Jika ada yang memiliki teman di tim editorial @WSJ, @FinancialTimes, @barronsonline, @CNBC, @Bloomberg, atau @FoxBusiness, minta mereka menghubungi untuk secara eksklusif menampilkan OpEd tepat waktu yang baru saja saya tulis mengenai @federalreserve setelah kesalahan kebijakan mereka hari ini. Suka! --- Yang Terhormat Jerome Powell Ketua, Dewan Gubernur Sistem Federal Reserve Jalan ke-20 dan Jalan Konstitusi NW Washington, DC 20551 Ketua Powell yang terhormat: Mengapa Anda memangkas 100bps musim gugur lalu tetapi mengklaim melihat sedikit alasan untuk memangkas 25bps hari ini? Dapat dikatakan bahwa sikap politik Anda akan menjamin independensi Fed setidaknya sedikit terkikis oleh serangkaian orang yang ditunjuk ke dewan yang akan datang - termasuk pengganti Anda. Erosi independensi Fed yang semakin mungkin terbukti lebih signifikan daripada "marjinal", dan inilah alasannya: Masuk akal untuk mempertanyakan ketergantungan data Anda karena pasar tenaga kerja sekarang lebih buruk daripada saat itu. Pendapatan Tenaga Kerja Sektor Swasta tumbuh 4,7% pada basis tahunan tiga bulan pada 24 Agustus - laporan terakhir yang Anda miliki sebelum pemotongan 50bps berukuran jumbo September lalu. FWIW, 4,7% nyaman di atas tren pra-COVID sebesar 4,3%. Maju cepat ke hari ini, Pendapatan Tenaga Kerja Sektor Swasta tumbuh hanya 1,4% secara tahunan tiga bulan pada bulan Juni – tingkat terendah sejak 20 Juni. Perlambatan MoM -370bps menandai tingkat perubahan paling lambat sejak 22 Mei. Masuk akal juga untuk mempertanyakan ketergantungan data Anda karena inflasi sekarang lebih rendah daripada saat itu. Super Core PCE Deflator — metrik inflasi di mana Anda mengaku memiliki kendali paling besar sebagai pembuat kebijakan moneter — dilaporkan pada 2,2% secara tahunan tiga bulan, 2,8% pada basis tahunan enam bulan, dan 3,2% secara YoY pada 24 Juli (rata-rata = 2,7%) - laporan terakhir yang Anda miliki sebelum pemotongan 50bps berukuran jumbo September lalu. Deflator PCE Super Core saat ini terperosok dalam tren turun di 1,1% pada basis tahunan tiga bulan, 3,1% pada basis tahunan enam bulan, dan 3,1% pada basis YoY pada 25 Mei (rata-rata = 2,4%). Untuk lebih jelasnya, kami bahkan tidak mengadvokasi untuk memotong suku bunga kebijakan. Kami tidak percaya ekonomi memerlukan pemotongan suku bunga untuk ekspansi siklus bisnis untuk bertahan selama cakrawala waktu multi-tahun dan tetap menjadi non-permabull paling bullish di Wall Street global sejak 3 Mei (pencarian Google atau kueri ChatGPT "Paradigm C" untuk detailnya). Apa yang kami anjurkan adalah Anda membatalkan undang-undang "Mr. Tough Guy" tentang inflasi. Anda tidak memiliki masalah menjadi ketua Fed yang paling dovish sejak munculnya penggunaan suku bunga kebijakan sebagai alat utama untuk melakukan kebijakan moneter. Spread palung Arthur Burns sebesar -720bps di bawah apa yang seharusnya menjadi perkiraan dasar Taylor Rule pada saat itu terlihat hawkish dibandingkan dengan spread palung Anda sebesar -1.040bps pada 22 Februari - ketika Anda masih melakukan pelonggaran kuantitatif ke inflasi tertinggi 40 tahun. Anda tidak memiliki masalah untuk menumbuhkan neraca Fed ke puncak 36% dari PDB pada 21 November - tahun di mana defisit anggaran federal mencatat 10% dari PDB, setelah 15% pada tahun 2020. Angka-angka ini dibandingkan dengan hanya 5% pada tahun 2019, 4% pada tahun 2018, dan 3% pada tahun 2017. Rasio neraca/PDB Fed saat ini sebesar 22% masih jauh di utara rata-rata jangka panjang 16% untuk deret waktu ini — data yang menampilkan fokus ultra-dovish Anda pada "lapangan kerja maksimum dan inklusif" dan kebijakan moneter yang mendukung energi hijau. Kami berempati dengan mengapa Anda bertindak keras terhadap inflasi. Dengan hormat, Pak, Anda berusia 72 tahun dan seperti kebanyakan orang berusia 70-an, Anda mungkin menyerah pada keinginan manusia yang dapat dimengerti untuk membangun dan melestarikan warisan Anda. Selain itu, guncangan kebijakan tarif pemerintahan Trump secara signifikan lebih besar dari yang diharapkan siapa pun. Menurut Lab Anggaran di almamater saya Yale, tarif tarif efektif rata-rata keseluruhan sebesar 18,4% adalah tarif tertinggi sejak 1933. Pada titik tertentu ini akan terasa seperti inflasi karena barang-barang yang terkena dampak akhirnya melewati sistem. Tetapi dominasi literatur akademis yang kredibel menyimpulkan tarif tidak inflasi. Para ekonom PhD di institusi Anda sendiri setuju – atau setidaknya mereka setuju sebelum kenaikan kedua Presiden Trump ke Kantor Oval, tetapi itu tidak ada di sini atau di sana. Yang relevan di sini adalah perlambatan PCE Layanan Riil, yang tumbuh sedikit 1,1% berdasarkan QoQ SAAR pada Q2 — hanya sepertiga dari tingkat 3,0% yang tercatat pada tahun 2024. PDB riil ex-Government & Net Exports berkontraksi pada laju SAAR QoQ sebesar -3,2% pada Q2, tingkat terendah sejak penguncian COVID pada 2Q20. Ada kasus ekonomi yang kuat untuk suku bunga kebijakan yang lebih rendah hari ini – kita tidak akan memiliki dua gubernur Fed yang berbeda pendapat untuk pertama kalinya dalam 32 tahun jika tidak. Secara khusus, pasar tenaga kerja kemungkinan akan melemah lebih lanjut karena tertinggal dari kontraksi modal yang hampir diamati dalam data PDB Q2 (0,4% QoQ SAAR vs. tren pra-COVID sebesar 3,5%), perlambatan pertumbuhan laba perusahaan (konstituen S&P 500 6,4% YoY Q2-to-date vs. 13,6% di Q1 dan 11,3% pada 2024), dan ketidakpastian kebijakan yang terus-menerus meningkat (misalnya, rata-rata tahunan tertinggi yang pernah ada untuk Indeks Ketidakpastian Kebijakan Ekonomi Baker, Bloom, dan Davis — rangkaian waktu yang mencakup data dari COVID dan GFC). Ada kasus ekonomi yang sama tidak sehat untuk menjaga suku bunga kebijakan secara siklus dan struktural tinggi hari ini: risiko "melepaskan jangkar" ekspektasi inflasi. Mengesampingkan fakta bahwa kami tidak percaya bahwa 'pelepasan' ekspektasi inflasi dapat menyebabkan inflasi di atas tren yang terus-menerus dengan tidak adanya pertumbuhan kredit di atas tren yang terus-menerus baik di sektor swasta maupun publik, Ketua Powell, Anda dan rekan-rekan Anda adalah alasan utama risiko ini ada. Anda membiarkan jin inflasi keluar dari botol dengan menjalankan kebijakan moneter ekspansif secara historis di tengah ekspansi kebijakan fiskal yang jelas dan bersejarah. Inilah sebabnya mengapa kami sangat percaya bahwa pemerintah benar untuk mengejar perubahan rezim di Fed. Apakah mereka melakukannya dengan benar atau tidak tidak relevan pada saat ini. Waktu akan memberi tahu di depan itu. Terakhir, tolong jangan menafsirkan ini sebagai serangan pribadi terhadap Anda atau institusi. Sebaliknya, ini adalah perspektif berbasis data tentang bagaimana Anda dan rekan-rekan Anda di lembaga tersebut telah mengecewakan publik Amerika dan terus mengecewakan publik Amerika. Surga melarang FOMC dimintai pertanggungjawaban atas hasil dramatis yang dikontribusikannya dalam ekonomi berbentuk K dan pasar aset kita. Siapa pun yang membaca ini akan menjadi bodoh jika tidak setuju bahwa kebijakan moneter yang lebih baik berpotensi membantu merekayasa hasil yang lebih baik bagi konsumen dan bisnis yang terjebak di bagian bawah "K". Jelas tidak ada jaminan bahwa perubahan rezim yang tertunda di Fed akan mencapai tujuan ini – atau dalam kehidupan secara umum, kecuali fakta bahwa dua kesalahan tidak membuat benar dalam istilah kesalahan kebijakan Fed. Terima kasih telah mengulas, dan terima kasih atas layanan Anda kepada publik Amerika. Terlepas dari apakah Anda dan saya sependapat pada rekam jejak Anda yang masih berkembang, saya menyadari betapa sulitnya pekerjaan Anda dan tetap menghargai upaya Anda. Terima kasih dan Tuhan memberkati, Darius Dale, Pendiri dan CEO @42Macro

CC @cvpayne @MariaBartiromo @RiggsReport @FoxBusiness @andrewrsorkin @BeckyQuick @JoeSquawk @SquawkCNBC @TheDomino @ScottWapnerCNBC @MelissaLeeCNBC @FrankCNBC @EamonJavers @MorganLBrennan @jimcramer @SaraEisen @davidfaber @KellyCNBC @steveliesman @CNBC @FerroTV @lisaabramowicz1 @tomkeene @mckonomy @RomaineBostick @business @BloombergTV @NickTimiraos @WSJ @realDonaldTrump @SecScottBessent @SteveMiran @CEA47 @HooverInst @judyshel