Fokus auf "maximale und inklusive Beschäftigung" und eine geldpolitische Unterstützung für grüne Energie zeigen. Wir haben Verständnis dafür, warum Sie in Bezug auf die Inflation hart auftreten. Respektvoll, Sir, Sie sind 72 Jahre alt und wie die meisten Menschen in ihren 70ern könnten Sie dem verständlichen menschlichen Wunsch erliegen, Ihr Erbe aufzubauen und zu bewahren. Darüber hinaus ist der Schock der Zollpolitik der Trump-Administration erheblich größer als erwartet. Laut dem Budget Lab meiner Alma Mater Yale beträgt der durchschnittliche effektive Zollsatz von 18,4 % den höchsten Satz seit 1933. Irgendwann wird sich das wie Inflation anfühlen, da betroffene Waren schließlich durch das System gelangen. Aber die überwiegende Mehrheit der glaubwürdigen akademischen Literatur kommt zu dem Schluss, dass Zölle nicht inflationär sind. Die PhD-Ökonomen Ihrer eigenen Institution stimmen zu — oder zumindest stimmten sie zu, bevor Präsident Trump zum zweiten Mal ins Weiße Haus eintrat, aber das ist hier nicht relevant. Was hier relevant ist, ist die Verlangsamung des Real Services PCE, das im Q2 um mickrige 1,1 % auf saisonbereinigter annualisierter Basis wuchs — nur ein Drittel der 3,0 % Rate, die 2024 verzeichnet wurde. Das reale BIP ohne Regierung und Nettoexporte schrumpfte im Q2 mit einer Rate von -3,2 % auf saisonbereinigter annualisierter Basis, die niedrigste Rate seit den COVID-Lockdowns im 2. Quartal 2020. Es gab einen soliden wirtschaftlichen Grund, heute niedrigere Leitzinsen zu fordern — andernfalls hätten wir nicht zum ersten Mal seit 32 Jahren zwei Fed-Gouverneure gehabt, die widersprochen haben. Konkret ist es wahrscheinlich, dass sich der Arbeitsmarkt weiter verschlechtern wird, was sich zeitverzögert auf die nahezu schrumpfenden Investitionen in das BIP im Q2 auswirkt (0,4 % QoQ SAAR im Vergleich zu einem Vor-COVID-Trend von 3,5 %), die Verlangsamung des Wachstums der Unternehmensgewinne (S&P 500-Mitglieder 6,4 % YoY Q2 bis heute im Vergleich zu 13,6 % im Q1 und 11,3 % im Jahr 2024) und die anhaltend hohe politische Unsicherheit (z. B. der höchste jährliche Durchschnitt aller Zeiten für den Baker, Bloom und Davis Economic Policy Uncertainty Index — eine Zeitreihe, die Daten sowohl aus COVID als auch aus der GFC umfasst). Es gibt einen ebenso unsoliden wirtschaftlichen Grund, heute die Leitzinsen zyklisch und strukturell hoch zu halten: das Risiko der "Entkopplung" der Inflationserwartungen. Abgesehen davon, dass wir nicht glauben, dass die bloße "Entkopplung" der Inflationserwartungen anhaltend über dem Trend liegende Inflation verursachen kann, ohne dass anhaltend über dem Trend liegendes Kreditwachstum im privaten oder öffentlichen Sektor vorhanden ist, sind Sie, Vorsitzender Powell, und Ihre Kollegen der Hauptgrund, warum dieses Risiko besteht. Sie haben den Inflationsgeist aus der Flasche gelassen, indem Sie historisch expansive Geldpolitik inmitten einer offensichtlichen und historischen Ausweitung der Fiskalpolitik betrieben haben. Deshalb glauben wir fest, dass die Regierung zu Recht einen Regimewechsel bei der Fed anstrebt. Ob sie es richtig machen oder nicht, ist zu diesem Zeitpunkt irrelevant. Die Zeit wird zeigen, wie sich das entwickelt. Abschließend, bitte interpretieren Sie dies nicht als persönlichen Angriff auf Sie oder die Institution. Vielmehr ist dies eine datengestützte Perspektive darauf, wie Sie und Ihre Kollegen in der Institution der amerikanischen Öffentlichkeit versagt haben und weiterhin versagen. Gott bewahre, dass das FOMC für die dramatischen Ergebnisse, zu denen es in unserer K-förmigen Wirtschaft und den Vermögensmärkten beiträgt, zur Verantwortung gezogen wird. Jeder, der dies liest, wäre ein Narr, nicht zuzustimmen, dass eine bessere Geldpolitik potenziell helfen kann, bessere Ergebnisse für die Verbraucher und Unternehmen zu erzielen, die im unteren Teil des "K" gefangen sind. Es gibt offensichtlich keine Garantien, dass der bevorstehende Regimewechsel bei der Fed dieses Ziel erreichen wird — oder im Leben im Allgemeinen, abgesehen von der Tatsache, dass zwei Fehler kein Recht in Bezug auf Fed-Politikfehler machen. Danke, dass Sie dies überprüft haben, und danke für Ihren Dienst an der amerikanischen Öffentlichkeit. Unabhängig davon, ob Sie und ich in Bezug auf Ihre sich noch entwickelnde Bilanz einer Meinung sind, erkenne ich an, wie schwierig Ihr Job ist, und schätze Ihre Bemühungen dennoch. Danke und Gott segne Sie, Darius Dale, Gründer und CEO von @42Macro

CC @cvpayne @MariaBartiromo @RiggsReport @FoxBusiness @andrewrsorkin @BeckyQuick @JoeSquawk @SquawkCNBC @TheDomino @ScottWapnerCNBC @MelissaLeeCNBC @FrankCNBC @EamonJavers @MorganLBrennan @jimcramer @SaraEisen @davidfaber @KellyCNBC @steveliesman @CNBC @FerroTV @lisaabramowicz1 @tomkeene @mckonomy @RomaineBostick @business @BloombergTV @NickTimiraos @WSJ @realDonaldTrump @SecScottBessent @SteveMiran @CEA47 @HooverInst @judyshel