1/ 📜 Nghiên cứu mới vừa được công bố về một trong những góc tối nhất của MEV: giao dịch chênh lệch giữa CEX và DEX. @William33203632 @sui414 @soispoke @malleshpai đã lập bản đồ 7,2 triệu giao dịch và 233,8 triệu đô la giá trị đã được khai thác, sử dụng một bộ dữ liệu Dune tùy chỉnh. Dưới đây là những gì họ đã phát hiện 🧵

2/ Giao dịch chênh lệch CEX-DEX khai thác các khoảng cách giá giữa các sàn giao dịch tập trung và phi tập trung. Nó chiếm <2% không gian khối, nhưng >15% giá trị khối trên Ethereum. Đó là một phần lớn của MEV mà hầu hết người dùng không bao giờ thấy.

Từ tháng 8 năm 2023 đến tháng 3 năm 2025, 19 người tìm kiếm đã rút ra 233,8 triệu đô la từ hơn 266 tỷ đô la khối lượng.

4/ Và thị trường đang rất tập trung. Ba nhà tìm kiếm hàng đầu—Wintermute, SCP, và Kayle—đã chiếm khoảng 75% tổng giá trị được khai thác.

5/ Sự trỗi dậy của Kayle thật ấn tượng. Là một người chơi nhỏ cho đến giữa năm 2024, Kayle đột ngột bùng nổ về khối lượng, trùng hợp với sự gia tăng của Titan như một nhà xây dựng. Phân tích thống kê cho thấy một vòng phản hồi chặt chẽ: Titan thắng khối → Kayle thực hiện giao dịch chênh lệch giá → Titan phát triển → lặp lại

6/ Doanh thu ≠ Lợi nhuận • Những người tìm kiếm trung lập: thực hiện giao dịch qua nhiều nhà xây dựng, đấu thầu cạnh tranh và giữ lại nhiều lợi nhuận hơn. • Những người tìm kiếm độc quyền/tích hợp: chia sẻ phần lớn doanh thu với nhà xây dựng của họ, đảm bảo được bao gồm với chi phí là biên lợi nhuận.

7/ Wintermute/rsync không chết, chỉ đang tiến hóa. Trong khi thị phần của nhà xây dựng rsync giảm xuống dưới 5%, biên lợi nhuận của Wintermute đã phục hồi bằng cách chỉ nhắm vào những giao dịch có lợi nhuận cao nhất. Họ hiện kiếm được nhiều lợi nhuận hơn với tư cách là một người tìm kiếm hơn là một nhà xây dựng.

8/ Nghiên cứu này mang đến cho chúng ta cái nhìn rõ ràng nhất về kinh tế chuỗi cung ứng MEV: ✅ Ai đang khai thác giá trị ✅ Ai đang giữ lợi nhuận ✅ Cách mà sự độc quyền hình thành cảnh quan nhà phát triển của Ethereum Khám phá tất cả các biểu đồ trên Dune ⬇️