1/ 📜 Une nouvelle recherche vient de sortir sur l'un des coins les plus sombres du MEV : l'arbitrage CEX-DEX. @William33203632 @sui414 @soispoke @malleshpai ont cartographié 7,2 millions de transactions et 233,8 millions de dollars de valeur extraite, en utilisant un ensemble de données Dune personnalisé. Voici ce qu'ils ont trouvé 🧵

2/ L'arbitrage CEX-DEX exploite les écarts de prix entre les échanges centralisés et décentralisés. Cela représente <2% de l'espace de bloc, mais >15% de la valeur des blocs sur Ethereum. C'est une part massive de MEV que la plupart des utilisateurs ne voient jamais.

3/ D'août 2023 à mars 2025, 19 chercheurs ont extrait 233,8 millions de dollars sur plus de 266 milliards de dollars de volume.

4/ Et le marché est fortement centralisé. Les 3 principaux chercheurs—Wintermute, SCP et Kayle—ont capturé environ 75 % de la valeur totale extraite.

5/ L'ascension de Kayle a été dramatique. Joueur mineur jusqu'à mi-2024, Kayle a soudainement explosé en volume, coïncidant avec la montée de Titan en tant que constructeur. L'analyse statistique montre une boucle de rétroaction étroite : Titan remporte des blocs → Kayle arbitre → Titan grandit → répéter

6/ Revenu ≠ Profit • Chercheurs neutres : effectuent des transactions à travers plusieurs constructeurs, enchérissent de manière compétitive et conservent plus de potentiel de gain. • Chercheurs exclusifs/intégrés : partagent la majeure partie des revenus avec leur constructeur, garantissant leur inclusion au prix de la marge.

7/ Wintermute/rsync n'est pas en train de mourir, juste d'évoluer. Alors que la part de marché des constructeurs de rsync est tombée en dessous de 5 %, la marge bénéficiaire de Wintermute a rebondi en ciblant uniquement les transactions les plus rentables. Ils réalisent désormais plus de bénéfices en tant que chercheur qu'en tant que constructeur.

8/ Cette recherche nous donne la vue la plus claire à ce jour sur l'économie de la chaîne d'approvisionnement MEV : ✅ Qui extrait de la valeur ✅ Qui garde le profit ✅ Comment l'exclusivité façonne le paysage des bâtisseurs d'Ethereum Explorez tous les graphiques sur Dune ⬇️